لقد أنشأت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) للتو اختبارًا مدته خمس سنوات لأسواق الأسهم على السلسلة.
في 17 سبتمبر، منحت الـ SEC إعفاءً مؤقتًا ومشروطًا يسمح للمنصات المؤهلة لتداول الأوراق المالية المُرمّزة Tokenized Securities Venues بالتداول في أسهم NMS المُرمّزة عبر مجمّعات سيولة AMM مُقيّدة بالتصاريح. كما يوفر الإطار إعفاءً مشروطًا لبعض مزودي السيولة.
ما يثير اهتمامي هو بنية التجربة.
هذه ليست موافقة شاملة على دخول الأسهم إلى DeFi المفتوح. تظل المنصات المؤهلة مُعرّضة لحدود على الرموز والحجم. يجب أن تمنح الأسهم المُرمّزة الحاملين الحقوق والامتيازات نفسها التي يتمتع بها حامل السهم التقليدي المكافئ، بينما يمكن للجهات المُصدِّرة الاعتراض عندما يقوم طرف ثالث غير مرتبط بترميز أوراقها المالية. كما يجب أن تكون العقود الذكية عامة وقابلة للتدقيق وقابلة للنشر على دفتر أستاذ عام غير خاضع للتصاريح.
هذا يخلق توترًا مثيرًا للاهتمام.
يمكن نقل مسارات التسوية والملكية إلى السلسلة، لكن بنية السوق تظل خاضعة لتصاريح بشكل كبير. لذلك فإن الـ SEC تختبر عمليًا ما إذا كانت بنية بلوكتشين يمكنها تحسين أجزاء من تداول الأسهم دون إزالة ضوابط التنظيم حول الأوراق المالية الأساسية.
كما أن انتهاء الصلاحية بعد خمس سنوات له أهمية. إنها تجربة سوق قائمة، وليست إصلاحًا دائمًا لبنية السوق.
السؤال الأصعب هو مسألة التبني. هل ستشارك الجهات المُصدِّرة؟ هل ستتطور السيولة رغم القيود؟ وهل يمكن لهذه المنصات أن تثبت أن البنية التحتية على السلسلة توفر قيمة تشغيلية كافية لتبرير بنية سوق جديدة؟
سيعتمد الأثر طويل المدى على ما إذا كان توافق الحوافز سيظل قائمًا مع زيادة الحجم.
في 17 سبتمبر، منحت الـ SEC إعفاءً مؤقتًا ومشروطًا يسمح للمنصات المؤهلة لتداول الأوراق المالية المُرمّزة Tokenized Securities Venues بالتداول في أسهم NMS المُرمّزة عبر مجمّعات سيولة AMM مُقيّدة بالتصاريح. كما يوفر الإطار إعفاءً مشروطًا لبعض مزودي السيولة.
ما يثير اهتمامي هو بنية التجربة.
هذه ليست موافقة شاملة على دخول الأسهم إلى DeFi المفتوح. تظل المنصات المؤهلة مُعرّضة لحدود على الرموز والحجم. يجب أن تمنح الأسهم المُرمّزة الحاملين الحقوق والامتيازات نفسها التي يتمتع بها حامل السهم التقليدي المكافئ، بينما يمكن للجهات المُصدِّرة الاعتراض عندما يقوم طرف ثالث غير مرتبط بترميز أوراقها المالية. كما يجب أن تكون العقود الذكية عامة وقابلة للتدقيق وقابلة للنشر على دفتر أستاذ عام غير خاضع للتصاريح.
هذا يخلق توترًا مثيرًا للاهتمام.
يمكن نقل مسارات التسوية والملكية إلى السلسلة، لكن بنية السوق تظل خاضعة لتصاريح بشكل كبير. لذلك فإن الـ SEC تختبر عمليًا ما إذا كانت بنية بلوكتشين يمكنها تحسين أجزاء من تداول الأسهم دون إزالة ضوابط التنظيم حول الأوراق المالية الأساسية.
كما أن انتهاء الصلاحية بعد خمس سنوات له أهمية. إنها تجربة سوق قائمة، وليست إصلاحًا دائمًا لبنية السوق.
السؤال الأصعب هو مسألة التبني. هل ستشارك الجهات المُصدِّرة؟ هل ستتطور السيولة رغم القيود؟ وهل يمكن لهذه المنصات أن تثبت أن البنية التحتية على السلسلة توفر قيمة تشغيلية كافية لتبرير بنية سوق جديدة؟
سيعتمد الأثر طويل المدى على ما إذا كان توافق الحوافز سيظل قائمًا مع زيادة الحجم.