في الأيام الأخيرة، انتشرت على الإنترنت رسالة بشكل محموم: ليان وينفنغ 1.7 تريليون بتصفية قسرية/تعثر أصول.
لا تتعجل بالثقة في هذا الرقم. لا يوجد له أي مصدر رسمي، ولم يصل حجم الإدارة لدى شركة فانتانج/هوانفان للتقنية الكمية إلى مستوى تريليونات إطلاقًا، ناهيك عن 1.7 تريليون. يبدو الأمر أكثر كعنوان مُبالغ فيه يتم تداوله وإعادة نشره مرارًا.
لكن العنوان ملفق، والقصّة حقيقية. ما حدث فعليًا يستحق التفكير أكثر من مجرد الإشاعات.
في يوليو 2026، تعرض ليان وينفنغ، في مجاله الذي بدأ منه، إمبراطورية الاستثمار الكمي، إلى هبوط حاد نادر. وفي الشهر نفسه، اتجهت قيمة مشروعه الجديد DeepSeek نحو 5000 مليار.
الإمبراطورية الكمية، انهارت خلال شهر واحد
لنبدأ بما حدث فعلاً.
تُظهر بيانات موقع «私募排排网» أنَّه حتى 31 يوليو 2026، ضمن منتجات العرض التسع التابعة لهوانفانج الكمية لدى ليانغ وينفنغ، كانت 8 منها قد سجلت عائدًا سلبيًا بالكامل خلال العام، ولم يبقَ سوى منتج واحد ذو عائد إيجابي ضعيف جدًا بنسبة 0.04% تقريبًا، وهو عمليًا كأنه لا شيء.
في شهر يوليو وحده، تجاوزت نسبة الهبوط لجميع المنتجات التسع 20%، وبلغ أكبر تراجع في المنتج الأساسي 22.15%.
ماذا يعني ذلك؟ يعني أنه إذا كان مستثمر قد وضع مليونًا في هوانفانغ في بداية يوليو، فقد لا يتبقى في نهاية الشهر سوى بضع مئات الآلاف—أي حوالي 700 ألف تقريبًا. في شهر واحد، هبط بقدر نزول عام كامل من سوق هابطة عميقة.
والأكثر إيلامًا هو مدى اتساع الفترة الزمنية. خلال السنوات الخمس الماضية، تجاوز متوسط العائد السنوي لهوانفانج الكمي 100%، وكان موجودًا في المجال كأنه «أسطورة خارقة». أسطورة من خمس سنوات تحطمت في شهر واحد فقط؛ الأرباح التي كسبها النصف الأول من العام، أُخرجت كلها في شهر واحد.
إمبراطورية الذكاء الاصطناعي، تتضخم بجنون
في يونيو 2026، أكمل DeepSeek أول جولة تمويل خارجية منذ تأسيسه، ليبلغ إجمالي التمويل أكثر من 50 مليار يوان. قام ليانغ وينفنغ نفسه بسداد 20 مليار يوان، وهو أكبر مساهم منفرد. تينسنت 10 مليارات، وبنية CATL 5 مليارات، وJD وNetEase وIDG كلٌ منها 3 مليارات، وصندوق «الجهة الحكومية» 1 مليار. هذه الجولة من التمويل بلغ حجمها رقمًا قياسيًا في سجل قطاع الذكاء الاصطناعي في الصين.
في مطلع أغسطس، ذكرت (الاقتصاد والمال) أن DeepSeek أعاد تشغيل جولة التمويل الثانية، ويخطط لجمع 50 مليار يوان، مع تقييم قبل الاستثمار يقارب 500 مليار يوان، بهدف توقيع الاتفاقات في أواخر أغسطس.
في 9 سبتمبر، وصلت أخبار جديدة: لقد استأجر DeepSeek شركة Citic Securities لتحضير IPO في STAR Market، ويخطط لبدء إجراءات الإدراج خلال العام.
