في تجمع قادة البلوكتشين في جنيف، أدار موقع BeInCrypto نقاشًا حول البنية التحتية اللازمة لإدخال أسواق رأس المال إلى عالم السلسلة. وجادل خبراء من Zama وG-20 Group وBlobb.io وRex Change بأن عملية التوكننة تواجه الآن اختبارًا أصعب يتمثل في جعل الأسواق المبنية على السلسلة سائلة وخصوصية وقابلة للامتثال ونافعة فعليًا للمؤسسات.
تدفع Nasdaq وLSEG الأسهم إلى مسارات البلوكتشين. تُظهر معركة حديثة انتشرت على وسائل التواصل الاجتماعي حول رموز AMC لماذا أصبحت البنية التحتية الكامنة تحتها الآن أكثر أهمية من الرمز نفسه.
وافقت Nasdaq على استثمار 100 مليون دولار في شركة Kraken الأم Payward لتطوير بنية تحتية لأسهم الشركات المرمّزة. وقبل ذلك بأيام، تعاونت مجموعة بورصة لندن للأوراق المالية (London Stock Exchange Group) مع Payward بشأن أسهم المملكة المتحدة المرمّزة، وكذلك بشأن منصة تداول مقررة تعمل على مدار 24 ساعة.
لكن السؤال الأصعب بدأ يبرز بالفعل: ماذا يحدث بالضبط عندما تتحرك الأسهم على السلسلة (onchain)؟
كانت هذه هي النقطة المحورية في “The New Financial Stack”، وهي جلسة نقاشية أدارها BeInCrypto خلال تجمع Onchain Leaders Gathering في جنيف في 8 سبتمبر.
ناقش فلورين غابرييل من Blobb.io، وجوناثان ماتهاي من مجموعة G-20، وأنطوان هيلو من Zama، وفرانسوا ميورييه من Rex Change، العوائق التي لا تزال تواجهها المؤسسات عبر البنية التحتية والسيولة والسرية وإتاحة الوصول إلى الأسواق.
“يحدث التبني المؤسسي الحقيقي عندما ننتقل من مجرد إثباتات مفاهيم معزولة”، قال أنطوان هيلو، مدير المؤسسات المالية في Zama، وهي تطور بنية تحتية بلوكتشين سرّية للمؤسسات المالية.
وقبل الحدث، قال هيلو إن المؤسسات تحتاج إلى بنية تحتية بلوكتشين عامة قادرة على التعامل مع حجم كبير مع حماية المعلومات المالية الحساسة.
قدّم فرانسوا ميورييه التحدي بشكل أكثر مباشرة.
“ليس من حيث النظر بل من حيث كيفية عملها في الواقع. نحن نفعل ذلك كل يوم”، قال ميورييه، المؤسس والمدير الإداري لشركة Rex Change، وهي بورصة كريبتو منظَّمة ومقرّها جنيف، وكذلك خدمة للعمليات خارج البورصة (OTC).
سوق أسهم موازٍ يتشكل بالفعل
لم يعد السوق صغيراً بما يكفي لتجاهله. تتبع RWA.xyz 2.91 مليار دولار من الأسهم المرمّزة موزعة و13.31 مليار دولار في حجم التحويل الشهري اعتباراً من 10 سبتمبر. واحتفظ بأصول هذه أكثر من 3.17 مليون عنوان.
ومع ذلك، فإن النمو غير متساوٍ. قفز عدد الحائزين بنسبة 174% خلال 30 يوماً، بينما انخفض حجم التحويل الشهري قرابة 53%. يهم هذا الفارق إذا كانت المؤسسات تتوقع أسواقاً عميقة وموثوقة، لا مجرد المزيد من الرموز.
أظهر AMC بالفعل مشكلة أخرى: الملكية.
هاجم الرئيس التنفيذي آدم آ r o n شركة Robinhood بعد أن قدمت تعرضاً مُرمّزاً لأسهم AMC دون موافقة الشركة. تتبع المنتجات حركة السهم، لكن الحائزين لا يمتلكون أسهم AMC ولا يحصلون على حقوق المساهمين العادية. دافع الرئيس التنفيذي لRobinhood فلاد تينيف عن البنية، قائلاً إن الشركات لا تستطيع التحكم في كل منتج مالي تابع لجهة خارجية يشير إلى أسهمها.
ذهبت الرابطة العالمية لبورصات التداول أبعد من ذلك، إذ وصفت بعض حقوق الملكية المرمّزة لطرف ثالث بأنها “تقليدات” (mimics)، وحذرت من أنها قد تضعف حماية المستثمرين وسلامة السوق.
كما ظهرت هذه التوترات في مكان آخر في جنيف.
“نحن الآن في مرحلة الإنتاج بشكل كبير”، قال ديانا-سيزارا توادر، رئيس الأصول الرقمية في إدارة أصول UBS، خلال جلسة نقاش منفصلة حول نقل عملية تحويل الأصول إلى رموز من تجارب تجريبية إلى أسواق حية. وأشارت إلى أن السيولة والبنية التحتية المشتركة والتنظيم لا تزال تمثل عوائق أمام التبني الأوسع.
اختصر فرانشيسكو رانييري فابراشي المشكلة في جملة واحدة.
“لتحويل شيء ما إلى رمز (token)، عليك أن تجعل الرمز مفيداً”، قال فابراشي، رئيس توسيع التحويل إلى رموز (Tokenization) في Tether، حيث يعمل على Hadron، منصة الشركة لإحضار الأصول الواقعية إلى السلسلة (onchain).
ترى Nasdaq وLSEG أن وول ستريت مستعدة لاختبار هذه الفكرة على نطاق واسع.
الآن يجب على البنية التحتية أن تثبت أن السهم على السلسلة (onchain) يمكن أن يوفر السيولة والخصوصية وحقوق المستثمرين التي جعلت السهم الأصلي مفيداً في المقام الأول.