تراجعت عملة البيتكوين إلى حوالي 76,000 دولار، أي أقل بنحو 4.4% من مستوى 79,530 دولار الذي لامسته خلال الليل، و7.6% دون أعلى مستوى في الشهر عند 82,284 دولار.
بلغ عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات 5.04%، وهو أعلى مستوى منذ يوليو 2007. وقد تجاوز 5% لفترة وجيزة في أكتوبر 2023، لكنه فشل في الاستمرار وتراجع بسرعة.
وصفت شركة QCP Capital السيناريو قبل صدور مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) للأسبوع الماضي: "هذه أسوأ تركيبة للبيتكوين: معدل فائدة منافس خالٍ من المخاطر بنسبة 5% دون الزخم بالنمو الاسمي الذي عادةً ما يصاحب تحركات العوائد."
لم يعد ذلك الـ5% مجرد احتمال.
فشل تعافِي الاثنين الفني
استعادت بيتكوين متوسطها الأسّي الأسيّ لمدة 50 أسبوعًا عند 77,430 دولارًا يوم الاثنين، بعد أن أغلقت في البداية شمعة الأسبوع تحتها. وكان هذا المستوى قد جرى تحديده كهدف دعم رئيسي لعودة سوق صاعدة.
عند 76,000 دولار، فُقِد هذا التعافي خلال جلستين.
كما يأخذ الاختراق السعر تحت حدّ 77,100 دولار لمنطقة كان محللو Bitfinex قد حددوه باعتباره المكان الذي كان فيه الطلب الفوري يمتص المعروض الكامن فوقه بين 77,100 و80,000.
يحمل المستوى الذي استُعيد ثم فُقد دلالةً معاكسة لتلك التي يحملها مستوى يتم كسره ثم استعادته. تم شراء الانخفاض في الجمعة إلى 76,046 دولارًا داخل الجلسة؛ أما هذا الانخفاض فلم يتم شراؤه، والآن تجلس بيتكوين عند مستوى قريب تقريبًا من ذلك دون الارتداد الفوري الذي تبعه.
فوق السعر، يقع المتوسط البسيط لمدة 50 أسبوعًا عند 81,081 دولارًا ويظل غير محسم، مع حصول ما يقارب 8% من إجمالي المعروض على شراءه بين 80,000 و82,000 دولار حسب Glassnode — أكبر تركّز ضمن أي نطاق مماثل.
التركيب المالي هو حالة الصعود المتبقية
يكمن منطقُ لماذا ينبغي أن تتمسك بيتكوين بالاتكاء على سبب ارتفاع العوائد بدلًا من مدى ارتفاعها.
يُغذَّى هذا الصعود أساسًا بمخاوف الاستدامة المالية وليس بتوسع اقتصادي قوي. فالعوائد الأعلى، المدفوعة بالنمو، تُقلِّص جاذبية الأصول غير المُدرّة للعائد، بينما يدعم النمو المخاطرة. العوائد الناتجة عن المالية لا تحمل أي تعويض من هذا النوع، وتُشير إلى أن المستثمرين يطلبون تعويضًا أكبر للاحتفاظ بأوراق حكومية في كل الأحوال.
وفقًا لهذا التفسير، ينبغي ألا يعاقب الذهب والبيتكوين بالطريقة نفسها التي يفعلها ارتفاع الفائدة المحرّك بالنمو. إذ تبلغ الارتباطية بين بيتكوين خلال 90 يومًا وعائد 10 سنوات −0.17 مقابل −0.41 للذهب.
يختبر الثلاثاء هذه الحجة مباشرة. بيتكوين تتراجع على أي حال.
سرد توم دي جالومًا من Mischler Financial المحفزات على أنها توقعات الفائدة، وعرض ديون الشركات والحكومات، وآفاق النمو، والمسار المالي طويل الأجل. وقال: "ميزانيتنا وعجزنا وبنية ديوننا الإجمالية تواصل التوسع". واقترب الدين الوطني من 40 تريليون دولار في أغسطس، وقفز عائد السندات لأجل 10 سنوات 80 نقطة أساس هذا العام، منها 25 نقطة في سبتمبر وحده.
