تجاوزت القيمة السوقية لشركة خزانة بيتكوين Strategy تلك الخاصة بصانع السيارات الأمريكي فورد، ما يجعلها الشركة المدرجة علنًا رقم 200 في الولايات المتحدة، وفقًا لـ BitcoinTreasuries.NET.
تمتلك الشركة 845,050 بيتكوين، دون تغيير بعد عدم إجراء أي عمليات شراء أو بيع خلال الأسبوع الماضي.
المركز الأساسي مربح بشكل طفيف فقط
تصل هذه المرحلة إلى وقت غير مريح بالنسبة للحيازات التي تبررها.
عند نحو 76,000 دولار لكل بيتكوين، تبلغ قيمة حافظة Strategy ما يقارب 64.2 مليار دولار. وتضع أساسيات التكلفة البالغة 75,385 دولار قيمة الاقتناء قرب 63.7 مليار دولار.
وهذا يعني أن المركز أعلى بنحو 0.8% — حوالي 520 مليون دولار على إنفاق قدره 63.7 مليار دولار.
يمكن لشركة أن تكون الأكبر رقم 200 في الولايات المتحدة بينما يكون أصلها الأساسي غارقًا جزئيًا فحسب، لأن القيمة السوقية تعكس ما سيدفعه المستثمرون مقابل هيكل الصفقة لا العلامة على الحيازات. لكن الفجوة تستحق أن تُقال بوضوح، لأن الترتيب يدفع إلى افتراض أرباح متراكمة لا يدعمها أساس التكلفة.
فقدت بيتكوين أساس التكلفة في أواخر أغسطس خلال الفترة من 62,000 دولار إلى 82,284 دولار. ومنذ ذلك الحين كانت تتذبذب حوله.
تتم المقارنة مع شركة تُنشئ الأشياء
تُشغّل Ford مصانع، وتوظف قوة عمل كبيرة، وتولّد إيرادات من مبيعات المركبات والخدمات، وتحمل معها شدة رأسمالية مرتبطة وتعرضًا دوريًا.
تحتفظ Strategy ببيتكوين وتُصدر أوراقًا مالية لشراء المزيد منها.
مقارنة الاثنين من حيث القيمة السوقية صحيحة حسابيًا لكنها غير اعتيادية تحليليًا. يعتمد أحد التقييمات على التدفقات النقدية المستقبلية المخصومة من نشاط تشغيلي؛ بينما يعتمد الآخر على سعر الأصل مضافًا إليه أي علاوة يقيّمها المستثمرون على المركبة التي تحتفظ به.
هذه العلاوة هي السؤال برمته بالنسبة لمساهمي Strategy، ولا يُطرح هذا السؤال على الإطلاق في تقييم Ford.
Strategy تعيد شراء الأسهم المفضلة بدلًا من بيتكوين
يقول توزيع رأس المال قصة مختلفة عن الإنجاز.
أعادت الشركة شراء 1.4 مليون سهم من أسهمها المفضلة في STRC مقابل 139.3 مليون دولار باستخدام النقد المتاح لديها، دون إجراء أي مشتريات لبيتكوين. يتداول STRC عند 98.64 دولارًا، أي أقل قليلًا من قيمته الاسمية البالغة 100 دولار.
وصلت عمليات إعادة شراء STRC إجمالًا الآن إلى نحو 635.2 مليون دولار، مع مضاعفة التفويض إلى 2 مليار دولار من 1 مليار.
تُصدر شركة خزانة تنفق نقدًا لإعادة شراء أسهمها المفضلة الخاصة بدلًا من الاستحواذ على الأصل الذي وُجدت للاحتفاظ به، وهي تُصدر حكمًا محددًا: أن الخصم على أوراقها المالية يوفر قيمة أفضل من الأصل عند الأسعار الحالية.
هذا توزيع رأسمالي يمكن الدفاع عنه. لكنه نشاط مختلف أيضًا عمّا يوحي به ترتيب القيمة السوقية بأن الشركة تفعله.
سترايف تُشغّل الوصفة المعاكسة
التباين مع مُصدر خزانة بيتكوين الآخر بات الآن عمره عدة أسابيع.
استحوذت سترايف على 469 بيتكوين الأسبوع الماضي، ما رفع الحيازات إلى 25,000 BTC، بتمويل من خلال بيع أسهمها المفضلة في SATA — والتي تواصل التداول عند مستوى يقارب 100 دولار تمامًا.
مزودتها في SATA عند مستوى التعادل تتيح لسترايف مواصلة إصدار طلبات لشراء بيتكوين. كون STRC دون مستوى التعادل يمنح سترايتجي سببًا لإعادة شراءها بدلًا من ذلك.
نوع الأداة نفسه، لكن الاتجاه معاكس، ويتحدد بالكامل بمكان تداول الورقة المالية مقارنةً بقيمتها المُعلنة. تعمل الآلية التي تربط تسعير الأسهم المفضلة بتراكم بيتكوين عبر الشركتين لكن بالعكس.
يتحرك الترتيب مع ثلاثة متغيرات
المركز الأكبر رقم 200 ليس إنجازًا ثابتًا.
يتحرك ذلك تبعًا لسعر بيتكوين، وبحسب العلاوة التي يضعها المستثمرون على هيكل Strategy، وبحسب تقييمات كل شركة مُدرجة قربه. تتحرك القيمة السوقية الخاصة بـ Ford بصورة مستقلة.
انخفضت بيتكوين إلى نحو 76,000 دولار يوم الثلاثاء، لتفقد متوسطها الأسي لمدة 50 أسبوعًا عند 77,430 دولارًا الذي استعادته يوم الاثنين، وكسرها تحت مستوى 77,100 دولار الذي حدده محللو Bitfinex باعتباره أرضية منطقة امتصاص فورية.
كانت MSTR مستقرة قبل افتتاح السوق يوم الاثنين.
يقرر بنك الاحتياطي الفيدرالي الأربعاء عند الساعة 2:00 مساءً بالتوقيت الشرقي، بينما تُسعِّر الأسواق احتمالًا يقارب 94% لرفع بمقدار 25 نقطة أساس، وأن يكون عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات عند 5.04%، وهو أعلى مستوى منذ يوليو 2007.