قرارات البنك المركزي تحدد وتيرة الأحداث في أسبوع مزدحم بالبيانات الاقتصادية الكلية.

يقرر الاحتياطي الفيدرالي الأربعاء الساعة 2:00 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة، مع توقع أن تكون الفائدة عند 4.00% بدلًا من 3.75%. تعقد رئيسة/رئيس الاحتياطي الفيدرالي كِيفن وورش مؤتمره الصحفي وتأتي بعد ذلك النسخة المحدثة من "الملخص التلخيصي للتوقعات الاقتصادية" (Summary of Economic Projections) في الساعة 2:30 مساءً.

من المتوقع أن يُبقي بنك إنجلترا على 3.75% يوم الخميس. ومن المتوقع أن يرفع بنك اليابان إلى 1.25% من 1.00% يوم الجمعة.

مخطط النقاط يحمل معلومات أكثر من القرار

أصبح تحرك الأربعاء مُسعّرًا فعليًا. يخصص المتداولون ما يقارب 89% من احتمالية رفع الفائدة، مقارنةً بنحو 67% قبل مؤشر أسعار المستهلكين في يوم الجمعة، وقد انتقل كل من جولدمان ساكس وHSBC إلى توقع 25 نقطة أساس.

توجد التوقعات حيث تتمركز حالة عدم اليقين.

تسعّر الأسواق نحو 3.5 زيادات على المدى الأطول. تتوقع Bank of America إجمالي 75 نقطة أساس هذا العام، بينما عدّلت RBC Capital Markets توقعاتها من خفض الفائدة إلى ثلاث زيادات. وتتوقع Jefferies زيادات أقل مما تشير إليه الأسواق، حيث يجادل الخبير الاقتصادي العالمي Mohit Kumar بأن التحرك الأول مسألة تتعلق بالمصداقية، بينما تعتمد التحركات اللاحقة على مدة الحرب وأسعار النفط.

يعني هذا النطاق أن مخطط النقاط (dot plot) إما يؤكد مسار 75 إلى 87.5 نقطة أساس، أو يصححه، والفجوة بين هذين الناتجين أكبر من أي شيء يقدمه القرار نفسه.

يواجه وارش نسخة محرجة من ذلك. فقد استخدم جاكسون هول لرفض التوجيهات المستقبلية، معتبراً أنها «طالت فترة بقائها» خارج الأزمات الحقيقية. وتمنح التوقعات توجيهاً بصورة غير شخصية، وهو ما قد يكون المسار المقصود للالتفاف حول موقفه هو.

قرار بنك اليابان هو الشيء الذي يجب على العملات المشفرة مراقبته

اجتماع بنك اليابان يوم الجمعة يحمل الإرسال الأكثر مباشرة إلى قطاع العملات المشفرة، وهو الأقل تداولاً في النقاش.

تعزز الين من مستوى يتجاوز 160 مقابل الدولار في أوائل سبتمبر إلى منطقة 150 — انعكاس بدأ عندما شرعت صناديق التحوط في إغلاق مراكز قصيرة بُنيت على مدى أسبوعين متتاليين. وقد تسعّرت الأسواق احتمالات بنسبة 75% لرفع الفائدة قبل أن يصبح الاجتماع قيد النظر.

لطالما موّلت صفقات/مراكز الين في الأسهم الأمريكية وسندات الخزانة عبر «صفقة الحمل» (carry trade). فإن زيادة الفائدة ترفع تكلفة هذا التمويل مباشرة، كما أن ارتفاع قيمة العملة كان يجبر بالفعل على إغلاق المراكز.

لمست سندات الخزانة اليابانية لأجل 10 سنوات مستوى 3% هذا الشهر للمرة الأولى خلال ثلاثة عقود. وحذّر وزير الخزانة سكوت بستنت من أن سوق ين غير منظم قد يتسبب في ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية.

عمليات فكّ صفقات «الحمل» تنتج بيعاً آلياً لأصول الدولار بغض النظر عن أي وجهة نظر بشأن تلك الأصول — وهي القناة الوحيدة التي لا تحمي منها حساسية البيتكوين المنخفضة لسعر الفائدة. وتبلغ علاقة الارتباط لمدة 90 يوماً بين البيتكوين وعائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات -0.17 مقابل -0.41 للذهب، لكن التصفية القسرية لا تلتزم بمعاملات الارتباط.

ثبات بنك إنجلترا هو الاستثناء

يعزل تثبيت بنك إنجلترا عند 3.75% بينما يشدد الاحتياطي الفيدرالي وبنك اليابان مواقفهما عن النمط.

رفع البنك المركزي الأوروبي الأسبوع الماضي معدل إيداعه إلى 2.5% ورفع توقعاته للتضخم لعامي 2027 و2028، حيث قال مارك وال، محلل Deutsche Bank، إن تحركاً آخر في ديسمبر يبدو الآن «أكثر احتمالاً من عدمه».

