لقد تجاوزت عملة البيتكوين للتو واحدة من أكبر الاختبارات في سبتمبر.....
رفعت الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في 16 سبتمبر، لتصل إلى نطاق 3.75%–4.00%. كانت هذه أول زيادة من جانب الفيدرالي منذ عام 2023.
عادةً، يكون هذا النوع من الأحداث بالضبط قادرًا على خلق ضغط شديد عبر أسواق المخاطر.
لكن البيتكوين لم تنهَر.
ظلت عملة البيتكوين قرب الجزء العلوي من نطاق 70,000 دولار في 17 سبتمبر، مما يشير إلى أن جزءًا كبيرًا من التحرك المتوقع من جانب الاحتياطي الفيدرالي كان قد تم استيعابه بالفعل في السوق.
لذا، إذا كانت زيادة الفيدرالي لم تستطع كسر البيتكوين فورًا، تصبح الأسئلة الأكثر إثارة للاهتمام هي:
ما الذي قد يقدر على ذلك فعلًا؟
قد تكون الزيادة الثانية في الفائدة أكثر أهمية من هذه الزيادة.
لم يكن رفع سبتمبر بالضرورة نهاية القصة.
أظهرت التوقعات الجديدة للاحتياطي الفيدرالي معدل فائدة اتحادية وسطيًا عند 4.1% بنهاية 2026، بينما توقع 16 من أصل 18 صانع قرار زيادة واحدة على الأقل بمقدار ربع نقطة هذا العام.
هذا مهم لأن الأسواق كان لديها وقت كافٍ للاستعداد لسبتمبر.
قد يصبح رفع الفائدة القادم أكثر تعقيدًا إذا لم يكن المستثمرون يتوقعونه.
لا تتفاعل العملات المشفرة ببساطة مع ما إذا كانت الفائدة ترتفع أو تنخفض. بل تتفاعل مع الفارق بين ما توقعه المستثمرون وما يحدث فعليًا.
إذا بدأت الأسواق فجأة في تسعير فترة أطول من السياسة النقدية المشددة، فقد تواجه بيتكوين بيئة أصعب بكثير.
التضخم لا يزال المشكلة الحقيقية
لم يرفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة دون سبب.
تضع توقعات سبتمبر التضخم في مؤشر PCE لعام 2026 عند 3.7%، وللتضخم الأساسي في PCE عند 3.4%، وكلاهما لا يزال أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.
وهذا يعني أن التضخم لا يزال أحد أكبر المخاطر الكلية للعملات المشفرة.
تخيّل تقرير تضخم حار بشكل غير متوقع آخر.
قد يبدأ المتداولون بسرعة في تسعير المزيد من التشديد من الاحتياطي الفيدرالي. قد ترتفع عوائد السندات. وقد يقوى الدولار. وقد يضعف شهية المخاطرة.
لن يؤدي تقرير تضخم واحد بالضرورة إلى تحطيم بيتكوين تلقائيًا، لكن سلسلة من القراءات الأكثر سخونة من المتوقع قد تغير السردية بالكامل المتعلقة بالسيولة.
قد يكون ذلك تهديدًا أكبر من رفع سبتمبر نفسه.
عوائد سندات الخزانة تصبح من الصعب تجاهلها
يقضي متداولو العملات المشفرة ساعات في مراقبة دعم بيتكوين ومناطق المقاومة.
حاليًا، ربما ينبغي أن يظلوا يراقبون أيضًا سوق السندات.
وصل عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 5.00% في 15 سبتمبر، بينما بلغ عائد أجل 30 سنة 5.36%، وفق بيانات مجلس الاحتياطي الفيدرالي.
العوائد الأعلى تخلق منافسة على رأس المال.
عندما تقدم الأصول الأكثر أمانًا نسبيًا عوائد جذابة، يكون لدى المستثمرين أسباب أقل للانتقال بشكل عدواني إلى الأصول المتقلبة.
تمكنت بيتكوين من الارتداد من أدنى مستوياتها في أواخر أغسطس رغم بقاء العوائد مرتفعة، لكن هذا لا يعني أنها محصّنة ضدها. فقد لاحظت رويترز قبل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي أن مخاوف التضخم المتجددة وارتفاع عوائد السندات لا يزالان مخاطر مهمة على تعافي بيتكوين.
إذا دفعت العوائد إلى أعلى بشكل كبير مرة أخرى، فقد تصبح الضغوط في النهاية أصعب على العملات المشفرة تجاهلها.
قد تحول الرافعة المالية الانخفاض العادي إلى شيء أكبر
أحيانًا لا تحتاج بيتكوين إلى أخبار سيئة للغاية كي تهبط بقوة.
فقط تحتاج إلى أن يكون لدى عدد كبير جدًا من المتداولين مواقع في الاتجاه نفسه.
أظهر أحدث تحرك من الاحتياطي الفيدرالي مدى سرعة اختفاء المراكز ذات الرافعة المالية. وبحسب بيانات السوق التي نُشرت في 17 سبتمبر، تم تصفية صفقات بمشتقات العملات المشفرة بقيمة تقارب 345 مليون دولار خلال فترة 24 ساعة قبيل القرار وبعده.
لهذا السبب تهم الرافعة المالية.
