وجهت النيابة العامة الفيدرالية، يوم الثلاثاء، تهمة استغلال معلومات داخلية حول إدراج وشيك لرموز رقمية لمهندسين اثنين في شركة Robinhood، وذلك من أجل التداول بعقود العقود الآجلة الدائمة على منصة Hyperliquid، وهي منصة لامركزية للمشتقات. يعيد هذا الملف إلى الواجهة الموضوع الذي شوهد سابقًا وهو التداول بناءً على معلومات داخلية في عالم العملات المشفرة، لكنه يسلّط الضوء على سوق المشتقات، حيث يمكن مشاهدة الصفقات، غير أن تعقّب الهويات وراء محافظ بأسماء مستعارة أثبت أنه أكثر صعوبة.

وهذا يعني عتبة امتثال أعلى للبورصات وشركات الوساطة. لم يعد مجرد مراقبة المشتريات الفورية التي يقوم بها الموظفون كافيًا، عندما يمكن الاستفادة من معلومات داخلية من هذا النوع في التداول على بورصات خارجية بطريقة أكثر تعقيدًا. يضيف هذا الملف ضغطًا على الشركات لتشديد الوصول إلى معلومات الإدراج وتعزيز المراقبة عبر منصات التداول المختلفة.

نصائح سرية، تم وضعها الآن ضمن العقود الآجلة الدائمة

وفقًا لوزارة العدل، عمل هيفو تشاي (36 عامًا) وهويسونغ شيانغ (30 عامًا) كمهندسين في شركة Robinhood، وكانا مطلعَين على بيانات غير متاحة للعامة بشأن العملات الرقمية التي كانت Robinhood Crypto تخطط لطرحها. وادعى المدعون أنه بين عامي 2025 و2026، كان الاثنان قد افتتحا مراكز دائمة Hyperliquid بالفعل، حتى قبل أن تُعلن Robinhood عن أي شيء بخصوص ذلك. ويُعتقد أن كليهما قد حقق أكثر من 50,000 دولار من مجمل الصفقة.

العقود الآجلة الدائمة هي صفقات تتيح للمستثمرين التكهن بسعر أصل ما دون امتلاكه، على عكس العقود الآجلة التقليدية التي لها تاريخ انتهاء. يواجه كلا المهندسين تهمة واحدة بانتهاك قانون تبادل السلع (Commodity Exchange Act)، والتي قد تصل عقوبتها إلى السجن عشر سنوات، إلى جانب تهمة واحدة تتعلق بالاحتيال عبر الأسلاك (wire fraud)، والتي تصل عقوبتها إلى عشرين عامًا. هذه التهم مزاعم لم تثبت بعد في المحكمة. وعند الإعلان عن القضية، أكد المدعي الأمريكي (U.S. Attorney) جيمي ماكدونالد أن استخدام المشتقات لا يجعل مزاعم التداول من الداخل خارج نطاق القوانين القائمة.

“لا يمكن للمطلعين على الشركات التملص من قوانين الأوراق المالية والسلع عبر التداول بناءً على معلومات تم الاستيلاء عليها بغير حق في مشتقات مثل العقود الآجلة الدائمة.” — المدعي الأمريكي جيمي ماكدونالد

من نصائح Coinbase الفورية إلى مشتقات Hyperliquid

تشبه هذه القضية التحقيق/الملاحقة الأولى في الولايات المتحدة الخاصة بتداول من الداخل في العملات الرقمية. ففي عام 2022، تم توجيه الاتهام إلى إيشان واهي، مدير منتج سابق لدى Coinbase، لإبلاغ شقيقه وصديقه بإدراجات جديدة وشيكة. وبذلك تمكن الاثنان من التداول قبل إعلانات ما لا يقل عن 25 عملة رقمية، محققين أرباحًا بلغت 1.5 مليون دولار. ثم حُكم على واهي لاحقًا بالسجن لمدة سنتين في 9 مايو 2023.