الرفع المالي الضعيف يقطع في الاتجاهين
تشرح هذه التموضعات حجم التذبذبات أكثر مما تشرح اتجاهها.
أشار شريك ARP Digital، يوسف فخرو، إلى أن معدلات التمويل تتجه نحو الصفر، وأن علاوات العقود الآجلة أقل من 5%، وأن الفائدة المفتوحة قد توقفت.
تعني الرافعة الضعيفة عدم وجود كومة من البائعين القَسريين ينتظرون التصفية. كما تعني أن شيئًا لا يثبّت السعر، لذا فإن كل عنوان يدفع بيتكوين أبعد مما ينبغي.
أظهر الأسبوع الماضي ذلك. ففي الأسبوع الماضي، اندفعت بيتكوين 5% إلى 81,000 دولار يوم الخميس مع إشارات ألينَة من الاحتياطي الفيدرالي، ثم أعادت كامل الحركة في غضون ساعات عندما أعادت كشوف الرواتب القوية إحياء توقعات رفع الفائدة. أما حركة الاثنين إلى 79,427 دولارًا وانزلاق الثلاثاء إلى 76,000 دولار فهي النمط نفسه ولكن مضغوطًا.
تميز الانحسار الليلي بعمليات بيع من المتداولين على العقود الآجلة، وفقًا لـ Marex، حيث كانت الفائدة المفتوحة تتحوم تحت 680,000 BTC. تُظهر بيانات Santiment أن العقود المفتوحة المقومة بـ BTC انخفضت 13.5% بين 3 سبتمبر و11 سبتمبر مقابل هبوط سعر بنحو 5%، ما يترك التموضع عند حوالي 20% أقل من مستويات ما قبل الصعود.
الخيارات البيعية أصبحت أغلى من الشراء
خيارات البيع على بيتكوين أصبحت أكثر تكلفة قليلًا مرة أخرى من خيارات الشراء.
أشار Laevitas إلى أن انحياز 25 دلتا لسبعة أيام تحرك من +2.16v إلى −1.05v، بتغير 3.21v على أساس أسبوعي، بينما انتقلت قيمة 30 يومًا من +1.33v إلى −1.39v.
إن أجل السبعة أيام هو حيث يكون الأمر واضحًا أكثر، إذ يلتقط تصويت قانون وضوح مجلس الشيوخ، وقرار الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء، واجتماع بنك اليابان يوم الجمعة.
ارتفع مؤشر التقلب الضمني لمدة 30 يومًا لبيتكوين والنسخة المكافئة له للإيثر، لكنهما ما زالا أقل بكثير من قمم فبراير ويونيو — قياسًا للتحوط وليس حالة ذعر.
تحمل الإيثر وسولانا تمويلًا سلبيًا بشكل خفيف، ما يشير إلى ميل قصير قليل قد يغذي ضغطًا (squeeze) إذا ظهر محفز إيجابي.
قرار بنك اليابان هو الشيء المشفّر الذي ينبغي متابعته
ثلاثة بنوك مركزية تقرر خلال ثلاثة أيام، والجهة الأقل تغطية تحمل الإرسال الأكثر مباشرة.
تسعّر الأسواق احتمال 94% لرفع الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي بمقدار 25 نقطة أساس يوم الأربعاء، ما يرفع نطاق الفائدة المستهدف إلى 3.75%-4.00%. ويتبع بنك إنجلترا يوم الخميس بإبقاء سعره القياسي عند 3.75%. ومن المتوقع أن يرفع بنك اليابان إلى 1.25% يوم الجمعة.
هذه التحركات تأتي بعد زيادة البنك المركزي الأوروبي الأسبوع الماضي إلى معدل إعادة التمويل الرئيسي 2.65%.
لطالما موّلت الينّ مراكز في الأسهم الأمريكية والخزائن عبر «تجارة الفائدة»، وزيادة الفائدة ترفع مباشرة تكلفة هذا التمويل. وقد لامست عوائد السندات اليابانية لأجل 10 سنوات 3% هذا الشهر لأول مرة منذ ثلاثة عقود.
