Fed 加息概率接近 90%，美股却涨了。
这可能是昨晚最值得理解的价格信号。
美国 8 月 Core CPI 环比 +0.3%，高于预期的 +0.2%。
数据出来后，下周 Fed 加息 25bp 的概率一路升到接近 90%。
但另一边：
S&P 500 +0.86%
Nasdaq +0.96%
Dow +0.98%
لماذا لم ينخفضّت أسعار الأسهم رغم ارتفاع مؤشر CPI بشكل “حار”؟
لأن السؤال الذي يَتَداولُه السوق فعليًا بدأ يتغير.
أولًا، الاقتراب من رفع الفائدة في سبتمبر أصبح أقرب إلى “السعر المُضمَّن”.
لم يعد السؤال:
“هل سترفع الفدرالية الفائدة أم لا؟”
بل أصبح السؤال:
“بعد رفعها هذه المرة، هل ستستمر أم لا؟”
إشارة ثانية أكثر أهمية:
لم يصعد عائد 10 سنوات فوق 5%.
بعد صدور بيانات CPI، لامس عائد 10 سنوات في الولايات المتحدة مستوى قريبًا من 4.98% في وقت ما، ثم تراجع بدلًا من ذلك إلى حوالي 4.93%.
وهذا يعني:
احتمال أكبر لرفع الفدرالية للفائدة ≠ بالضرورة أن التكاليف الرأسمالية الطويلة الأجل ستفلت مجددًا.
كان لدينا حديث أمس: إن Core عند 0.3% هو منطقة رمادية تُحتاج إلى تأكيد سعري خاص.
والآن أعطى السوق الإجابة:
تسعير الفدرالية أكثر “تشددًا”، لكن الطرف الطويل لم يسوء أكثر.
وبذلك حصلت الأصول طويلة الأجل على مساحة للتنفس.
ثالثًا، النفط ساعد أيضًا.
تراجع Brent من قرب 110 دولارات إلى أن استقر في النهاية عند حوالي 104.6 دولار.
رغم أن إجمالي الأسبوع لا يزال مرتفعًا بأكثر من 8%، إلا أن الأكثر تطرفًا في الليلة الماضية هو:
ارتفاع النفط → ارتفاع التضخم → ارتفاع عوائد الطرف الطويل
لم يستمر في الانتقال للأسفل.
لذا فإن الأهم في الليلة الماضية لم يكن:
“CPI مرتفع نسبيًا، فلماذا لا تزال الأسهم ترتفع؟”
بل إن السوق يتحول من:
هل سترفع الفدرالية الفائدة؟
إلى:
هل ستكون هذه الزيادة زيادة واحدة فقط، أم بداية دورة تشديد جديدة؟
الواقع أن ما سيحدد اتجاه أصول المخاطرة فعلًا في اجتماع FOMC الأسبوع المقبل، هو السؤال الأخير أيضًا.
اقتراب زيادة واحدة أصبح أكثر فأكثر “مُضمَّنًا في السعر”.
والذي لم يتم “تضمينه” بعد فعليًا هو: كم مرة إضافية بعد ذلك.
这可能是昨晚最值得理解的价格信号。
美国 8 月 Core CPI 环比 +0.3%，高于预期的 +0.2%。
数据出来后，下周 Fed 加息 25bp 的概率一路升到接近 90%。
但另一边：
S&P 500 +0.86%
Nasdaq +0.96%
Dow +0.98%
لماذا لم ينخفضّت أسعار الأسهم رغم ارتفاع مؤشر CPI بشكل “حار”؟
لأن السؤال الذي يَتَداولُه السوق فعليًا بدأ يتغير.
أولًا، الاقتراب من رفع الفائدة في سبتمبر أصبح أقرب إلى “السعر المُضمَّن”.
لم يعد السؤال:
“هل سترفع الفدرالية الفائدة أم لا؟”
بل أصبح السؤال:
“بعد رفعها هذه المرة، هل ستستمر أم لا؟”
إشارة ثانية أكثر أهمية:
لم يصعد عائد 10 سنوات فوق 5%.
بعد صدور بيانات CPI، لامس عائد 10 سنوات في الولايات المتحدة مستوى قريبًا من 4.98% في وقت ما، ثم تراجع بدلًا من ذلك إلى حوالي 4.93%.
وهذا يعني:
احتمال أكبر لرفع الفدرالية للفائدة ≠ بالضرورة أن التكاليف الرأسمالية الطويلة الأجل ستفلت مجددًا.
كان لدينا حديث أمس: إن Core عند 0.3% هو منطقة رمادية تُحتاج إلى تأكيد سعري خاص.
والآن أعطى السوق الإجابة:
تسعير الفدرالية أكثر “تشددًا”، لكن الطرف الطويل لم يسوء أكثر.
وبذلك حصلت الأصول طويلة الأجل على مساحة للتنفس.
ثالثًا، النفط ساعد أيضًا.
تراجع Brent من قرب 110 دولارات إلى أن استقر في النهاية عند حوالي 104.6 دولار.
رغم أن إجمالي الأسبوع لا يزال مرتفعًا بأكثر من 8%، إلا أن الأكثر تطرفًا في الليلة الماضية هو:
ارتفاع النفط → ارتفاع التضخم → ارتفاع عوائد الطرف الطويل
لم يستمر في الانتقال للأسفل.
لذا فإن الأهم في الليلة الماضية لم يكن:
“CPI مرتفع نسبيًا، فلماذا لا تزال الأسهم ترتفع؟”
بل إن السوق يتحول من:
هل سترفع الفدرالية الفائدة؟
إلى:
هل ستكون هذه الزيادة زيادة واحدة فقط، أم بداية دورة تشديد جديدة؟
الواقع أن ما سيحدد اتجاه أصول المخاطرة فعلًا في اجتماع FOMC الأسبوع المقبل، هو السؤال الأخير أيضًا.
اقتراب زيادة واحدة أصبح أكثر فأكثر “مُضمَّنًا في السعر”.
والذي لم يتم “تضمينه” بعد فعليًا هو: كم مرة إضافية بعد ذلك.
