حتى 11 سبتمبر 2026، شهدت صناديق الاستثمار المتداولة الفورية لبيتكوين في الولايات المتحدة خروجًا صافيا مستمرًا لــ 4 جلسات تداول على التوالي، بلغ إجمالي حجم التدفقات الخارجة 462.7 مليون دولار؛ وفي الفترة نفسها، أظهرت صناديق الاستثمار المتداولة للإيثيريوم تدفقات نقدية إلى الداخل بشكل واضح، حيث حققت في 11 سبتمبر تدفقات يومية بلغت 216.4 مليون دولار. ومن بين ذلك، بلغ صافي تدفق 148.8 مليون دولار على أساس يومي لصندوق ETHA الصادر عن شركة بلاك روك (BlackRock)، ما يمثل قرابة سبعة أعشار من إجمالي التدفقات الداخلة لصناديق الإيثيريوم المتداولة في ذلك اليوم، ويُعدّ أقوى منتج من حيث القدرة على جذب الأموال بين جميع صناديق الإيثيريوم المتداولة في نفس اليوم.
ظلّت المنطق الأساسي لتخصيص المؤسسات لأصول التشفير خلال الأشهر الستة الماضية هو “تفضيل BTC”، حيث احتلّ بيتكوين بوصفها سردية “الذهب الرقمي” موقعًا مهيمنًا بالكامل، وكانت أحجام التدفقات الداخلة إلى صناديق الإيثيريوم المتداولة في العادة لا تتجاوز جزءًا صغيرًا من تلك المرتبطة بصناديق بيتكوين المتداولة. وهذه المرة، فإن ظهور تأثير “تأرجح” واضح في حركة الأموال قد كسر توقعات السوق الخطية لمسار تخصيص المؤسسات، ما يشير إلى أن المؤسسات لا تقوم فقط بتقليص تعرضها لأصول التشفير بشكل عام، بل تقوم بإعادة موازنة انتقائية بين النوعين من الأصول.
باعتبار بلاك روك أكبر مؤسسة لإدارة الأصول عالميًا، فإن تدفقات صندوق ETH المتداول لديها تتصدر القطاع، ما يطلق إشارة ثقة من المؤسسات تجاه سردية طبقة تطبيقات الإيثيريوم. وبالمقارنة مع سمة تخزين القيمة الأحادية للبيتكوين، فإن القيمة القابلة للتطبيق للإيثيريوم في سيناريوهات مثل DeFi والعملات المستقرة و”ترميز” أصول RWA، أصبحت تطرح كاعتبار جديد عند تخصيص المؤسسات. كما يحدث هذا التوجه في خلفية كبرى تتمثل في تذبذب توقعات خفض أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي وزيادة تذبذب الأصول عالية المخاطر في أسواق الأسهم؛ إذ تميل المؤسسات أكثر إلى تخصيص الأصول ذات حالات استخدام فعلية، وبتقييم أقل نسبيًا مثل ETH، بدلًا من الاكتفاء باعتبار BTC أصلًا ملاذًا آمنًا.
لكن في الوقت الحالي لا يمكن الجزم بما إذا كان ذلك اتجاهًا طويل الأجل أم مجرد إعادة ترتيب قصيرة الأجل في المراكز: فمن ناحية، ما يزال الأساس الخاص بحيازات المؤسسات في البيتكوين عميقًا، ولا تزال إجمالي الأصول المدارة لصندوق البيتكوين المتداول في البورصة (ETF) يتجاوز عدة مرات حجم صندوق الإيثيريوم (ETF)؛ كما أن التدفقات النقدية خلال أسبوع واحد لا تكفي لتغيير الوزن العام للتخصيص. ومن ناحية أخرى، لم تظهر على الإيثيريوم مؤخرًا أخبار جوهرية إيجابية كبيرة، لذا فمن الأرجح أن يكون هذا التدفق للداخل ناتجًا عن قيام المؤسسات بإعادة توازن مراكزها على المدى القصير تحت وطأة التقلبات الكلية، وليس عن إعادة تقييم طويلة الأجل لسردية ETH.
فيما بعد، نحتاج إلى مراقبة إشارتين للتحقق: أولًا، هل تستمر عمليات خروج الأموال من صندوق البيتكوين (ETF) في التوسع؟ إذا تجاوز حجم التدفقات الخارجة المتتالية 1 مليار دولار، فقد يعني ذلك أن منطق تخصيص المؤسسات تجاه BTC بدأ يلين. ثانيًا، هل تستمر شركات إدارة الأصول الكبرى مثل بلاك روك (بلايرد) في زيادة حيازة صندوق ETH؟ إذا استمر تدفق الداخل على مستوى “مليار” لعدة أسابيع متتالية، فقد يدعم ذلك فرضية انتقال مركز ثقل تخصيص المؤسسات. حاليًا ما زال السوق في مرحلة مراقبة لا تزال فيها الاتجاهات غير واضحة، ولا داعي لإفراط تفسير إشارات التدفقات النقدية قصيرة الأجل.