تم تصميم رمز HIMS ليُسجّل حصص شركة teleheath Hims & Hers، والتي يتم تداولها في بورصة نيويورك للأوراق المالية (NYSE). على Robinhood Chain، يمكن للمتداولين شراء وبيع السهم المُرمّز إلى جانب أصول كريبتو أخرى مثل العملات الميمية.
وهذا ما حدث مع BONER.
تم إقران عملة الميم المتعمدة السخيفة بـ HIMS ضمن مجمّع سيولة، حيث يمكن للمتداولين التبديل بين الرمزين.
في مرحلة ما، احتوى المجمّع على 31,198 رمز HIMS، وهو أكثر من نصف إجمالي 58,714 سهمًا مُرمّزًا من أسهم HIMS المتداولة. وقد أدى هذا الخلل بشكلٍ مؤقت إلى دفع رمز HIMS على Robinhood إلى 132.64 دولارًا، أي أكثر بأربع مرات من سعر الإغلاق البالغ 28.84 دولارًا لأسهم HIMS الحقيقية في بورصة NYSE.
إنها لمحة غريبة عمّا يمكن أن يحدث عندما تُوضَع الأصول الواقعية على السلسلة (onchain) وتصبح قابلة للاستخدام في أسواق العملات المشفّرة. وكما يقول توماس بروبس، محلل أبحاث في كاiko، لـ«Magazine»:
«سهم مُدرج يصبح فعليًا أصلًا في DeFi قابلًا للتأليف (composable) على نطاق غير مسبوق، بالطريقة نفسها التي فعلها الإيثير.»
لكن لماذا قد يرغب أي شخص أساسًا في تداول ميمكوين مقابل سهم رعاية صحية مُرمَّز؟ وماذا يحدث عندما تجعل الأسواق المبنية على السلسلة (onchain) حتى الاقترانات الأكثر غرابة ممكنة؟
التمويل على السلسلة (Onchain finance) مخصص لـ«المجانين»
تذكّر صيف 2020، حين كان روّاد DeFi منشغلين بزراعة العوائد (farming)، وتفكيك التمويل التقليدي، ومحاولة عدم الوقوع في فخ الاحتيال أثناء ذلك. كما يضع مايك دوداس، المؤسس المشارك لشركة 6th Man Ventures، الأمر هكذا:
«التمويل على السلسلة (Onchain finance) مخصص للمجانين، وللمغايرين، وللثائرين، وللمتلاعبين بالمفاهيم، وللأوتاد المستديرة في الثقوب المربعة.»
يبدو أن Robinhood Chain هي النسخة التالية من هذه الظاهرة، إذ تجد استخدامات جديدة للأسهم المُرمَّزة لم يكن أحد قد فكّر بها حتى الآن. ففي أقل من ثلاثة أشهر بعد إطلاقها، أنشأ متداولو Robinhood بعض الاقترانات البرّية ذات الطابع المشفّر-الأصلي مثل BONER/HIMS وAI/NVIDIA وSPACEHOOD/SPCX.
رموز الأسهم حيث تكون أصلَ المِقاس/السعر (quote asset). المصدر: DeFi Prime
الفكرة الأساسية بسيطة: بدلًا من شراء سهم مُرمَّز والاحتفاظ به وحده، يمكن للمستخدمين وضعه في حوض سيولة لا مركزي إلى جانب تقريبًا أي رمز آخر، وبإمكان المتداولين التبديل بينهما، ما يخلق سوقًا حول هذا الزوج.
أحد منصّات الإطلاق (launchpads) التي تقف وراء هذا الاتجاه، LONG، يقول إن أسواقه المقترنة بالأسهم ولّدت أكثر من 425 مليون دولار من حجم التداول خلال فترة 24 ساعة في 2 سبتمبر، مع رصد ما يقرب من 12 مليون دولار محجوزة في سيولة السهم-الرمز.