تفكيك تجارة الفائدة يولّد بيعًا آليًا لأصول الدولار، بغض النظر عن أي رؤية لتلك الأصول. والقناة التي لا تعزل منها الحساسية المنخفضة لبيتكوين لأسعار الفائدة، لأن التصفية القسرية لا تراعي معاملات الارتباط.
الطلب الأمريكي متوقف عن الحركة
حددَت CMC رئيسةُ البحوث أليس ليو الانقسامَ الجغرافي.
"انخفضت الفائدة المفتوحة على عقود البيتكوين بنحو 3.5% خلال سبعة أيام بالتوازي مع السعر، وتحول علاوةُ كوينبيس إلى سلبية قليلًا، ما يخبرك أن الطلب الفوري في الولايات المتحدة متوقف عن الحركة"، قالت.
إن تداول البيتكوين بخصم على Coinbase مقارنةً بالمنصات الخارجية هو أوضح تعبير عن ذلك.
أشارت ليو إلى أن صناديق البيتكوين المتداولة فوريًا شهدت نحو 300 مليون دولار من صافي التدفقات الخارجة على مدار خمس جلسات، قبل أن تسجل يوم الاثنين تدفقًا داخليًا قدره 160 مليون دولار. وقد جمعت منتجات البيتكوين المتداولة نحو 14,000 BTC خلال أسبوع حديث، بما في ذلك 10,700 BTC في 3 سبتمبر — أقوى يوم واحد منذ أبريل 2025.
لم يختفِ الطلب. لقد فقط توقّف.
XRP وZcash بينما تراجع الباقون
تواصل الإيثر التداول بتذبذب بين 2,350 و2,550 دولارًا، مع ارتفاعات متقطعة إلى 2,600 دولار، بعد صعود حادّ في أغسطس.
كانت XRP الأبرز، مرتفعةً بأكثر من 2% إلى 1.41 دولار، بينما أضاف Zcash قرابة 3% ليصل إلى حوالي 1,149 دولارًا. وتراجعت الإيثر وBNB وتورن وHYPE لدى Hyperliquid وDogecoin بأقل من 1%، وظلت سولانا مسطحة عند ما يزيد قليلًا على 101 دولار.
خلال سبعة أيام، انخفضت Dogecoin بنسبة 7% وHYPE بنسبة 5% وBNB بنسبة 3%.
معدلات ناقلات النفط تجاوزت مليون دولار يوميًا
أنتجت مدخلات التضخم التي تقود إعادة تسعير الفائدة رقمًا يستحق العزل.
بحسب بلومبرغ، ووفقًا لـ خافيير بلاس، بلغت تكلفة توظيف ناقلة نفط على خط مرجعي الشرق الأوسط إلى الشرق الأقصى لأول مرة أكثر من مليون دولار يوميًا. قبل عام كانت أقل من 100,000 دولار.
لا تُسعَّر هذه الزيادة عشرية المضاعف في سعر البرميل. إنها تقع فوقه وتمتد إلى كل منتج مُنقَل بحراً من المنطقة.
أغلقت السعودية خط أنابيب الشرق-الغرب المتجه إلى ميناء ينبع على البحر الأحمر، والذي وُجد تحديدًا لتجاوز مضيق هرمز. ومع تعطيل هرمز، أُغلِق هذا الالتفاف، وبات باب المندب الآن مهددًا. وهبط إنتاج السعودية إلى 6.238 مليون برميل يوميًا — أدنى مستوى منذ 1990. وتداولت برنت فوق 107 دولارات.
لا يعود اختناق التصدير إلى حالته إلا عندما يُعاد فتح المسار، ولهذا يفضي ذلك إلى سيناريو التضخم بطريقة لا يستطيع السياسة النقدية الوصول إليها.
تقرر الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء الساعة 2:00 مساءً بتوقيت ET بإسقاطات مُحدَّثة وإجراء مؤتمر صحفي لوارش.