إذا أصبح المتداولون على ثقة مفرطة بعد أن نجت بيتكوين من قرار الاحتياطي الفيدرالي، فقد تتراكم مراكز طويلة أكبر بالرافعة المالية.
عندها قد يبدأ حتى التصحيح العادي في تحفيز عمليات التصفية.
تدفع عمليات البيع القسري هذه الأسعار إلى الانخفاض، ما قد يؤدي إلى موجة أخرى من التصفّيات.
قد تتحول حركة صغيرة فجأة إلى شيء أكبر بكثير.
اللحظة الخطرة ليست دائمًا عندما يخاف الجميع.
أحيانًا يحدث الأمر عندما يصبح الجميع مرتاحين أكثر من اللازم.
قد يتغير أيضًا الطلب المؤسسي
أحد الأسباب التي جعلت بيتكوين قادرة على امتصاص الظروف الاقتصادية الكلية الصعبة هو استمرار الاهتمام المؤسسي.
وقبل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي، ذكرت رويترز أن تدفقاتًا داخلة جديدة إلى صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في الولايات المتحدة عادت مع تعافي بيتكوين (BTC) من حوالي 60,000 دولار في أواخر أغسطس إلى أكثر من 70,000 دولار.
هذا الطلب يهم.
إذا ظلت التدفقات المؤسسية صحية، فسيكون لدى البائعين مصدر آخر من المشترين ينتظر في الجهة الأخرى.
لكن التدفقات يمكن أن تنعكس.
قد يؤدي استمرار تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) إلى الخارج بشكل مستمر، إلى جانب ضعف الطلب الفوري، إلى تغيير الصورة بشكل كبير.
يمكن لسوق هابط مع طلب أساسي قوي أن يتعافى.
سوق هابط بينما تختفي المصادر الرئيسية للطلب هو وضع مختلف تمامًا.
لذلك يجب على المتداولين مراقبة ليس فقط سعر بيتكوين، بل أيضًا من يشتري خلف ذلك السعر.
صدمة سيولة أوسع ستكون الاختبار الأكبر
قد لا تأتي أكبر تهديد من العملات المشفرة نفسها.
قد يأتي ذلك من الأسواق المالية التقليدية.
ما زال بيتكوين موجودًا داخل نظام مالي عالمي تتنافس فيه الأسهم والسندات والعملات والسلع على رأس المال.
يمكن أن يجبر الصدمة الاقتصادية المفاجئة أو التصعيد الجيوسياسي أو الاندفاع الأوسع نحو النقد المستثمرين على تقليص المخاطر عبر عدة أسواق في الوقت نفسه.
خلال تلك اللحظات، قد تتغير الارتباطات بسرعة.
الأصول التي تتصرف عادةً بشكل مختلف يمكن أن تهبط معًا فجأة لأن المستثمرين لا يعودون يسألون أي أصل لديه أفضل رواية.
إنهم يبحثون عن السيولة.
نجاة بيتكوين من رفع فائدة متوقع بمقدار 25 نقطة أساس لا يثبت، بالتالي، أنها ستنجو أيضًا من صدمة سيولة عالمية حقيقية بنفس القوة.
هذان حدثان مختلفان جدًا.
الإشارة الأهم هي رد فعل بيتكوين
هناك طريقة أخرى للنظر إلى كل هذا.
الأخبار السيئة وحدها لا تحدد السعر.
رد فعل السوق على الأخبار السيئة هو ما يحدد ذلك.
هبطت بيتكوين إلى نحو 60,000 دولار في أواخر أغسطس قبل أن تتعافى فوق 70,000 دولار قبيل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي. ورغم مخاوف التضخم، وارتفاع عوائد سندات الخزانة والتوقعات بتشديد السياسة النقدية، عاد المشترون.
تستحق هذه المرونة الاهتمام.
لكن لا ينبغي أن يؤدي ذلك إلى ثقة مفرطة.
إذا وصل محفز سلبي آخر وتوقفت بيتكوين فجأة عن امتصاص عمليات البيع، فإن تغيير السلوك هذا قد يكون أكثر أهمية من العنوان نفسه.
إذًا، ما الذي قد يكسر فعليًا قوة بيتكوين؟
ربما لا يتمثل الأمر في عنوان واحد بمفرده.
السيناريو الأكثر خطورة يتمثل في وصول عدة ضغوط معًا.
تضخم مستمر.
تشديد أكثر عدوانية من الاحتياطي الفيدرالي.
ارتفاع عوائد سندات الخزانة.
ضعف الطلب المؤسسي.
رافعة مالية مرتفعة.
وكذلك حدوث كسر في البنية الأساسية لسوق بيتكوين.
يمكن لأي واحد من تلك العوامل أن يخلق تقلبًا.
قد يؤدي حدوث عدة أمور معًا إلى خلق شيء أكبر بكثير.
في الوقت الحالي، نجت بيتكوين من أول رفع فائدة للاحتياطي الفيدرالي منذ 2023.
هذا جدير بالملاحظة.
لكن الاختبار الحقيقي ليس ما إذا كانت بيتكوين قادرة على تجاوز الأخبار التي كان السوق يتوقعها بالفعل.
الاختبار الحقيقي يأتي عندما يصل شيء لم يكن السوق مستعدًا له.