يقول سيرغي كونز، المؤسس المشارك لمنصّة تجميع DeFi 1inch، لـ«Magazine»:
«إن الفرصة التي تتيحها الأسهم المُمَثَّلة كرموز (tokenized equities) أكبر بكثير من الأصول التي تظهر على السلسلة. [...] إنها ليست مجرد تغيير مكان التداول. بل هي إنشاء أصل يمكن أن يتصل (يُدمج) في نظام مالي مفتوح.»
يلاحظ أنجيلو أسبرِس، الأكاديمي في مجال التمويل في جامعة سيدني، أن هذا يخلق مجموعة من الفرص الجديدة.
«بمجرد أن يصبح تعرّض الملكية (equity exposure) قابلًا للبرمجة، يمكن استخدامه كأصل مِقاس (quote asset) أو كضمان أو كمخزون قابل للإقراض أو كـهامش (margin) للمشتقات.»
بعبارة أخرى، بمجرد أن تتحول السهم إلى رمز، لا يتعين عليه أن يظل مجرد سهم؛ بل يمكن أن يصبح أحد اللبنات الأساسية لأسواق DeFi جديدة تمامًا.
إذًا، هل هذه سوق جديدة فعلًا؟
عند النظر إلى التفاصيل، لا يوجد شيء ثوري بشكل خاص في «البنية التحتية» نفسها. فهذه الأسواق مبنية باستخدام مُحوّلات الأسواق التلقائية (AMMs)، وهي نوع من آليات DEX تستخدم برك السيولة وخوارزميات لتحديد الأسعار، وتتيح للمتداولين تبديل رمز بآخر دون الحاجة إلى دفتر أوامر تقليدي أو إلى مشتري مطابق في الجهة الأخرى.
الجديد هو ما يمكن أن تحتويه تلك الأسواق. في سوق الأسهم التقليدية، تتداول الأسهم مقابل عملات أو أدوات مالية تقليدية أخرى. أما في عالم التمويل على السلسلة (onchain) الغريب، فيمكن لسهم مُرمَّز أن يصبح نصف سوق مع أي شيء تقريبًا آخر طالما توجد له سيولة كافية.
يقول ريد نوتش، نائب رئيس هيكل أسواق الأسهم في الولايات المتحدة والتداول الإلكتروني لدى TD Securities، إن مُحوّلات الأسواق التلقائية (AMMs) لا تزال «مبتكرة جدًا» مقارنةً بالأسواق التقليدية.
في حين أنه يجد فكرة جعل السهم جزءًا من السعر/المِقاس والسيولة في سوق آخر «ممتعة»، يقول إن حالة الاستخدام هذه قد تجعل تبنّيها من المؤسسات أكثر صعوبة في الإقناع. ويقول لـ«Magazine»:
«طالما أنها تُستخدم بشكل أساسي لتوليد السيولة في الميمكوينات، فسيكون من الصعب على الأطراف الأكثر تقليدية أخذها على محمل الجد.»
أسواق مقترنة بالسهم (stock-paired markets) ولّدت أكثر من 425 مليون دولار من حجم التداول خلال 24 ساعة. المصدر: longdotxyz
قد يبدو الأمر استخدامًا غريبًا لرمز سهم، لكن ثمة منطق لذلك من منظور DeFi. لا يحتاج المتداولون حقًا إلى سبب لاقتران أصلين سوى وجود سوق يمكنهم فيه التبديل بينهما.
والمهمّ أكثر هو ما إذا كانت الأسهم المُرمَّزة يمكن أن تصبح لبنات مالية قابلة لإعادة الاستخدام، بدلًا من كونها مجرد نسخ رقمية من الأسهم التقليدية.
هل يعمل ذلك فعلاً؟
تُظهر حلقة BONER/HIMS أن الاقترانات غير التقليدية قد تسفر عن نتائج غير تقليدية.
