بصراحة، لم يكن لدى واش سوى خيار وحيد في هذه المرة: رفع الفائدة مع لهجة أكثر تشدداً.
لكن رفع الفائدة بحد ذاته لا يُعد بالضرورة أمراً سيّئاً، بل قد يكون في الواقع خبرًا إيجابياً.
ففي النهاية، مسألة رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس تم تسعيرها بالكامل من قبل السوق مسبقاً.
والأكبر الآن هو التناقض الرئيسي: هل يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي أن يجعل سوق السندات يعيد الوثوق به من جديد، أي أن لدى الفيدرالي العزم الحقيقي على كبح التضخم إلى الأسفل.
والمتغير الأهم هو العائد الحقيقي على سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات.
بعبارة بسيطة، هو معدل العائد الحقيقي المطلوب لحيازة أصول دولارية طويلة الأجل بعد استبعاد توقعات التضخم، كما أنه يعتبر مرساة مهمة لمعدل الخصم الخالي من المخاطر في تقييمات أسهم التكنولوجيا.
وبشكل خاص، لدى الشركات المرتبطة بالزراعة الدقيقة/شبه الموصلات والذكاء الاصطناعي، فإن معظم القيمة لديها تأتي من التدفقات النقدية المتوقعة عبر سنوات عديدة قادمة.
كلما ارتفع العائد الحقيقي، قلّت قيمة التدفقات النقدية المستقبلية عند تحويلها إلى قيمتها اليوم، ومن ثم تتعرض مضاعفات التقييم لضغط تلقائياً.
والمشكلة حالياً أن العائد الحقيقي لأجل 10 سنوات قد ارتفع بالفعل إلى مستوى مرتفع يقارب 2.62%.
لذلك، على النقيض تماماً، أتمنى أن تكون لهجة الفيدرالي الليلة حاسمة بما يكفي.
إذا جاء رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس مقروناً بتصريحات متشددة (لهجة حمائم؟/متشددة؟) بحيث يقتنع السوق بأن التضخم سيتم ضبطه في النهاية، فإن علاوة مخاطر التضخم طويلة الأجل ستنخفض، ومن المتوقع أيضاً أن تبلغ عوائد الطرف الطويل والعائدات الحقيقية ذروتها ثم تبدأ بالانحدار.
وهذا، بالنسبة لقطاع أشباه الموصلات، يعني عملياً إطلاق ضغط التقييم.
الخطوة التالية الأكثر جدارة بالملاحظة هي اتجاه العائد الحقيقي لأجل 10 سنوات بعد رفع الفائدة.
إذا بدأ العائد الحقيقي بالهبوط بعد أن يتبنى الفيدرالي لهجة متشددة، فهذا يعني أن سوق السندات قد أعاد بناء الثقة في الفيدرالي.
ويمكن القول إن هذا هو في الواقع النتيجة التي يأمل قطاع أشباه الموصلات رؤيتها أكثر من غيرها.
$SOXL $NVDA $MU
لكن رفع الفائدة بحد ذاته لا يُعد بالضرورة أمراً سيّئاً، بل قد يكون في الواقع خبرًا إيجابياً.
ففي النهاية، مسألة رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس تم تسعيرها بالكامل من قبل السوق مسبقاً.
والأكبر الآن هو التناقض الرئيسي: هل يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي أن يجعل سوق السندات يعيد الوثوق به من جديد، أي أن لدى الفيدرالي العزم الحقيقي على كبح التضخم إلى الأسفل.
والمتغير الأهم هو العائد الحقيقي على سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات.
بعبارة بسيطة، هو معدل العائد الحقيقي المطلوب لحيازة أصول دولارية طويلة الأجل بعد استبعاد توقعات التضخم، كما أنه يعتبر مرساة مهمة لمعدل الخصم الخالي من المخاطر في تقييمات أسهم التكنولوجيا.
وبشكل خاص، لدى الشركات المرتبطة بالزراعة الدقيقة/شبه الموصلات والذكاء الاصطناعي، فإن معظم القيمة لديها تأتي من التدفقات النقدية المتوقعة عبر سنوات عديدة قادمة.
كلما ارتفع العائد الحقيقي، قلّت قيمة التدفقات النقدية المستقبلية عند تحويلها إلى قيمتها اليوم، ومن ثم تتعرض مضاعفات التقييم لضغط تلقائياً.
والمشكلة حالياً أن العائد الحقيقي لأجل 10 سنوات قد ارتفع بالفعل إلى مستوى مرتفع يقارب 2.62%.
لذلك، على النقيض تماماً، أتمنى أن تكون لهجة الفيدرالي الليلة حاسمة بما يكفي.
إذا جاء رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس مقروناً بتصريحات متشددة (لهجة حمائم؟/متشددة؟) بحيث يقتنع السوق بأن التضخم سيتم ضبطه في النهاية، فإن علاوة مخاطر التضخم طويلة الأجل ستنخفض، ومن المتوقع أيضاً أن تبلغ عوائد الطرف الطويل والعائدات الحقيقية ذروتها ثم تبدأ بالانحدار.
وهذا، بالنسبة لقطاع أشباه الموصلات، يعني عملياً إطلاق ضغط التقييم.
الخطوة التالية الأكثر جدارة بالملاحظة هي اتجاه العائد الحقيقي لأجل 10 سنوات بعد رفع الفائدة.
إذا بدأ العائد الحقيقي بالهبوط بعد أن يتبنى الفيدرالي لهجة متشددة، فهذا يعني أن سوق السندات قد أعاد بناء الثقة في الفيدرالي.
ويمكن القول إن هذا هو في الواقع النتيجة التي يأمل قطاع أشباه الموصلات رؤيتها أكثر من غيرها.
$SOXL $NVDA $MU