ظلت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات عند مستوى أعلى من 5% في حالة تذبذب مستمرة، وقد وصلت هذه القيمة إلى نطاق مرتفع خلال نحو عقد من الزمن، ما أعاد بشكل مباشر تشكيل “مرساة” تسعير الأصول الخطرة عالميًا. وباعتبار عائدات سندات الخزانة الأمريكية مؤشرًا مرجعيًا أساسيًا لمعدل الفائدة الخالي من المخاطر، فإن ثبات العائد عند 5% يعني أن درجة اليقين للعائد السنوي من الاحتفاظ بالنقد والأصول ذات الطابع السندي ترتفع. وفي المقابل، تم إضعاف بشكل واضح منطق “علاوة السيولة الميسرة” الذي كان يدعم تقييمات مختلف الأصول الخطرة، كما اتسعت الخلافات في السوق بشأن مسار الأصول اللاحق إلى حد أكبر مع صدور هذه الإشارة.
تعود الحركات الصاعدة في عوائد هذه السندات إلى الدافع الرئيسي المتمثل في توقعات السوق المتشددة (اليمينية/الحمائمية تجاه رفع الفائدة) حيال السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. إذ ما زالت بيانات التضخم ضمن نطاق يتمتع بقدر من اللزوجة، كما أن التصريحات العلنية الأخيرة لمسؤولي الفيدرالي تميل عمومًا إلى “الأولوية لكبح التضخم”، بالتزامن مع قرب صدور قرار جديد بشأن أسعار الفائدة خلال هذا الأسبوع. ونتيجة لذلك، راهن المستثمرون على أن الفيدرالي سيبدأ جولة جديدة من رفع الفائدة، ما أدى إلى تراكم مستمر لضغوط البيع في سوق السندات، وبالتالي دفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلى الارتفاع.
بالنسبة للأصول عالية المخاطر مثل العملات المشفرة وأسهم وول ستريت، فإن ارتفاع سعر الفائدة الخالي من المخاطر يرفع مباشرة تكلفة الاحتفاظ. عندما تصل عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى أكثر من 5%، يحتاج المستثمرون في الأصول عالية المخاطر إلى تقديم عوائد متوقعة أعلى لجذب رؤوس الأموال إلى التخصيص. وفي ظل ذلك، تواجه منطق التقييم الذي كان يعتمد على بيئة أسعار الفائدة المنخفضة ضغوطًا لإعادة الهيكلة. وقد تعرضت العملات المشفرة مثل بيتكوين وإيثريوم مؤخرًا لضغوط بالتزامن مع الأصول عالية المخاطر في السوق الأمريكية، وهو ما يرتبط مباشرة بهذه الخلفية.
من منظور تدفقات الأموال خلال الفترة الأخيرة، نرى أن الأموال في سوق الأسهم الأمريكية تواصل التحرك من قطاعات عالية المخاطر مثل أسهم النمو التكنولوجي إلى قطاعات أكثر دفاعية مثل المرافق والطاقة. كما تظهر في مجال العملات المشفرة علامات على انتقال الأموال من المشتقات عالية الرافعة إلى التعاملات الفورية. وتُظهر البيانات على السلسلة أن صافي التدفق الخارج من بيتكوين إلى البورصات قد ازداد خلال الأسبوع الماضي، ما يشير إلى أن بعض المستثمرين يختارون تحويل أصولهم إلى النقد والاحتفاظ بها مع انتظار تطورات المسار اللاحق، دون ظهور حالة بيع مكثف. وفي ظل تراجع شهية المخاطر بشكل عام، يميل المستثمرون أكثر إلى تقليل المراكز وتجنب عدم اليقين، بدلًا من المغادرة المباشرة.
إن النقطة المحورية الأساسية في السوق الحالية تتركز بالكامل على قرار لجنة الاحتياطي الفيدرالي بشأن الفائدة هذا الأسبوع: إذا جاء رفع الفائدة بما يتوافق مع التوقعات، ولم يطلق خطاب باول إرشادات لمسار الفائدة تكون أكثر تشددًا من التوقعات الحالية، فمن المتوقع أن تشهد عوائد سندات الخزانة الأمريكية هبوطًا مرحليًا. عندها قد تظهر الأصول عالية المخاطر انتعاشًا انتقائيًا. أما إذا كانت خريطة النقاط تشير إلى أن وتيرة رفع الفائدة ستكون أسرع في المستقبل وأن معدل الفائدة النهائي أعلى، فقد ترتفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية أكثر، وستستمر ضغوط التعديل على الأصول عالية المخاطر في التزايد.