كانت جلسة الجمعة بمثابة درسٍ عمليّ في كيفية تصرّف الأسواق الحديثة فعليًا: لم يفز أحد، وتحرك الجميع. تعرّض متداولو البيتكوين لجلدات عنيفة (whipsawed) إذ هبطوا بقوة نحو 76,000 دولار، ثم انتزعوا انتعاشًا واستعادوا أكثر من 3% إلى 79,000 دولار — كل ذلك خلال يوم تداول واحد، وبفعل تقرير تضخم واحد فقط لم يكن — على الورق — مفاجئًا إلى هذا الحد.
لقد شاهدتُ ما يكفي من أيام مؤشر CPI خلال السنوات الخمس الماضية لأعرف أن «متوافقًا مع التوقعات» نادرًا ما يعني «مملًا». أثبتت الجمعة ذلك مجددًا.
ماذا حدث فعلًا مع قراءة مؤشر CPI
أصدرت هيئة إحصاءات العمل الأمريكية بيانات تضخم أغسطس، حيث بلغ مؤشر التضخم الرئيسي (Headline CPI) 3.4% على أساس سنوي. ارتفع مؤشر التضخم الأساسي (Core CPI — الرقم الذي يستبعد الغذاء والطاقة) بنسبة 0.3% على أساس شهري، متجاوزًا قليلًا تقدير الإجماع البالغ 0.2% الذي كان الاقتصاديون قد وضعوه في الحسابات.
هذه هفوة بسيطة وليست كارثة. لكن الهفوات الصغيرة تهم عندما يكون سوق السندات متوترًا أصلًا. ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا إلى أعلى نقطة له منذ 2004 قبل أن يستقر مرة أخرى حول 5.3%، ومن هذا النوع من التحركات غالبًا ما يمتد مباشرةً إلى الأصول ذات المخاطر مثل البيتكوين.
الوقود/الطاقة كانت القصة الحقيقية المخفية داخل التقرير. قفزت أسعار البنزين بنحو 4% خلال الشهر، ومع بقاء خام WTI قريبًا من 100 دولار للبرميل وسط استمرار توترات الولايات المتحدة-إيران، كانت تكاليف الطاقة هي التي قامت بالكثير من الأعمال الثقيلة في رقم العنوان. وهذا ليس المرة الأولى التي يتسرب فيها صدمة النفط إلى قراءة مؤشر CPI ويُقلق العملات المشفرة — فقد رأينا نمطًا مشابهًا في منتصف 2022 عندما تزامنت قفزات التضخم المدفوعة بالطاقة مع هبوط حاد في البيتكوين. الآلية نفسها في كل مرة: ارتفاع تكاليف الطاقة يغذي التضخم، والتضخم يغذي توقعات رفع الفائدة، وتوقعات رفع الفائدة تضرب أي شيء يتم تسعيره على أساس عالم منخفض الفائدة.
احتمالات رفع الفائدة ارتفعت للتو — بشكل كبير
هذه هي المعلومة التي ينبغي أن تجذب انتباهك بالفعل: احتمال قيام الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة في اجتماع 16 سبتمبر قفز إلى 85%، وفقًا لأداة FedWatch التابعة لـ CME Group. قبل أسبوع، كانت هذه النسبة عند 60% فقط.
هذه قفزة ضخمة في توقعات السوق خلال أسبوع واحد فقط، وهو ما يفسر طريقة تحرك عوائد السندات. كان محافظ الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر قد أشار قبل أيام فقط إلى أنه يفضّل الإبقاء على الفائدة دون تغيير إذا أظهرت التضخم “بعض بوادر التراجع”. أعطى هذا التقرير إشارة معاكسة، فقام المتداولون بإعادة تسعير الاحتمالات وفقًا لذلك.
لخّصت رسالة كوبّييسي الحالة المزاجية جيدًا، إذ وصفتها بأنها “سوق عصبي” — وبصراحة، هذا توصيف أقل من الواقع بالنسبة لحركة تبلغ 3 نقاط بين أدنى وأعلى مستويات الجلسة كما تظهر على مخطط الشموع.
وجهة نظري: ألم قصير الأجل، لكن لا تُبالغ في رد الفعل
برأيي، تعكس هذه النوعية من التقلبات كون السوق ما يزال يحاول إيجاد أرضية له بشأن سياسة الفائدة، وليست إشارة إلى تحول هيكلي في مسار بيتكوين. كل يوم من أيام مؤشر CPI خلال السنتين الماضيتين أنتج نسخة من هذا: هبوط انعكاسي حاد، حالة هرع لإعادة تسعير الاحتمالات، ثم تعافٍ بمجرد أن يزول الذعر الأولي.
الأمر الذي يستحق المراقبة حقًا هو ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيفي بوعوده في 16 سبتمبر. إن حدث رفع مؤكّد للفائدة في بيئة يكون فيها النفط قرب 100 دولار والعوائد عند مستويات مرتفعة لعدة عقود، فسيكون ذلك إعدادًا أكثر تشددًا بشكل ملموس مما تعاملت معه الأسواق منذ سنوات — وبشكل تاريخي، تشكل السياسة النقدية الأكثر تشددًا عائقًا أمام البيتكوين، لا عامل دعم. أما إذا قرر الاحتياطي الفيدرالي الإبقاء على الفائدة، فتوقع موجة ارتياح مماثلة لارتفاع يوم الجمعة.
هذا تحليل سوقي مبني على بيانات متاحة علنًا، وليس نصيحة استثمارية. نفّذ دائمًا بحثك الخاص قبل اتخاذ قرارات التداول.
أهم النقاط
ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي في أغسطس (CPI) بنسبة 0.3% على أساس شهري، أعلى قليلًا من توقعات 0.2%، مدفوعًا إلى حد كبير بزيادة بنحو 4% في أسعار الوقود (البنزين).
قفزت احتمالات رفع الفائدة لاجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 16 سبتمبر من 60% إلى 85% خلال أسبوع واحد.
هبطت عملة البيتكوين إلى 76,000 دولار قبل أن ترتد بأكثر من 3% لاستعادة مستوى 79,000 دولار، متماشيةً مع المكاسب في مؤشر S&P 500 وناسداك.
سجل عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا لفترة وجيزة أعلى مستوى له منذ 2004 قبل أن يتراجع إلى 5.309%.
تاريخيًا، تزامنت قفزات التضخم المرتبطة بالطاقة (مثل عام 2022) مع ضعف قصير الأجل في العملات المشفرة قبل أن تستقر الأسواق.