أظهرت بيانات التضخم الأمريكية لشهر أغسطس ارتدادًا أعلى من المتوقع، إذ ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 0.3% على أساس شهري، ما بدد توقعات السوق باستمرار تراجع التضخم. وتُقدّر الأسواق حاليًا احتمال رفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة بمقدار 25 نقطة أساس هذا الأسبوع بنحو 90%، ليصبح الرفع شبه إجماع في السوق. وانطلاقًا من بيانات الاقتصاد الكلي الراهنة، سأتحدث عن احتمال إقرار هذا الرفع، ومسار دورة رفع الفائدة، وتأثير ذلك في الأصول الرئيسية واستراتيجية استثماراتي الشخصية.

في رأيي، بات رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس هذا الأسبوع شبه محسوم، لكنه لا يشكّل بداية دورة جديدة من الزيادات المتواصلة، بل يُرجّح أن يكون زيادة لمرة واحدة لتصحيح التوقعات. ويُعزى الارتداد الحالي للتضخم أساسًا إلى ارتفاع أسعار الطاقة، وهو تقلب قصير الأجل من جانب العرض. أما الأجور والتضخم في قطاع الخدمات فلم يشهدا تدهورًا مستمرًا، ولم تتشكل دوامة تضخمية عنيدة. والهدف الأساسي من رفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة هذه المرة هو تصحيح توقعات التضخم في السوق وتعزيز مصداقية السياسة النقدية، لا استئناف التشديد الشامل. أما قرار مواصلة رفع الفائدة لاحقًا، فيعتمد كليًا على البيانات اللاحقة للتضخم والتوظيف، واحتمال رفعها مرة ثانية خلال العام منخفض نسبيًا.

بعد تنفيذ رفع أسعار الفائدة، ستتباين تحركات مختلف فئات الأصول بوضوح. أولًا، أسهم التكنولوجيا الأمريكية؛ إذ تعتمد أسهم التكنولوجيا عالية النمو بدرجة كبيرة على ظروف السيولة، كما أن رفع الفائدة يدفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلى الارتفاع، ما يحد من مجال التقييمات. لذا يُرجح أن تواجه هذه الأسهم تقلبات وضغوطًا على المدى القصير. غير أن السوق سعّر مسبقًا الآثار السلبية لهذا القرار، وإذا اتخذ مجلس الاحتياطي الفيدرالي موقفًا حذرًا ولم يلمّح إلى مواصلة رفع الفائدة، فقد تنتعش أسهم التكنولوجيا مع انحسار المخاوف. وبوجه عام، من المرجح أن تتسم تحركاتها بالتقلب والتباين.

ثانيًا، يأتي الذهب، وهو أصل آمن لا يدر عائدًا. فرفع أسعار الفائدة يزيد تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ به، ومع قوة الدولار، يُرجح أن يتراجع سعر الذهب قليلًا على المدى القصير. لكنني لا أتشائم بشأن مساره على المدى المتوسط والطويل؛ فارتفاع ديون الولايات المتحدة واستمرار حالة عدم اليقين الجيوسياسي يوفران له دعمًا دائمًا. والتراجع قصير الأجل ليس سوى تقلب ناتج عن المعنويات، بينما تظل قيمة الذهب كاستثمار على المدى المتوسط والطويل راسخة.

أخيرًا، تأتي بيتكوين، التي تجمع بين خصائص الأصول عالية المخاطر والملاذات الرقمية الآمنة. على المدى القصير، ستتأثر بتشديد السيولة، فتواجه ضغوطًا وتقلبات أكبر على غرار الأصول التقليدية عالية المخاطر. لكن على عكس سوق الأسهم، يتأثر سوق العملات المشفرة بدرجة أكبر بمعنويات المستثمرين وتدفقات الأموال، لذا من غير المرجح أن يشهد هبوطًا حادًا في اتجاه واحد، وستسود التقلبات ضمن نطاق واسع.

استنادًا إلى التقديرات المذكورة أعلاه، عدّلت استراتيجية التداول ومراكز الاستثمار الإجمالية. وتتمثل الفكرة الأساسية في خفض الرافعة المالية وتقليص حجم المراكز وانتظار نقطة التحول. على المدى القصير، سأخفض بدرجة كبيرة الرافعة المالية للأصول عالية التقلب، وأتخلص من المراكز في الأسهم الرائجة التي ارتفعت إلى مستويات عالية، مع الاحتفاظ بالأصول الأساسية عالية الجودة وتوفير سيولة كافية لمواجهة التقلبات. وسأكتفي بمراقبة أسهم التكنولوجيا دون التسرع في الشراء عند الانخفاض، إلى أن تتضح صياغة بيان اجتماع الاحتياطي الفيدرالي قبل اتخاذ قرار بشأن توقيت الدخول. أما الذهب، فسأتخلى عن فكرة بيعه على المكشوف على المدى القصير، وأنتظر فرص الشراء على دفعات بعد التراجع. وبالنسبة إلى الأصول المشفرة، سأبقي التداول بمراكز صغيرة طوال الوقت، مع تحديد مستويات وقف الخسارة بدقة، وتجنب المخاطرة بمراكز كبيرة رهانًا على تحرك أحادي الاتجاه.

خلاصة القول، إن رفع الفائدة هذه المرة إجراء اعتيادي كان متوقعًا، وليس انعكاسًا للاتجاه الاقتصادي الكلي. وما سيحدد مسار السوق لاحقًا ليس قرار رفع الفائدة بحد ذاته، بل تصريحات الاحتياطي الفيدرالي بشأن السياسة النقدية المقبلة. لا داعي للذعر المفرط في ظل الظروف الراهنة؛ يكفي الحفاظ على مراكز استثمارية متوازنة، والتداول بما يتماشى مع الاتجاه، وانتظار نقطة تحول السوق بصبر.