بناءً على بيانات السوق الحالية وتوقعات المؤسسات، فإن احتمالية قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع السياسة النقدية هذا الأسبوع (سبتمبر 2026) بزيادة الفائدة مرتفعة جدًا، وتكاد تكون محسومة، لكن لم يتم تطبيقها رسميًا بعد.
1. توقعات السوق متطابقة بدرجة عالية
وفقًا لبيانات أداة «FedWatch» الخاصة ببنك شيكاغو/مجموعة CME، والتي تعكس رهانات متداولي سوق العقود على تحركات الفيدرالي، فإن احتمال رهان السوق على رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس هذا الأسبوع قد بلغ 90% أو أكثر (وتظهر بعض البيانات 92.4%)، بينما لا تتجاوز احتمالية تثبيت الفائدة دون تغيير نسبة منخفضة جدًا. وهذا يعني أن السوق قام بتسعير الزيادة مسبقًا بشكل كامل.
2. الدافع الرئيسي لرفع الفائدة
يواجه الاحتياطي الفيدرالي ضغوطًا كبيرة لرفع الفائدة، مدفوعًا بشكل رئيسي بالعوامل التالية:
بيانات التضخم لا تزال مرتفعة: ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأميركي (CPI) لشهر أغسطس بنسبة 3.4% على أساس سنوي، كما تجاوزت الزيادة في مؤشر التضخم الأساسي على أساس شهري التوقعات، ما يشير إلى أن ضغوط التضخم لم تختفِ بالكامل بعد.
صدمة أسعار الطاقة: نتيجة لتصاعد التوترات في الشرق الأوسط، ارتفع سعر النفط الخام عالميًا بشكل حاد (متجاوزًا 100 دولار للبرميل)، وأصبحت زيادة أسعار الطاقة المحرك الأساسي لرفع معدلات التضخم.
سوق العمل ما زال مشدودًا: تجاوزت الوظائف الجديدة غير الزراعية في أغسطس توقعات السوق بكثير، ما قلل من مخاوف السوق بشأن تدهور سريع في سوق العمل، ووفّر دعمًا لمزيد من تشديد السياسة لدى الاحتياطي الفيدرالي.
تشديد متزامن لدى البنوك المركزية عالميًا: أطلقت كلٌّ من البنك المركزي الأوروبي وبنك اليابان أيضًا إشارات بزيادة الفائدة أو طبّقت قراراتها تباعًا، ما يجعل أوضاع السيولة العالمية تواجه حالة من التشديد المتزامن.
ومن منظور آليات انتقال التأثير التقليدية، فإن رفع الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي يضغط بالفعل على الذهب:
ارتفاع تكلفة الحيازة: الذهب أصل لا يدرّ فائدة. تؤدي زيادات الفائدة إلى رفع عوائد الأصول الخالية من المخاطر مثل سندات الخزانة الأميركية، مما يزيد تكلفة الاحتفاظ بالذهب ويؤدي إلى خروج جزء من السيولة من سوق الذهب.
ضغط على أسعار الذهب المقومة بالدولار: عادةً ما تجذب زيادات الفائدة رؤوس الأموال العالمية للعودة إلى الولايات المتحدة، ما يعزز مؤشر الدولار. وبما أن الذهب العالمي مُسعّر بالدولار، فإن ارتفاع الدولار يحدّ مباشرة من احتياجات الشراء لدى حائزي العملات غير الأميركية، وبالتالي يضغط على أسعار الذهب.
#美联储加息是否已成定局
1. توقعات السوق متطابقة بدرجة عالية
وفقًا لبيانات أداة «FedWatch» الخاصة ببنك شيكاغو/مجموعة CME، والتي تعكس رهانات متداولي سوق العقود على تحركات الفيدرالي، فإن احتمال رهان السوق على رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس هذا الأسبوع قد بلغ 90% أو أكثر (وتظهر بعض البيانات 92.4%)، بينما لا تتجاوز احتمالية تثبيت الفائدة دون تغيير نسبة منخفضة جدًا. وهذا يعني أن السوق قام بتسعير الزيادة مسبقًا بشكل كامل.
2. الدافع الرئيسي لرفع الفائدة
يواجه الاحتياطي الفيدرالي ضغوطًا كبيرة لرفع الفائدة، مدفوعًا بشكل رئيسي بالعوامل التالية:
بيانات التضخم لا تزال مرتفعة: ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأميركي (CPI) لشهر أغسطس بنسبة 3.4% على أساس سنوي، كما تجاوزت الزيادة في مؤشر التضخم الأساسي على أساس شهري التوقعات، ما يشير إلى أن ضغوط التضخم لم تختفِ بالكامل بعد.
صدمة أسعار الطاقة: نتيجة لتصاعد التوترات في الشرق الأوسط، ارتفع سعر النفط الخام عالميًا بشكل حاد (متجاوزًا 100 دولار للبرميل)، وأصبحت زيادة أسعار الطاقة المحرك الأساسي لرفع معدلات التضخم.
سوق العمل ما زال مشدودًا: تجاوزت الوظائف الجديدة غير الزراعية في أغسطس توقعات السوق بكثير، ما قلل من مخاوف السوق بشأن تدهور سريع في سوق العمل، ووفّر دعمًا لمزيد من تشديد السياسة لدى الاحتياطي الفيدرالي.
تشديد متزامن لدى البنوك المركزية عالميًا: أطلقت كلٌّ من البنك المركزي الأوروبي وبنك اليابان أيضًا إشارات بزيادة الفائدة أو طبّقت قراراتها تباعًا، ما يجعل أوضاع السيولة العالمية تواجه حالة من التشديد المتزامن.
ومن منظور آليات انتقال التأثير التقليدية، فإن رفع الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي يضغط بالفعل على الذهب:
ارتفاع تكلفة الحيازة: الذهب أصل لا يدرّ فائدة. تؤدي زيادات الفائدة إلى رفع عوائد الأصول الخالية من المخاطر مثل سندات الخزانة الأميركية، مما يزيد تكلفة الاحتفاظ بالذهب ويؤدي إلى خروج جزء من السيولة من سوق الذهب.
ضغط على أسعار الذهب المقومة بالدولار: عادةً ما تجذب زيادات الفائدة رؤوس الأموال العالمية للعودة إلى الولايات المتحدة، ما يعزز مؤشر الدولار. وبما أن الذهب العالمي مُسعّر بالدولار، فإن ارتفاع الدولار يحدّ مباشرة من احتياجات الشراء لدى حائزي العملات غير الأميركية، وبالتالي يضغط على أسعار الذهب.
#美联储加息是否已成定局