قبل فصل واحد فقط، كان ليانغ وينفنغ ما يزال يقول إنَّه «لا تمويل ولا إدراج». لكن الآن جولات التمويل تتوالى تباعًا، وتمّت جدولة الإدراج على جدول الأعمال. ذلك الرجل الذي كان يعتمد طوال الوقت على أمواله الخاصة ليصمد بقوة، أخيرًا فتح الباب أمام سوق رأس المال.
ساقان… إحداهما تلين
قصة ليانغ وينفنغ كانت دائمًا تسير على ساقين.
إحدى الساقين هي القطاع الكمي. في السنوات الماضية، حقق هوانفانغ الكمي أرباحًا غزيرة. وقد ضَخّ هذه الأرباح باستمرار إلى DeepSeek لشراء القدرة الحاسوبية وتربية الفريق وإجراء البحث. يُطلق عليه من الخارج اسم «نقل الدم الكمي للذكاء الاصطناعي»، وهذه هي أكبر ضمانة لتمكن DeepSeek من الاستمرار دون تمويل.
هناك طريق آخر وهو الذكاء الاصطناعي. في يناير 2025، ظهر DeepSeek R1 فجأة، وفي ليلة واحدة جعل القيمة السوقية لشركة إنفيديا تتبخر بمقدار 5890 مليون دولار يوميًا، ما دوّى في وادي السيليكون. ومنذ ذلك الحين، صار DeepSeek بطاقة تعريف للذكاء الاصطناعي في الصين، وصار أيضًا هدفًا لتنافس رأس المال.
هذا التراجع في يوليو جعل الساق الأولى تظهر بها شرخ. أصبح «الحشّاء الآمن» لنقل الدم الكمي أرقّ؛ وبدأ السوق يسأل: كم بقي لدى ليانغ وينفنغ من المال؟ وهل يكفي ليستمر في الحرق؟
الجواب مخبأ في الخط الزمني. في الوقت الذي وقعت فيه مشكلة في القطاع الكمي، انطلقت جولة التمويل الثانية لدى DeepSeek: تقييم 500 مليار يوان، وتحضير IPO متزامن. هذه ليست مصادفة؛ إنها عملية تحول مقصودة: من الاعتماد على أموال المرء نفسه، إلى الاعتماد على أموال السوق.
أكثر مقارنة سخرية
عند وضع ورقتي النتائج جنبًا إلى جنب، يتصاعد شعور السخرية بوضوح.
بالنسبة لمنتجات هوانفانغ التسع، سُجلت خسائر في 8 منها خلال العام، وفي يوليو جميعها هبطت بأكثر من 20%. وما تم استعادته/ردّه كان أموالاً حقيقية سُحبت—وهو ما تراكم عليه ثقة لا تُحصى من المستثمرين خلال خمس سنوات.
في هذه الجهة، لدى DeepSeek تقييم 500 مليار، وجولة تمويل تتجاوز الهدف، وقائمة انتظار لـ IPO؛ أما القيمة الذاتية لليانغ وينفنغ، فإنها—على العكس—تزداد مع تضخم إمبراطورية الذكاء الاصطناعي.
نفس الحساب، طريقتان للتسجيل: في القطاع الكمي، الأموال التي خسرها؛ وفي تقييم الذكاء الاصطناعي، يعود ليكسبها. المستثمرون الأفراد خسروا في هوانفانغ، وربما يتحول ذلك—وبشكل آخر—إلى جزء من تقييم DeepSeek.
سخرية المستخدمين كانت أكثر صراحة: في A股 لا تكسب من API بل من خلاله، وليانغ وينفنغ لن يخسر أبدًا. في 6 أغسطس، أعلن DeepSeek للتو رفع أسعار API بشكل شامل، وجعل «ضريبة التوكن» تُفرض على المطورين في جميع أنحاء العالم. من جهة، نزيف كمية؛ ومن جهة أخرى، رفع تسعير الذكاء الاصطناعي. حسابات ليانغ وينفنغ تدقّ في رأسه بصوت أعلى من أي شخص.
