أوه لا—هل الاحتياطي الفيدرالي حقًا سيُجري رفعًا لأسعار الفائدة هذا الأسبوع؟
وإذا حدث ذلك، فهل من المقرر أن يهبط كل من البيتكوين وأسهم الولايات المتحدة بشدة؟
للوهلة الأولى، تبدو الحالة مقلقة جدًا.
ما زالت معدلات التضخم عنيدة، وقد عزز تقرير مؤشر أسعار المستهلك الأحدث الحجة لصالح تشديد السياسة النقدية، كما أن السوق كان قد تحرك بالفعل بشكل كبير نحو توقع زيادة أخرى في الفائدة.
لكن الجزء المثير للاهتمام هو هذا.
لا أعتقد أن أكبر خطر بالنسبة للبيتكوين أو سوق الأسهم يتمثل في رفع الفائدة نفسها.
قد يكون الخطر الحقيقي هو ما يقوله مجلس الاحتياطي الفيدرالي بعد الزيادة.
لأن السوق ربما يكون جاهزاً في هذه المرحلة بالفعل بزيادة قدرها 25 نقطة أساس.
ما ليس المستثمرون مستعدين له هو احتمال أن يقول لهم الاحتياطي الفيدرالي:
"هذه ليست الأخيرة."
وهنا يمكن أن تصبح الأمور مثيرة للغاية.
التغير في مؤشر CPI غيّر كل شيء
لنبدأ ببيانات التضخم.
في أغسطس، ارتفع مؤشر التضخم الأساسي لأسعار المستهلكين (CPI) بنسبة 0.3% شهرياً.
قد لا يبدو هذا الرقم دراماتيكياً بحد ذاته، لكن بالنسبة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الذي ما زال يحاول إقناع السوق بأن التضخم يتحرك بشكل مستدام نحو هدفه البالغ 2%، لم يكن هذا النوع من الأرقام بالضبط ما كان صانعو السياسات يرغبون في رؤيته.
كانت ردة الفعل الفورية متوقعة.
زاد توقع زيادة سعر الفائدة المقبلة بشكل حاد.
تحركت أيضاً بعض المؤسسات الكبرى في وول ستريت بتوقعاتها نحو زيادة بمقدار 25 نقطة أساس.
وبمجرد أن يبدأ السوق في تسعير نتيجة معينة باحتمالية مرتفعة جداً، يجد الاحتياطي الفيدرالي نفسه في موقف صعب.
إذا رفعت أسعار الفائدة، فلا ينبغي لأحد أن يصاب بالصدمة.
لكن إذا رفض فجأة التحرك، قد تبدأ السوق في التساؤل عما إذا كان مجلس الاحتياطي الفيدرالي جاداً فعلاً في محاربة التضخم.
وهذا يقودنا إلى أهم كلمة في هذا النقاش بأكمله:
المصداقية.
لقد وضع الاحتياطي الفيدرالي مصداقيته على المحك
تذكر ما كان مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي يقولونه.
كانت الرسالة ثابتة:
تحسن التضخم، لكن المعركة لم تنتهِ.
لا يمكن للاحتياطي الفيدرالي إعلان النصر في وقت مبكر.
إذا ظل التضخم مرتفعاً، يجب أن تبقى السياسة النقدية مقيدة.
يبدو هذا معقولاً.
لكن بمجرد أن يبدأ صانعو السياسات المصرفية المركزيون بتوصيل هذه الرسالة مراراً، تبدأ الأسواق بتسعيرها في الأسعار.
يبدأ المستثمرون في الاعتقاد بأن إذا فاجأ التضخم الاتجاه نحو الارتفاع، فإن الاحتياطي الفيدرالي سيتصرف.
وهكذا تعمل مصداقية البنك المركزي.
تظهر المشكلة عندما تتغير الواقع.
إذا أصبح التضخم فجأة أكثر سخونة مما كان متوقعاً ولم يفعل الاحتياطي الفيدرالي شيئاً، فقد يبدأ المستثمرون في التساؤل عما إذا كانت تحذيرات الاحتياطي الفيدرالي السابقة حقيقية.
هل كان البنك المركزي بالفعل مستعداً للحفاظ على الأسعار أعلى لفترة أطول؟
أم أنها كانت تحاول ببساطة إدارة التوقعات؟
لهذا السبب قد تصبح هذه القرارات أكبر بكثير من مجرد تحرك بمقدار 25 نقطة أساس.
الاحتياطي الفيدرالي لا يحدد أسعار الفائدة فقط.
إنها تحاول أيضاً إقناع الأسواق المالية بأن وعودها المستقبلية جديرة بالثقة.
