لا يَذعر متداولو البيتكوين بشأن رفع سعر الفائدة المتوقع يوم الأربعاء، لكنهم أيضًا لا يأخذون الكثير من المخاطر.
تُسعِّر الأسواق احتمالًا بنسبة 92.5% لقيام الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة للمرة الأولى في ثلاث سنوات، بعد بيانات توظيف قوية وتضخم عنيد. قضى البيتكوين 24 يومًا بين نحو 76,000 و80,000 دولار، ويتداول عند 75,790 دولارًا مع تذبذب عند أدنى مستوى في شهر.
ميل العملات المستقرة هو تحول بمقدار 36 نقطة عن الوضع الطبيعي
وفقًا لبحث محلل الأبحاث كوبر دُشينغ، سجّل تيلوس ميلًا صافيا للشراء بنسبة 28% لصالح العملات المستقرة قبل الاجتماع.
حوالي اجتماعات سابقة للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC)، أظهر المستثمرون ميلًا متوسطه 8% نحو البيع باتجاه العملات المستقرة.
هذه انعكاس بمقدار 36 نقطة مئوية مقابل النمط الراسخ. يقوم المتداولون عادةً بتحويل الأموال من العملات المستقرة إلى أصول المخاطرة قبيل قرار الاحتياطي الفيدرالي. وهذه المرة يفعلون العكس، وبحجم كبير.
تحركت شهية أكبر عملتين مشفرتين (cryptocurrencies) بالاتجاه نفسه. انخفضت قناعة شراء بيتكوين إلى 3% من 10%، بينما هبطت الإيثر إلى 9% من 23%.
قال دوتشانج: "أوضح تحول كان إلى العملات المستقرة"، مضيفًا أن المستثمرين "يقللون المخاطر ويحافظون على سيولة أعلى قبيل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي."
الاحتفاظ هو الخطر الأكبر
حدد كريس سوليفان من Hyperion Decimus أين تتمركز عدم التماثلية (اللاتناسق).
قال: "سوق السندات قام بدوره وقد تسعّر بالكامل رفع الغد". وأضاف أن الصدمة الأكبر ستأتي إذا لم يرفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة، لأن ذلك سيترك المستثمرين في حيرة بشأن ما يراه صانعو السياسة ولا تراه الأسواق.
ولهذا التأطير دلالة محددة. فإن المفاجأة المتمثلة في الإبقاء على نفس المعدلات لن تكون مجرد قرار أكثر تيسيرًا — بل ستشير إلى أن لدى الاحتياطي الفيدرالي معلومات عن النمو أو الأوضاع المالية لم تصل بعد إلى السوق.
وصل جويل كروغر من LMAX Group إلى الاستنتاج نفسه من زاوية مختلفة، معتبرًا أن هناك "احتمالًا أكبر لحدوث تحرك يتجاوز المعتاد في أصول المخاطرة باتجاه الصعود إذا فشل الاحتياطي الفيدرالي في الوفاء بتلك التوقعات المتشددة في النهاية."
يوليو 2023 هو سابقة لاستجابة خافتة
ذكر دوتشانج أن بيتكوين لم تتحرك كثيرًا حول رفع الفائدة الأخير الذي أجراه الاحتياطي الفيدرالي في يوليو 2023، إذ كان التحرك مُسعّرًا إلى حد كبير قبل الإعلان.
التشابه غير كامل لكنه مفيد. لقد جاء ذلك الرفع في نهاية دورة تشديد كان مفهوما على نطاق واسع فيها وجهة الطريق. أما هذه فتمهّد لدورة يُتنازع حول طولها — تتوقع UBS 50 نقطة أساس هذا العام، وتتوقع Bank of America 75، وتتوقع Deutsche Bank مسارًا يمتد حتى مارس 2027، في حين يرى Jefferies عددًا أقل من الأسواق يوحي به.
قد تكون هذه القرارات خافتة أيضًا مثل عام 2023. تتضمن التوقعات معلومات أكثر بكثير.
الرافعة ليست مهيأة لسلسلة انهيار
قالت K33 Research إن الفائدة المفتوحة عبر عقود بيتكوين الآجلة والدواميات (Perpetuals) لا تزال أقل من متوسطها السنوي، مع وجود دلائل محدودة على الرافعة التي تحوّل البيع الروتيني إلى موجة تصفية.
