رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.75%–4.00%، وكانت رسالة رئيسه كيفين وورش بعد ذلك واضحة:
لا يزال التضخم مرتفعًا للغاية، وما زالت الاقتصادات تتمتع بمرونة، ولم يقتنع الاحتياطي الفيدرالي بعد بأن ضغوط الأسعار تعود بشكل مستدام إلى هدفه البالغ 2%.
بالنسبة للأسواق المالية، يشكل هذا تحولًا مهمًا.
تبدو الاحتياطي الفيدرالي أكثر جدية في استعادة استقرار الأسعار — وإذا لم يتحسن التضخم بما يكفي، تظل إمكانية تشديد السياسة النقدية الإضافية واردة.
أهم النقاط المستفادة من كيفن وورش
شدد وورش على عدة نقاط مهمة:
• لا يزال التضخم مرتفعاً جداً، وظل مرتفعاً لفترة طويلة.
• لم توفر بيانات التضخم الأخيرة أدلة كافية على أن الاتجاه الأساسي يتحرك بشكل مستدام نحو هدف 2%.
• زادت مخاطر التضخم الصعودية، بينما بقيت المخاطر المحيطة بسوق العمل متوازنة على نطاق واسع.
• لا يزال الاقتصاد الأميركي مرناً، مع انخفاض البطالة وسوق عمل ما زال قوياً نسبياً.
• أشار وورش إلى أن الاقتصاد يعمل قريباً من التوظيف الكامل، ما يمنح الاحتياطي الفيدرالي مساحة أكبر للتركيز على استعادة استقرار الأسعار.
• من الصعب وصف الظروف المالية بأنها تقييدية فعلاً، ما يقلل من حجة الحفاظ على سياسة أكثر سهولة.
• سيركز الاحتياطي الفيدرالي أكثر على الاتجاهات الاقتصادية بدلاً من الإصدارات الفردية للبيانات، والتي قد تكون متقلبة ومضلِّلة.
• لم يلتزم وورش مسبقاً بالقرار السياسي التالي، ما يعني أن التحركات المستقبلية ستظل تعتمد على التضخم والنشاط الاقتصادي وظروف مالية أوسع.
لماذا تكون عوائد سندات الخزانة مرتفعة جداً؟
سلّط وورش الضوء على عدة قوى تسهم في ارتفاع عوائد سندات الخزانة:
نمو اقتصادي أقوى
يقلل الاقتصاد المرن من الحاجة إلى سياسة نقدية أكثر سهولة.
استثمارٌ كبيرٌ وتنافسٌ على رأس المال
تتطلب متطلبات الاستثمار الكبيرة زيادة الطلب على رأس المال ويمكن أن تضع ضغوطاً صعودية على تكاليف الاقتراض طويلة الأجل.
المخاطر الجيوسياسية
يمكن أيضاً أن يؤثر عدم اليقين العالمي المستمر في توقعات التضخم وتدفقات رأس المال وتسعير سوق سندات الخزانة.
ماذا يعني ذلك بالنسبة للأسواق؟
الدولار الأميركي
إن بيئة السياسة الحالية داعمة في الأساس للدولار الأميركي.
ارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول — وإمكانية المزيد من التشديد — يمكن أن يزيد من الجاذبية النسبية للأصول المقوّمة بالدولار.
هذا لا يضمن أن DXY سيرتفع باستمرار، لكن الخلفية المتعلقة بالسياسة النقدية تظل داعمة.
عوائد سندات الخزانة الأميركية
إذا واصلت الأسواق تسعير رفعٍ آخر للفائدة أو فترة أطول من السياسة التقييدية، فقد تظل عوائد سندات الخزانة مرتفعة.
وهذا مهم بشكل خاص لأن العوائد الأعلى تُشدّد الظروف المالية عبر ما يقرب من كل فئة أصول رئيسية.
الذهب
يواجه الذهب الآن قوى متنافسة.
قد يؤدي عدم اليقين الجيوسياسي إلى خلق طلب على الملاذات الآمنة، لكن ارتفاع عوائد سندات الخزانة والدولار الأقوى يمكن أن يضغط على الأصول غير المدرة للعائد.
إذا واصلت العوائد الارتفاع، فقد يواجه الذهب صعوبة، على الرغم من المخاطر الجيوسياسية المرتفعة.
البيتكوين والقطاع المشفر
بالنسبة للبيتكوين والسوق الأوسع للعملات المشفرة، تتمثل المخاطرة الرئيسية في تشدد السيولة.
يمكن أن تقلل العوائد المرتفعة والدولار الأقوى من استعداد المستثمرين لتحمّل الأصول الأكثر مخاطرة.
إذا زادت التوقعات بخصوص مزيد من تشديد الاحتياطي الفيدرالي، فقد يواجه قطاع العملات المشفرة ضغوطاً إضافية قصيرة الأجل.
أسهم الولايات المتحدة
يمكن أن تضغط أسعار الفائدة الأعلى وعوائد السندات على تقييمات الأسهم، خصوصاً في أسهم النمو والتكنولوجيا.
ومع ذلك، يمكن أن تعوّض جزئياً عن هذا الأثر القويّةُ الاقتصادية التي أبرزها وورش، ما يعني أن رد فعل السوق سيعتمد على ما إذا كان المستثمرون يركزون أكثر على المتانة الاقتصادية أو على الظروف المالية الأكثر تشدداً.
تفسير السوق
كانت الرسالة العامة من وورش أكثر تشدداً.
يمنح استمرار التضخم، والاقتصاد المرن، وارتفاع التوظيف، وظروف مالية لا تبدو شديدة التقييد الاحتياطي الفيدرالي مساحة للحفاظ على سياسة أكثر تشدداً — وربما التشديد أكثر إذا لم يتحسن التضخم.
أهم المخططات التي يجب مراقبتها الآن هي:
DXY
عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات
الذهب
$BTC
إس آند بي 500
إذا استمر الدولار وعوائد الخزانة في الارتفاع معاً، فقد تزيد الضغوط على الأصول ذات المخاطر.
في الوقت الراهن، لم يعد السؤال الأساسي هو ما إذا كان التضخم يتراجع فحسب.
يحتاج السوق إلى تحديد مدى استعداد الاحتياطي الفيدرالي لتقديم المزيد من التشديد قبل أن تعود الضغوط التضخمية بشكل مقنع إلى مستوى 2%.
ما الذي تتوقعه بعد الرسالة الأكثر تشدداً من وورش: رفع آخر لسعر فائدة الاحتياطي الفيدرالي، أم أن تحرك اليوم سيكون كافياً؟