لماذا تهم عوائد سندات الخزانة كثيراً؟
الآن لنتحدث عن شيء لا يحصل دائماً على اهتمام كافٍ من المستثمرين الأفراد:
سوق سندات الخزانة الأمريكية.
وخاصة الطرف الطويل من منحنى العائدات.
لا يتم تحديد عائد سندات الخزانة لمدة 30 عاماً فقط بما يفعله الاحتياطي الفيدرالي في اجتماعه المقبل.
إنها تعكس توقعات التضخم، والنمو الاقتصادي، وأسعار الفائدة المستقبلية، واقتراض الحكومة، والتعويض الذي يطالب به المستثمرون مقابل الاحتفاظ بسندات طويلة الأجل.
لذلك عندما ترتفع العوائد الطويلة الأجل، قد يكون ذلك علامة تحذير على أصول المخاطرة.
لماذا؟
لأن العوائد الأعلى تجعل السندات أكثر جاذبية مقارنة بالأسهم.
فإنها ترفع أيضاً معدل الخصم المطبق على أرباح الشركات المستقبلية.
ويمكن أن يضرب ذلك أسهم النمو ذات التقييمات المرتفعة بقوة خاصة.
يمكن تطبيق المنطق نفسه على البيتكوين.
لا يولد البيتكوين تدفقات نقدية تقليدية مثلما تفعل شركة، لكنه غالباً ما يتداول كأصل مخاطر حساس للسيولة.
عندما تصبح الأوضاع المالية أسهل، يمكن للأصول المضاربية أن تستفيد.
عندما يصبح السيولة أشدّ تقييداً وترتفع العوائد الحقيقية، قد تتعرض الأصول نفسها لضغوط.
لذلك إذا رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ودفع في الوقت نفسه العوائد الطويلة الأجل إلى أعلى عبر نظرة أكثر تشدداً، فقد يشعر البيتكوين بالضغط.
لكن مرة أخرى، هناك فرق كبير بين زيادة يتوقعها الجميع وبين مفاجأة في توجيهات الاحتياطي الفيدرالي المستقبلية.
السوق كان قد سبق وسعّر زيادة الفائدة بالفعل
وهنا تصبح الأمور مثيرة للاهتمام.
إذا كان المتداولون يعتقدون مسبقاً بوجود احتمال مرتفع جداً لزيادة قدرها 25 نقطة أساس، فإن هذه المعلومة تكون بالفعل معكوسة في أسعار السوق.
هذه واحدة من أهم المبادئ في الأسواق المالية:
لا تتفاعل الأسواق ببساطة مع ما يحدث.
إنها تتفاعل مع ما يحدث مقارنة بالتوقعات.
إذا كان الجميع يتوقع زيادة سعر الفائدة وقدم الاحتياطي الفيدرالي واحدة، فقد تكون ردة الفعل محدودة نسبياً.
قد تأتي التقلبات الحقيقية من الرسالة المحيطة بالقرار.
تخيل أن الاحتياطي الفيدرالي يرفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس ثم يقول:
"التضخم ما زال يشكل مصدر قلق، لكننا نقترب من نهاية دورة التشديد هذه."
قد يُفهم ذلك على أنه موقف أكثر تيسيراً.
قد تستقر الأسهم.
قد يتعافى البيتكوين.
قد تتوقف عوائد سندات الخزانة عن الارتفاع.
ويمكن أن يبدأ المستثمرون في النظر إلى ما بعد دورة التشديد الحالية.
الآن تخيل العكس.
يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، وتشير التوقعات الجديدة إلى أن هناك زيادات إضافية أخرى قد تكون ضرورية.
فجأة، صار لدى السوق مشكلة مختلفة تماماً.
سيُضطر المستثمرون إلى إعادة تسعير مسار أسعار الفائدة بالكامل.
وهنا قد تُضرب التقييمات.
قد يكون المخطط النقطي أكثر أهمية من قرار الفائدة
لهذا السبب أعتقد أن المستثمرين يجب أن ينتبهوا بشكل شديد إلى المخطط النقطي للاحتياطي الفيدرالي.
السؤال ليس فقط:
هل سيرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة هذا الأسبوع؟
السؤال الأهم هو:
كم عدد الزيادات الإضافية التي يتوقعها الاحتياطي الفيدرالي بعد هذه؟
هناك فرق كبير بين هذين السيناريوهين.
السيناريو الأول: زيادة واحدة أخرى ثم توقف مؤقت
في هذا السيناريو، يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس لكنه يشير إلى أنه يقترب من نهاية دورة التشديد.
ربما يوجد رفع إضافي واحد لاحقاً، أو ربما لا يوجد أي شيء على الإطلاق إذا استمر التضخم في التهدئة.