يتطابق ذلك مع قراءات أخرى. تُظهر بيانات Santiment أن العقود المفتوحة المقومة بالبيتكوين (BTC) انخفضت بنسبة 13.5% بين 3 سبتمبر و11 سبتمبر مقابل هبوط سعري بنسبة 5% فقط، ما يجعل التموضع (positioning) أقل بنحو 20% عن مستويات ما قبل موجة الارتفاع (rally). لقد ظلت الفائدة المفتوحة عند أقل من 680,000 BTC تقريبًا.
أشار يوسف فخرو من ARP Digital إلى أن معدلات التمويل تتجه نحو الصفر، وأن علاوات/بدلات الآجلة أقل من 5%.
تحدّ الرافعة الضعيفة من سلسلة الانخفاضات إلى الأسفل. كما أنها تزيل ما يرسّخ السعر، لذا يتحرك كل عنوان رئيسي بالبيتكوين أكثر مما تبرره الأخبار.
كونورز حول مشكلة القِطّاعة (Pitchfork)
النفط هو المتغير الذي يعقّد منطق السياسة. فقد ارتفع الخام بأكثر من 20% خلال الأيام الخمسة الماضية، وفقًا لكبير مسؤولي الاستثمار لدى Risk Dimensions مارك كونورز.
تضيف أسعار الطاقة المرتفعة إلى التضخم، حتى مع محاولة الاحتواء من خلال رفع تكاليف الاقتراض.
وصف كونورز رفعًا آخر بأنه "استخدام مشُرَط (pitchfork) لإنقاذ قاربنا من التضخم"، مؤكدًا أن السياسة النقدية لا يمكنها إصلاح التضخم الناجم بسهولة عن صدمة في إمدادات النفط.
يدعم قيود العرض حجته. فقد أغلقت السعودية خط أنابيب الشرق-الغرب الذي يتجاوز مضيق هرمز، ومع تعطّل هرمز ووجود تهديد لباب المندب، انخفض الإنتاج إلى 6.238 مليون برميل يوميًا — وهو أدنى مستوى منذ 1990. وتجاوزت رسوم ناقلات الشحن على مسار الشرق الأوسط إلى الشرق الأقصى لأول مرة حاجز مليون دولار يوميًا، مقارنة بأقل من 100,000 دولار قبل عام.
سياسة سعر الفائدة لا تعيد فتح خط إمداد (pipeline).
إلى أين يذهب النقد المتروك؟ هذه هي الإشارة الحقيقية
سؤال فترة بعد ظهر الأربعاء هو ماذا يحدث للعملات المستقرة التي راكمها متداولوها.
سيكون دوتشانج يراقب ما إذا كانت هذه الأموال ستعود إلى البورصات بعد الإعلان. فإذا حدث ذلك، فقد يكون المتداولون الذين أمضوا فترة الارتفاع وهم يتحوطون ضد المخاطر مستعدين لإعادة وضع المخاطرة (risk) مرة أخرى.
وهذا يجعل بيانات التدفقات أكثر إفادة من التفاعل الفوري في الأسعار. إن تحركًا خافتًا مع عودة العملات المستقرة إلى البورصات يعني شيئًا مختلفًا عن تحرك خافت مع بقاء النقد في مكانه.
بالنسبة إلى بيتكوين، يوم الأربعاء أقل ارتباطًا بما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيقدم الزيادة المتوقعة وأكثر بما يشير إليه رئيسه كيفن وارش بعد ذلك.
في هذه الأثناء، انكسرت ترابطات بيتكوين. تُظهر بيانات CoinMarketCap أن ارتباطها قصير الأجل بمؤشر الدولار عند +0.08 مقابل −0.54 خلال 30 يومًا، كما هبطت علاقة مؤشر S&P 500 إلى 0.43 من 0.75 خلال جلسة واحدة بعد فشل تصويت الثلاثاء الإجرائي في مجلس الشيوخ على قانون الوضوح (Clarity Act).
تأتي القرارات في الساعة 2:00 ظهرًا بتوقيت ET، مع صدور التوقعات والمؤتمر الصحفي بعدها.