يقول أسبرِس إن التباين الشديد بين سعر HIMS المُرمَّز والسهم الأساسي كان إلى حد كبير نتيجة «احتياطيات محدودة» و«إصدار مُقيَّد مؤقتًا»، محذرًا:
«يؤدي هذا إلى تهيئة الظروف لهذه الأحداث ويزيد احتمالات الاستغلال الاستراتيجي أو التلاعب.»
عادةً ما يجذب التحكيم سعر السهم المُرمَّز إلى سعر السهم الحقيقي، لكن قد تنقطع هذه العلاقة عندما تكون السيولة ضعيفة أو يكون السوق في العالم الحقيقي مغلقًا، كما يشرح بروبس:
«يعتمد التحكيم (Arbitrage) هنا على جهة فاعلة واحدة بدلًا من آلية تنافسية مستمرة كما في أسواق الأسهم التقليدية. لذلك يمكن لهذه البرك أن تنتج إشارات أسعار غير موثوقة، دون أي نقل حقيقي إلى السوق المرجعي.»
اقترانات ميمكوين/رمز سهم تنجح على نطاق واسع. المصدر: @howdymary
يتشكك نوتش بالمثل في أن هذه البرك ستصبح المنصة الأساسية لاكتشاف سعر الأسهم المُرمَّزة:
«ما زلت أرى اكتشاف السعر يحدث أكثر في الأسواق التقليدية، وأن مُحوّلات الأسواق التلقائية (AMMs) تُستخدم [من قبل] المُتحكّمين (arbitrageurs) لإبقاء السوق على المسار. [...] أجد صعوبة في فهم كيف ستقود هذه الأسواق اكتشاف السعر بالنظر إلى أحجامها المنخفضة مقارنةً بالأسواق التقليدية.»
ربما لا تكمن النقطة في اكتشاف السعر
قد تكون برك ميمكوين/سهم قادرة على التداول على مدار الساعة، لكن هذه الأسواق غير ناضجة ومعزولة عن الأسواق التقليدية….في الوقت الحالي.
ومع ذلك، فهي لا تزال تحقق طلبًا حقيقيًا على الأسهم المُرمَّزة وتختبر كيف تتصرف هذه الأصول عند توصيلها بـDeFi، كما يقول كونز.
«قد لا تكون أزواج الميمكوين هي الحالة الأولى من حيث الأهمية بالنسبة للأسهم المُرمَّزة، لكنها مصدر آخر للطلب وحجم التداول والسيولة لهذه الأصول.»
قد تكون ميمكوينات (Memecoins) مجرد البداية أيضًا. فإذا أصبحت الأسهم المُرمَّزة لبنات أساسية راسخة في DeFi، فلا يوجد سبب واضح يجعلها يجب أن تُقترن بأسهم أخرى أو عملات مشفّرة. لماذا لا تُستخدم ضد العقارات المُرمَّزة أو السلع أو الأعمال الفنية، بل وحتى ضد «النفخات» المُمَثَّلة كرموز؟ (هذا شيء—ابحث عنه).
بالطبع، لا يعني ذلك أن هذه الأسواق ستظهر، أو أنها ستكون شائعة أو منطقية اقتصاديًا. لكن تجربة BONER/HIMS تُظهر أنه عندما تصبح الأصول الواقعية قابلة للتأليف (composable) على السلسلة، يمكن أن تنشأ أسواق حول شتى أنواع التركيبات التي لم يكن تقليديًا في عالم TradFi ليحلم بها أحد. ومع ذلك، يوضح أسبرِس أننا ما زلنا في بداية هذه التجربة:
«التجربة مفيدة والاتجاه واضح، لكن وصف الأسهم المُرمَّزة كبدائيّة (primitive) مكتملة في DeFi سيكون سابقًا للأوان على حقائق الواقع.»
Magazine: عمليات إعادة شراء الأسهم تتزايد بسرعة. لكن هل هي جيدة لمشاريع العملات المشفّرة؟