هذا سيمنح الأسواق بعض مساحة التنفس.
قد تستقر العوائد الطويلة الأجل.
قد تستعيد تقييمات الأسهم عافيتها.
قد يستفيد البيتكوين من عودة شهية المخاطرة.
في هذا الوضع، قد تتحول زيادة سعر الفائدة نفسها فعلاً إلى حدث على طريقة "اشتر الأخبار".
السيناريو الثاني: تستمر دورة التشديد
الآن تخيل أن المخطط النقطي يُظهر أن صانعي السياسات يتوقعون عدة زيادات أخرى.
هذه قصة مختلفة تماماً.
سيُدرك المستثمرون فجأة أن السياسة النقدية قد تظل مقيدة لفترة أطول بكثير مما كان متوقعاً سابقاً.
قد تتحرك عوائد سندات الخزانة إلى أعلى.
قد تتضرر أسهم النمو.
قد تتشدد ظروف السيولة أكثر.
وقد يواجه البيتكوين موجة أخرى من ضغوط البيع.
لهذا السبب يمكن لتغيير صغير واحد في المخطط النقطي أن يحدث أثراً أكبر بكثير من الزيادة نفسها بمقدار 25 نقطة أساس.
هل يمكن أن يكون الاحتياطي الفيدرالي إيجابياً بالنسبة للأسهم فعلاً؟
إليك الجزء الذي قد يفوته كثير من المستثمرين.
إن رفع الفائدة ليس بالضرورة أمراً سلبياً إذا كانت السوق تتوقع ذلك مسبقاً.
افترض أن الجميع يتوقع زيادة.
إن الاحتياطي الفيدرالي يقدمه.
لكن بعد ذلك يلمّح صانعو السياسات إلى أن نهاية دورة التشديد تقترب.
قد يفسر المستثمرون ذلك على أنه تأكيد بأن أسوأ ما يمكن قد مضى.
ومع زوال حالة عدم اليقين، يمكن أن يتدفق المال مجدداً إلى أصول المخاطرة.
لهذا السبب فإن مجرد قول:
"يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، لذا ستنهار الأسهم"
إنه تبسيط زائد.
السؤال الحقيقي هو:
ماذا كان يتوقع السوق، وماذا قدم الاحتياطي الفيدرالي فعلاً؟
إذا كان الاحتياطي الفيدرالي أكثر اعتدالاً (غير متشدد) مما كان متوقعاً، يمكن للأسواق أن ترتفع حتى عندما ترتفع الفائدة.
العنوان يبدو سلبياً.
قد تكون التفاصيل إيجابية للأسعار (bullish).
لكن ماذا عن البيتكوين؟
البيتكوين مثير للاهتمام بشكل خاص هنا.
سوق العملات الرقمية حساس للغاية لتغيرات السيولة وشهية المستثمرين للمخاطرة.
عندما يصبح المستثمرون أكثر ثقة بأن السياسة النقدية تصبح أقل تقييداً، يمكن للأصول المضاربية أن تستفيد.
عندما يحدث العكس—عندما ترتفع العوائد وتصبح السيولة أكثر تقييداً—يمكن أن يعاني البيتكوين.
لذلك إذا أسفر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي عن رسالة أكثر تشدداً مما كان متوقعاً، فقد يشهد البيتكوين انخفاضاً حاداً.
لكن إذا أعطى الاحتياطي الفيدرالي المستثمرين ثقة بأن دورة التشديد تقترب من مرحلتها النهائية، فقد يتفاعل البيتكوين بشكل مختلف جداً.
لهذا السبب لن أنظر إلى قرار الفائدة بمعزل عن غيره.
سأراقب:
قرار الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة
المخطط النقطي المحدّث
مؤتمر باول الصحفي
عوائد سندات الخزانة
الدولار الأمريكي
توقعات السوق لخفض أسعار الفائدة مستقبلاً
رد فعل البيتكوين على الإعلان الأولي
أحياناً لا تكون أهم إشارة هي ما يحدث فوراً بعد أن يتحدث الاحتياطي الفيدرالي.
إنه ما يحدث بعد عدة ساعات، عندما يكون قد أتيح للمتداولين الوقت لهضم الرسالة.
أكبر خطر هو مسار سياسة لم يكن أحد يتوقعه
إليك ما يقلقني حقاً.
إذا كانت السوق مستعدة لزيادة واحدة في سعر الفائدة لكنها تتلقى فجأة رسالة توحي بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يحتاج إلى الاستمرار في التشديد بقوة، فقد يكون إعادة التسعير عنيفة.