الورطة الحقيقية لليانغ وينفنغ
بالطبع، التحول ليس بلا ثمن.
التمويل يعني التخفيف، والإدراج يعني الشفافية. كان ليانغ وينفنغ الذي قال سابقًا «لا تمويل ولا جولات ترويجية ولا إدراج». لكن ما إن دخل سوق رأس المال، فسيتعين عليه قبول تسعير السوق، وتدقيق المساهمين، ومحاسلة تقارير الأرباح الفصلية. سينتهي الغموض الذي أحاط بـ DeepSeek في السابق، ليُفك ويُعرض بالكامل في كل نشرة إصدار وحسابات مالية.
والسؤال الأكثر واقعية هو أن الذكاء الاصطناعي «شره للنقد». إن استثمارات القدرة الحاسوبية بمقياس المليارات/المئات المليارية، وتضاعف حجم الفريق، وتكاليف البحث والتطوير المرتفعة باستمرار؛ جمع 50 مليار يوان يبدو مخيفًا، لكن عندما يُوضع في وتيرة حرق الأموال في قطاع الذكاء الاصطناعي، فقد لا يكفي إلا لعدة فصول فقط.
هل ستستطيع الساق الكمية أن تتعافى أم لا، يحدد إن كانت لديه «أموال مخبأة» بين يديه أم لا؛ وهل يمكن لساق الذكاء الاصطناعي أن تُنتج رأس مالها بنفسها يحدد إن كان ما يزال قادرًا على الحفاظ على هدوئه أمام سوق رأس المال. لا يوجد خِطّان لليانغ وينفنغ كانا بحاجة إلى الثبات معًا مثلما هما عليه اليوم.
ما التالي؟
ضع جانبًا شائعة «1.7 تريليون في حالة إفلاس/إغلاق»، فهناك ثلاثة نقاط للملاحظة الحقيقية.
هل يمكن للقطاع الكمي أن يوقف النزيف؟ إن تراجع صندوق هوانفانج في يوليو: هل كان فشلًا في الاستراتيجية أم مجرد حالة استثنائية في السوق؟ وهل يستطيع صافي القيمة في أغسطس وسبتمبر أن يعود إلى الارتفاع؟ هذا ما يحدد مقدار القوة المتبقية في «نمط نقل الدم الكمي» القديم.
هل سيتم إنجاز التمويل وIPO؟ متى سيتم الإعلان رسميًا عن الجولة الثانية من التمويل البالغة 50 مليار يوان؟ هل IPO في STAR Market «يبدأ فعلاً» أم هي مجرد إشاعة؟ وبمجرد أن يصبح الأمر واقعًا، تثبت «نقطة ارتكاز» تقييم DeepSeek بشكل رسمي.
هل يمكن قبول رفع الأسعار؟ بعد ارتفاع سعر API، هل سيصوّت المطورون بأقدامهم؟ وهل سيغتنم المنافسون الفرصة للاقتراب؟ هذه هي الاختبار المباشر لمدى «نضج» التسويق التجاري.
من شاب من بلدة صغيرة في تشانغجيانغ، إلى عملاق في القطاع الكمي، ثم إلى قائد «وحش» الذكاء الاصطناعي—كل خطوة من خطوات ليانغ وينفنغ كانت تخطو على حافة موجة العصر. والآن، مع ليونة ساق وصلابة الأخرى، لم يعد مطلوبًا منه فقط أن يثبت مدى قيمة الذكاء الاصطناعي، بل أيضًا هل يمكنه قيادة إمبراطوريتين في آنٍ واحد.
الشائعات ستتلاشى، لكن القصة لن تفعل ذلك. 1.7 تريليون مزيفة، لكن ورقة النتائج التي تجمع بين الانسحاب العميق والتقييم، فهي حقيقية. $SOL