تكمن الفروقات اللافتة بين القضيتين في الطريقة التي تم بها استخدام معلومات تداول من الداخل المتاحة. استخدم واهي شراء Tokens بشكل مباشر، بينما اعتمد تشاي وشيانغ على استخدام مشتقات رافعة (leveraged derivatives) على Hyperliquid، حيث لا يُطبق عادةً إجراءات اعرف عميلك (KYC). كانت Hyperliquid قوة مهيمنة بالفعل خلال فترة التداول المزعومة بين 2025 و2026. سجلت DefiLlama حجم تداولات Hyperliquid perp بقيمة 2.76 تريليون دولار في 2025، أي أكثر من أربعة أضعاف إجماليها في 2024، ما جعلها الوجهة الرائدة للعقود الآجلة الدائمة على السلسلة من حيث الحجم السنوي. وبحلول أغسطس 2026، ما تزال DefiLlama تصف Hyperliquid بأنها “الوجهة بحكم الأمر الواقع” للعقود الآجلة الدائمة على السلسلة، وتُجري صفقات تُقارب 220 مليار دولار شهريًا. وكانت Cryptopolitan قد أشارت في وقت سابق إلى هيمنتها في التداولات اللامركزية الدائمة.

لماذا معرفة معلومات الإدراج المستقبلي تستحق التداول عليها

الدافع قابل للقياس. ووفقًا لدراسة أُجريت في عام 2026 بواسطة Te Bao وLin William Cong وMengzhong Ma، قد تؤدي عمليات الإدراج في البورصات المصنفة في القمة إلى عوائد غير اعتيادية تراكمية بنسبة 7.2%، بينما لا توفر البورصات في الفئة الأدنى سوى 0.1%. إن إدراك وجود إدراج بارز يعطي ميزة قوية في التداول.

ينطبق هذا الأمر أيضًا على أكثر من مشارك واحد في السوق. ووفقًا لشركة Solidus Labs، وقع تداول من الداخل القائم على منصات DEX في حوالي 56% من جميع إدراجات ERC–20 ضمن تحقيقهم. وقد وسم نظام HALO التابع لهم أكثر من 100 شخص مشتبه في تداول من الداخل في أكثر من 400 حدث تداول، وكان بعضهم قد وُسم سابقًا فيما يتعلق بتداولات مماثلة.

إحصاءات التداول من الداخل في العملات الرقمية: عوائد إدراج الرموز، نشاط DEX، وحجم Hyperliquid

تصاعد الضغط على البورصات من أجل سنّ أنظمة لمراقبة نفسها

لا تُتَهم Robinhood بارتكاب أي مخالفات. تفرض سياسة تداول من الداخل الصادرة في ديسمبر 2025 قيودًا على تداول العملات المشفرة لدى Robinhood وفي أماكن أخرى، وتعامل الإدراجات المخطط لها كمعلومات قد تكون مادية، وتحظر التداول بالأدوات المالية ذات الصلة باستخدام معلومات غير عامة وجوهرية. تتمثل التحدية في إنفاذ تلك القواعد عندما ينتقل التداول خارج منصة صاحب العمل الخاصة.

تعالج الجهات التنظيمية الفجوة نفسها. فقد قامت هيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة (UK Financial Conduct Authority) باعتماد نظامها الخاص بسوء استخدام السوق في أسواق العملات المشفرة، بينما دعا تقرير مراجعة من IOSCO لِـ 20 ولاية قضائية إلى تطبيق إنفاذ أقوى وتعزيز التعاون عبر الحدود.

من المرجح أن يكون الأثر الفوري الأكثر على الأسواق العالمية هو ارتفاع تكاليف الامتثال أكثر من حدوث موجة بيع واسعة للعملات المشفرة. إذ تتمتع البورصات بحوافز أقوى لتقييد وصول الموظفين إلى بيانات الإدراج، ومراقبة المشتقات المرتبطة وتحسين تبادل المعلومات بين المنصات. وتُظهر تصنيفات Kaiko للربع الأول من 2026 بالفعل كيف أصبحت الأمان جزءًا من المنافسة بين الجهات، حيث حصلت Crypto.com وKraken وOKX على درجات أمان كاملة لكل منها.

أذكى عقول عالم العملات الرقمية تقرأ رسالتنا الإخبارية بالفعل. هل تريد الانضمام؟