وأشار محللو استراتيجية في Bank of America، ومن بينهم Ralf Preusser، في أحدث تقرير بحثي نُشر يوم الجمعة، إلى أن أسواق السندات في أوروبا والمملكة المتحدة شهدت مؤخراً موجة بيع قوية للغاية. وقد وقع مستثمرو السندات الذين كانوا قد زادوا مراكزهم بشكل أعمى في حالة كبيرة من “ندم المشتري”. وتُظهر نتائج الاستطلاع أنه رغم أن توقعات السوق بشأن مسار أسعار الفائدة أصبحت أكثر تشاؤماً، فإن السيولة قد زادت بشكل كبير مشتريات السندات الحكومية طويلة الأجل في مطلع أغسطس. غير أن مخاوف التضخم التي أثارتها الارتدادات في أسعار الطاقة دفعت العوائد العالمية إلى القفز، ووصل الفارق بين مراكز سندات اليورو والجنيه وسردية السوق (أي التوقعات الفعلية) إلى مستوى تاريخي قياسي.
وهذا يبرز العقوبة القاسية التي يفرضها الوضع الاقتصادي الكلي الراهن على استراتيجية الرهان على خفض الفائدة. كان المستثمرون يأملون في أن تبدأ البنوك المركزية الرئيسية مثل البنك المركزي الأوروبي دورة تيسير عميقة في العام المقبل، لكن صدمات الطاقة وبقاء لزوجة التضخم على جانب العرض أدت إلى تصفية قاسية لمراكز آجال (المدة) تم بناؤها مبكراً بشكل مفرط. وفي الوقت نفسه، سجل سوق السندات القابلة للتحويل في الولايات المتحدة رقماً قياسياً تاريخياً في الإصدارات مدفوعاً بنفقات رأس المال الخاصة بالذكاء الاصطناعي؛ وبلغ إجمالي التمويل خلال العام 1.31 تريليون دولار أمريكي، كما أن عمليات إصدار السندات على نطاق واسع من الشركات ذات التصنيف الائتماني المرتفع قد سحبت مزيداً من أموال “التخصيص بلا مخاطر” من السوق الثانوية.
إن إعادة التسعير الحادة في سوق السندات العالمية تكبح مباشرة نطاق تقييم الأصول على مستوى الاقتصاد الكلي. إن الارتفاع في عوائد سندات الخزانة الأمريكية والسندات الأوروبية بما يفوق التوقعات لا يؤدي فقط إلى رفع تكاليف التمويل الفعلية عبر الأسواق، بل يدفع كذلك بمؤشر الدولار إلى الحفاظ على قوة، ما يشكل سقفاً لتقييم السلع مثل الذهب والأصول ذات المخاطر المرتبطة بالأسهم. طالما لم يتم حل مخاوف التضخم بالكامل، فإن ارتفاع عائدات الأصول الخالية من المخاطر سيظل قائماً على كبح التوسع في السيولة عبر فئات الأصول.
أما بالنسبة لسوق العملات المشفرة، فإن تشديد ظروف السيولة على المستوى الأساسي يعني وجود مخاطر هبوط لا ينبغي تجاهلها. ففي ظل بقاء العائدات الخالية من المخاطر مرتفعة وعدم وجود رغبة كافية في تدفق الأموال الإضافية إلى قطاع التشفير، خصوصاً مع قيام سوق السندات الائتمانية التقليدية بامتصاص كميات كبيرة من السيولة. وإذا أجبرت مرونة التضخم البنوك المركزية على تأجيل إيقاع التيسير، فقد تواجه أصول مثل $BTC اختباراً ثانياً لإعادة بناء التقييم وسحب الأموال. وينبغي للمستثمرين أن ينتبهوا إلى الانخفاضات (التراجعات) التي قد تنتج على المدى القصير عن تشديد السيولة. #债券市场 #宏观经济 #السيولة
وهذا يبرز العقوبة القاسية التي يفرضها الوضع الاقتصادي الكلي الراهن على استراتيجية الرهان على خفض الفائدة. كان المستثمرون يأملون في أن تبدأ البنوك المركزية الرئيسية مثل البنك المركزي الأوروبي دورة تيسير عميقة في العام المقبل، لكن صدمات الطاقة وبقاء لزوجة التضخم على جانب العرض أدت إلى تصفية قاسية لمراكز آجال (المدة) تم بناؤها مبكراً بشكل مفرط. وفي الوقت نفسه، سجل سوق السندات القابلة للتحويل في الولايات المتحدة رقماً قياسياً تاريخياً في الإصدارات مدفوعاً بنفقات رأس المال الخاصة بالذكاء الاصطناعي؛ وبلغ إجمالي التمويل خلال العام 1.31 تريليون دولار أمريكي، كما أن عمليات إصدار السندات على نطاق واسع من الشركات ذات التصنيف الائتماني المرتفع قد سحبت مزيداً من أموال “التخصيص بلا مخاطر” من السوق الثانوية.
إن إعادة التسعير الحادة في سوق السندات العالمية تكبح مباشرة نطاق تقييم الأصول على مستوى الاقتصاد الكلي. إن الارتفاع في عوائد سندات الخزانة الأمريكية والسندات الأوروبية بما يفوق التوقعات لا يؤدي فقط إلى رفع تكاليف التمويل الفعلية عبر الأسواق، بل يدفع كذلك بمؤشر الدولار إلى الحفاظ على قوة، ما يشكل سقفاً لتقييم السلع مثل الذهب والأصول ذات المخاطر المرتبطة بالأسهم. طالما لم يتم حل مخاوف التضخم بالكامل، فإن ارتفاع عائدات الأصول الخالية من المخاطر سيظل قائماً على كبح التوسع في السيولة عبر فئات الأصول.
أما بالنسبة لسوق العملات المشفرة، فإن تشديد ظروف السيولة على المستوى الأساسي يعني وجود مخاطر هبوط لا ينبغي تجاهلها. ففي ظل بقاء العائدات الخالية من المخاطر مرتفعة وعدم وجود رغبة كافية في تدفق الأموال الإضافية إلى قطاع التشفير، خصوصاً مع قيام سوق السندات الائتمانية التقليدية بامتصاص كميات كبيرة من السيولة. وإذا أجبرت مرونة التضخم البنوك المركزية على تأجيل إيقاع التيسير، فقد تواجه أصول مثل $BTC اختباراً ثانياً لإعادة بناء التقييم وسحب الأموال. وينبغي للمستثمرين أن ينتبهوا إلى الانخفاضات (التراجعات) التي قد تنتج على المدى القصير عن تشديد السيولة. #债券市场 #宏观经济 #السيولة