وهذا لأن الأسواق المالية لا تسعّر سعر الفائدة اليوم فقط.
إنهم يُسعّرون المسار الكامل المتوقع للسياسة النقدية.
إذا انتقل المستثمرون فجأة من:
"ربما نحن قريبون من النهاية"
إلى:
"قد تكون هناك عدة زيادات إضافية"
ثم يمكن أن تقفز عوائد سندات الخزانة.
وعندما تقفز العوائد، يمكن أن تنضغط التقييمات.
عندها تنتشر الضغوط من السندات إلى الأسهم، ومن الأسهم إلى العملات المشفرة، وربما عبر مجمل منظومة أصول المخاطرة.
لذلك فإن الخطر ليس بالضرورة في أول 25 نقطة أساس.
إنها إمكانية أن تتحول تلك الـ25 نقطة أساس إلى بداية مرحلة تشديد أخرى.
الاحتياطي الفيدرالي يسير على خط رفيع جداً
لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي مهمة موازنة صعبة.
من جهة، يحتاج إلى التأكد من ألا يصبح التضخم راسخاً.
من جهة أخرى، لا يريد تشديد السياسة النقدية بحدة لدرجة تسبب أضراراً غير ضرورية للاقتصاد وللأسواق المالية.
ثم هناك سوق الخزانة.
إذا استمرت العوائد الطويلة الأجل في الارتفاع، يمكن أن تتشدد الأوضاع المالية حتى بدون رفع الاحتياطي الفيدرالي لسعر سياسته بشكل عدواني.
هذا يعني أن صانعي السياسات يجب أن ينتبهوا ليس فقط إلى مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) والعمالة، بل أيضاً إلى كيفية استجابة الأسواق لرسالتهم.
يحتاج الاحتياطي الفيدرالي أن يكون حازماً بما يكفي للحفاظ على المصداقية.
لكن ليس بدرجة متشددة إلى حد أنها تُحدث صدمة مالية غير ضرورية.
هذا خط صعب جداً للمشي عليه.
فهل سيرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة هذا الأسبوع؟
إذا كان السوق بالفعل يضع احتمالاً مرتفعاً جداً لزيادة قدرها 25 نقطة أساس، فلا أعتقد أن الزيادة نفسها هي الشيء الذي ينبغي أن يخيف المستثمرين أكثر.
السؤال الأكبر هو ما الذي يأتي بعد ذلك.
إذا كان المخطط النقطي يشير إلى أن هذه قد تكون من التحركات النهائية، فقد يتقبل السوق القرار بشكل مفاجئ وبشكل جيد.
قد تستقر الأسهم.
قد يجد البيتكوين مشترين.
وبالتالي قد تهدأ عوائد سندات الخزانة أخيراً.
لكن إذا أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى أن التضخم لا يزال خطيراً بما يكفي لتبرير عدة زيادات إضافية، فإن القصة تتغير بالكامل.
وهذا يعني أن دورة التشديد لم تكتمل بعد.
قد تستمر العوائد الطويلة الأجل في التحرك إلى أعلى.
قد تبقى تقييمات الأسهم تحت ضغط.
وقد يواجه البيتكوين جولة أخرى من التقلب.
لذلك، برأيي، لا تكتفِ بمراقبة العنوان:
"يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة."
راقب الجملة التي تأتي بعد ذلك.
راقب المخطط النقطي.
راقب سوق الخزانة.
راقب نبرة باول.
لأن السوق يعرف بالفعل ما قد يفعله الاحتياطي الفيدرالي اليوم.
ما الذي يريد المستثمرون معرفته حقاً هو:
ماذا سيفعل الاحتياطي الفيدرالي غداً؟
وقد تحدد تلك الإجابة ما إذا كان البيتكوين وأسهم الولايات المتحدة ستشهد موجة ارتياح—أم موجة بيع مؤلمة أخرى.
في النهاية، هذه ليست مجرد قصة عن 25 نقطة أساس.
إنها قصة عن التضخم.
إنها قصة عن المصداقية.
إنها قصة عن عوائد سندات الخزانة.
والأهم من ذلك كله، إنها قصة عمّا إذا كان الاحتياطي الفيدرالي يقترب من نهاية دورة التشديد—أم أنه يستعد لمواصلة ذلك.
ما رأيك؟ هل سيرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة هذا الأسبوع؟ وإذا فعل، فهل سيرتفع البيتكوين وأسهم الولايات المتحدة بعد التقلب الأولي—أم أننا نتجه نحو تصحيح كبير آخر؟
#FedRateDecisions #UKSeeksViewsOnTokenizingGold #Bilverse #CryptoNews