إن الإبقاء على الفائدة في ظل تشديد منسق في أماكن أخرى يضغط هبوطاً على الجنيه الإسترليني عبر فارق الفائدة، كما يعني أن المملكة المتحدة ترى أن صدمة الطاقة أكثر ضرراً على النمو منها على التضخم.

مبيعات التجزئة الأربعاء تسبق الاحتياطي الفيدرالي بساعات

تهبط مبيعات التجزئة الأمريكية عند 8:30 صباحاً يوم الأربعاء، مع تقدير بنسبة 0.8% على أساس شهري بعد تراجع بنسبة 0.6%. ويُقدّر استثناء البنود المتعلقة بالمنازل/السيارات (ex-auto) عند 0.5% بعد انخفاض بنسبة 0.3%.

هذا تحول كبير، وتوقيته مهم. يدعم تقرير قوي يأتي قبل قرار الفائدة بساعات حجة أن الاقتصاد قادر على امتصاص التشديد. أما التقرير الضعيف فيصل متأخراً جداً لتغيير النتيجة، لكن مبكراً بما يكفي لتشكيل المؤتمر الصحفي.

تُقدّر أسعار الواردات عند 0.2% بعد انخفاض بنسبة 0.4%، ما سيُظهر مقدار صدمة الطاقة التي تمر عبر الحدود.

تُقدّر وتيرة التضخم في كندا لشهر أغسطس عند 2.7% من 2.9%، ويُعلن عنها يوم الاثنين.

الخميس والجمعة يختبران جانب النمو

تُقدّر مطالبات البطالة الأولية بـ209 آلاف مقابل 206 آلاف، مع استمرار مطالبات البطالة عند 1.81 مليون مقابل 1.82 مليون.

يحمل مؤشر التصنيع لمجلس فيلادلفيا الاحتياطي تقديراً يبلغ 30 لشهر سبتمبر — وهو قراءة قوية قد تبدو غير منسجمة مع صدمة الطاقة التي ترفع تكاليف المدخلات عبر التصنيع.

يُقدّر الإنتاج الصناعي لشهر أغسطس عند 0.3% بعد 0.2%، ويُعلن عنه صباح الجمعة.

تلك القراءات الثلاث تهم أكثر من المعتاد لأن سؤال المدة حل محل سؤال الاتجاه. فإذا ظلت بيانات النمو متماسكة رغم صدمة الطاقة، فإن الحجة لصالح دورة تشديد مستمرة تصبح أقوى.

من المتوقع أن يُطرح للتصويت قانون الشفافية، لكن دون تأكيد

يعود مجلس الشيوخ الأمريكي من إجازة الصيف يوم الثلاثاء، ومن المتوقع أن يحدد موعداً للتصويت الإجرائي على cloture بشأن قانون Digital Asset Market Clarity Act.

تستحق هذه الصياغة الحفاظ عليها. يتطلب التصويت 60 صوتاً لتمرير H.R. 3633 إلى مناقشة القاعة — بوابة إجرائية وليست إقراراً — ولا تزال الديمقراطيون يواصلون رفع مخاوف بشأن غياب اتفاق أخلاقيات ثنائي الحزبات.

يستعبر مسودة جديدة تتداول بين النواب ما يزيد عن 600 صفحة وتضم تعديلات على أحكام تتناول التمويل اللامركزي والأنشطة المالية التقليدية.

أقرّ مشروع القانون مجلس النواب في يوليو 2025 بأغلبية 294-134، واجتاز لجنة مجلس الشيوخ المصرفية في يونيو 2026 مع إدخال تعديل. ولن يفتح تصويت cloture باب إقرار أي شيء، بل يفتح باب النقاش والتعديلات.

بنود الشركات والحوكمة

ذكرت شركة CoinShares نتائج النصف الأول يوم الاثنين، مسجلة خسارة قدرها 23.9 مليون دولار مقابل ربح بلغ 77.6 مليون دولار في العام السابق. وتعتزم الشركة طلب تفويض المساهمين لبرنامج لإعادة شراء الأسهم، مشيرة إلى عدم وجود ديون طويلة الأجل ووجود أصول صافية تقارب 453 مليون دولار.

تفتح المجتمعات اللامركزية في بروتوكول Hermes وDAO Cratos جولات تصويت على الحوكمة خلال الأسبوع.

تداول البيتكوين قرب 77,800 دولار عند دخول الأسبوع، وفقاً لبيانات Santiment التي تُظهر أن العقود المفتوحة المقومة بالبيتكوين انخفضت بنسبة 13.5% بين 3 سبتمبر و11 منه مقابل تراجع سعري قدره 5% — ما يترك التموضع/المراكز تقريباً 20% دون مستويات ما قبل موجة الارتفاع.