تحوّلت عملة البيتكوين إلى حالة أكثر تفردًا قبل قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء، فلم تعد تتبع مؤشر الدولار أو أسهم الولايات المتحدة.
تُظهر بيانات CoinMarketCap أن ارتباطه خلال فترة قصيرة بالدولار قد انهار تقريبًا إلى الصفر، بينما تلاشى ارتباطه الإيجابي بالأسهم.
"بلغت الارتباطية قصيرة الأجل لبيتكوين بمؤشر الدولار +0.08، مقابل −0.54 خلال الـ 30 يومًا الماضية. وقد انخفضت ارتباطيتها بمؤشر S&P 500 إلى 0.43 من 0.75 أمس، وبالنسبة لنازداك إلى 0.30 من 0.60 أمس، وإلى الذهب إلى 0.28 من 0.69 خلال 30 يومًا،" قال رئيس أبحاث CoinMarketCap أليس ليو.
تداول البيتكوين عند 75,898 دولارًا.
سرعة الانهيار هي ما يهم
تميل الارتباطات للانجراف بشكل روتيني. وهذه لم تنجرف.
انخفض رقم S&P 500 إلى النصف في جلسة واحدة، من 0.75 إلى 0.43. وهبط ارتباط ناسداك من 0.60 إلى 0.30 خلال الساعات 24 نفسها. ولم يضعف ارتباط الدولار — بل انعكس الإشارة، من −0.54 إلى +0.08.
يعني انقلاب الإشارة أن الآلية توقفت عن العمل بدل أن تصبح أكثر مرونة فحسب. كان البيتكوين يتداول كأصل يتحرك عكس الدولار؛ وهو الآن يتداول كما لو أن الدولار غير ذي صلة.
انخفاض ترابط الذهب إلى 0.28 من 0.69 يزيل الإطار الآخر. لا يصف تراجع قيمة العملة ولا تجارة الأصول ذات المخاطر حركة السعر الحالية.
تصويت قانون الوضوح يفسّر ذلك
يرتبط الانفصال بتوجه السوق نحو قانون الوضوح، الذي فشل في تصويت إجرائي محوري بمجلس الشيوخ يوم الثلاثاء — ما سحب الانتباه بعيدًا عن تأثيرات الاقتصاد الكلي المعتادة.
كانت احتمالات Polymarket بأن يُوقّع مشروع القانون ليصبح قانونًا هذا العام قد تراجعت بالفعل من نحو 30% إلى 34% يوم الاثنين إلى 17% إلى 18% قبل التصويت، بعد أن رفض الديمقراطيون مسودة جمهورية منقحة ونشروا اقتراحًا مضادًا. وكانت نقطة التعثر تتمثل في صياغة أخلاقيات تحكم حيازة المسؤولين للعملات المشفرة، لا في أحكام هيكل السوق نفسها.
نتيجة تنظيمية خاصة بفئة أصول واحدة ستفصل تلك الفئة عن الاقتصاد الكلي. وهذا هو السلوك المتوقع، وليس شذوذًا.
ما يجعل الأمر ذا أثر هو التوقيت، إذ يأتي في اليوم السابق لقرار من لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) كان من المعتاد أن يطغى على كل شيء.
التحوط الذي نجح يوم الاثنين لا يعمل الآن
حدّد ليو الأثر العملي، وهو أكثر بند قابل للتنفيذ في البيانات.
التموضعات الحامية التي نجحت مؤخرًا — ولا سيما التحوط للبيتكوين ضد عقود مستقبلات مؤشر S&P 500 على افتراض أنه سيواصل تتبع الأصول ذات المخاطر — أصبحت أقل موثوقية بينما تظل الارتباطات ضعيفة.
من المعتاد إبطال كتاب طويل قائم على البيتكوين عبر بيع عقود مستقبلية لمؤشر. يعتمد هذا التحوط على استمرار الارتباط. عند 0.43 وهبوطها، فإن النسبة التي كانت صحيحة يوم الاثنين أصبحت خاطئة اليوم، ومركز مُؤسَّس على أرقام قديمة سيكون محوطًا ناقصًا أو زائدًا دون أن يغيّر المتداول أي شيء.
"هذا يعني أن تحوط بيتا الذي كان سيعمل يوم الاثنين أصبح غير موثوق اليوم، وأن رد فعل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية قد يتم طمسه بسبب استمرار المتابعة التنظيمية،" قال ليو.
القرار هو اختبار أي نظام يعود
قرار الأربعاء الساعة 2 ظهرًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة يحدد ما إذا كان البيتكوين سيعيد ترسيخ علاقته مع الدولار والأسهم أو يواصل التداول بعيدًا عن أخبار تنظيمية.
من المتوقع على نطاق واسع أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. وهذا مُسعّر إلى حد كبير بالفعل، وما زالت معظم بنوك الاستثمار تتوقع زيادات إضافية حتى نهاية العام — إذ يتوقع UBS 50 نقطة أساس هذا العام، وتتوقع بنك أوف أميركا 75، وتتوقع دويتشه بنك استمرار الزيادات حتى مارس 2027.
ما لم يقم الرئيس كيفن وورش بتقديم زيادة أكبر أو توجيه إرشادي أكثر تشددًا بشكل مفاجئ، يرى بعض المراقبين أن مؤشر الدولار قد ينزلق. ضعف الدولار، على انفراد، سيكون بمثابة رياح داعمة للبيتكوين.
يحمل هذا الطرح تحفّظًا في ظل الظروف الحالية. تعني علاقة +0.08 أن ضعف الدولار لا ينتقل إلى البيتكوين تقريبًا على الإطلاق الآن. وتحتاج الرياح المساندة إلى أن تعود العلاقة للتشكل أولًا.
تقلبات العائد هي القناة التي ما زالت تعمل
عوائد الخزانة هي المتغير الذي يجب مراقبته بغض النظر عمّا يحدث لارتباط الدولار.
يؤدي الارتفاع الحاد في تقلبات العائد إلى تشديد الأوضاع المالية وإحياء تدفقات النفور من المخاطر عبر العملات المشفرة — وهي قناة تعمل عبر التمويل والسيولة وليس عبر الارتباط الاتجاهي.
بلغ عائد السندات لأجل 10 سنوات 5.04%، وهو أعلى مستوى منذ يوليو 2007، وبلغ عائد أجل 30 عامًا 5.40%، وهو أعلى مستوى منذ يونيو 2007. وفي التداولات الآسيوية ارتفع عائد 10 سنوات بمقدار 6.2 نقطة أساس مقابل 4.4 لنظيره لأجل سنتين، ما أدى إلى زيادة انحدار منحنى العائدات.
أكد محلل السوق الرئيسي لدى FxPro، ألكس كوبتسيكيفيتش، النقطة نفسها.
"يمكن بسهولة أن يُعزى ركود السوق إلى توقعات الحصول على إشارات من مجلس الاحتياطي الفيدرالي لاحقًا يوم الأربعاء، إذ لديها قدرة أكبر على التأثير في التقلبات مقارنة بزيادة الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس المُسعّرة مسبقًا بالفعل،" قال.
التموضع خفيف قبل الدخول
يأتي تداول البيتكوين عند 75,898 دولارًا دون المتوسط المتحرك الأُسّي لمدة 50 أسبوعًا عند 77,430 دولارًا، والذي أعاده إلى المستوى يوم الاثنين، ودون الحد الأدنى البالغ 77,100 دولار لمنطقة الامتصاص التي حددها محللو Bitfinex.
تظهر بيانات Santiment أن العقود المفتوحة المقومة بالبيتكوين انخفضت بنسبة 13.5% بين 3 سبتمبر و11 سبتمبر مقابل هبوط سعري بنسبة 5%، ما يترك التموضع عند نحو 20% تحت مستويات ما قبل الارتفاع. ويظل الاهتمام المفتوح محومًا تحت 680,000 بيتكوين.
أشار يوسف فخرو من ARP Digital إلى أن معدلات التمويل تتجه نحو الصفر، وأن علاوات العقود الآجلة دون 5%، ونتيجة لذلك لا يوجد ما يثبت السعر — فكل عنوان يدفع البيتكوين أكثر مما ينبغي.
ارتفعت أسعار خيارات البيع بشكل طفيف مقارنة بالمكالمات؛ إذ أشار لايفيتاس إلى أن انحياز 25 دلتا لسبعة أيام انتقل من +2.16v إلى −1.05v.
يقرر بنك إنجلترا يوم الخميس، ويقرر بنك اليابان يوم الجمعة.