🔥 فاقت بيانات الوظائف غير الزراعية التوقعات بقوة. ورافض مؤشر CPI أن يبرد. هل يستعد الفيدرالي لإلقاء دش بارد بزيادة 25 نقطة أساس؟
رأيي: نعم، الآن يميل الفيدرالي إلى زيادة قدرها 25 نقطة أساس. ليس لأن مؤشر CPI وحده زر سحري، بل لأن السلسلة كاملة أصبحت صعبة التجاهل.
📊 1. الوظائف أولاً، وCPI ثانياً
دخلت بيانات الوظائف غير الزراعية لشهر أغسطس عند +162 ألف، بينما كانت السوق تتوقع نحو +65 ألف. هذه فجوة كبيرة. إنها تخبر مجلس الاحتياطي الفيدرالي أن سوق العمل لم ينكسر بعد.
لماذا هذا مهم؟
• المزيد من الناس يعملون
• لا يزال الدخل يتدفق
• ما زال المستهلكون ينفقون
• الشركات ما تزال قادرة على تمرير جزء من التكاليف للأمام
لذلك عندما يظل CPI لزجًا، يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي أن يقول: الاقتصاد على الأرجح لديه ما يكفي من “وسادة” لتحمّل رفعٍ إضافي واحد.
📈 2. اتجاه CPI: أفضل من 2022، لكن لم يُحل بعد
تحسّن تضخم الولايات المتحدة كثيرًا منذ صدمة ما بعد كوفيد:
• 2021: نحو 7.0%
• 2022: نحو 6.5%
• 2023: نحو 3.4%
• 2024: نحو 2.9%
• 2025: نحو 2.7%
• أغسطس 2026: عودة إلى 3.4% سنويًا (YoY)، مع +0.4% شهريًا (MoM)
لذلك نعم، لم يعد التضخم مشتعلًا مثل 2021-2022. لكنّه أيضًا لا يعود بشكل لطيف إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. لقد نزل الدرج، وتوقف في منتصف الطريق، وبدأ يعود إلى تفقد فاتورة البنزين مرة أخرى.
⚠️ 3. المنطق الجزئي: التضخم يختبئ في الإيصالات الصغيرة
التضخم (CPI) ليس مجرد مخطط ماكرو. بل هو مُبنى من قرارات تسعير مملة في العالم الحقيقي:
• الملاك يجددون الإيجار
• المطاعم تعدّل القوائم
• شركات الطيران تغيّر الأسعار
• شركات الشحن بالشاحنات تدفع أكثر مقابل الديزل
• تجار التجزئة يقررون ما إذا كانوا سيحمون هوامش الربح
أظهر تقرير CPI لشهر أغسطس أن البنزين +3.9% شهريًا (MoM)، والطاقة +16.3% سنويًا (YoY)، والسكن +3.0% سنويًا (YoY)، والخدمات باستثناء خدمات الطاقة أيضًا +3.0% سنويًا (YoY).
هذا ليس تضخمًا هلعيًا. لكن بالتأكيد ليس أيضًا “مهمة منجزة”.
🛢️ 4. مخاطر الحرب تجعل مشكلة الاحتياطي الفيدرالي أكثر قبحًا
جانب PPI مهم لأنه يُظهر الضغط قبل أن يصل بالكامل إلى المستهلكين. ارتفع مؤشر أسعار المنتجين (PPI) في أغسطس بنسبة 0.4% شهريًا (MoM) و5.4% سنويًا (YoY). قفز الديزل 24.1% خلال شهر واحد.
الديزل ممل حتى يصبح غير ذلك. فهو موجود داخل الشاحنات، والمستودعات، والشحن، وتوزيع الطعام، ومواد البناء. إذا ارتفع الديزل، فقد لا ترى العميل كلمة “ديزل” في الإيصال، لكن بطريقة ما تصبح النودلز أو رسوم التوصيل أو سلة السوبرماركت أغلى. أمر غامض جدًا. ومألوف جدًا.
هذه هي المخاطرة الحقيقية:
تجاوز تقرير الوظائف غير الزراعية (NFP) -> الطلب يتماسك -> التضخم يظل لزجًا (CPI sticky) -> ترتفع تكاليف الطاقة/الشحن -> الشركات تنقل التكاليف للأمام -> توقعات التضخم تصبح أكثر لزوجة.
🎯 حالتي الأساسية
نطاق هدف الاحتياطي الفيدرالي الحالي هو 3.50%-3.75%. رفع بمقدار 25 نقطة أساس سيحرّكه إلى 3.75%-4.00%. بعد CPI/PPI، تحرّكت تسعيرات السوق بقوة نحو حدوث رفع، مع عدة تقارير تشير إلى احتمالات مبنية على FedWatch تبلغ نحو 90% أو أعلى.
وجهة نظري بسيطة: من المرجّح أكثر أن يحدث رفع بمقدار 25 نقطة أساس مقارنةً بتثبيتٍ صافٍ. إذا أبقى الاحتياطي الفيدرالي سياسته دون تغيير، أتوقع تثبيتًا شديد التشدد، على نحوٍ ما: “لا تبدأ الحفلة بعد”.
🟡 صاعد أم هابط؟
على المدى القصير، أنا حذر بشأن الأصول ذات المخاطر. لستُ هابطًا بالكامل، لكن بالتأكيد لست متفائلًا بشكل أعمى.
يظل الذهب منطقيًا بالنسبة لي كنوع من التأمين في هذا السياق. عندما تتواجد مخاطر الحرب، وتضخمٌ لزج، وعدم اليقين في السياسة على الطاولة نفسها، يصبح الذهب أقل كونه “أصلًا مملًا” وأكثر مثل حزام الأمان. تتمنى ألا تحتاج إليه، لكنك لا تريد أن تسوق من دونه أيضًا.
تداول العملات المشفرة على المدى الطويل؟ لا يزال ذلك بنّاءً.
العملات المشفرة حول أسبوع CPI/FOMC؟ حجم أصغر، وقف خسارة أنظف، وأقل غرور.
السوق لا يمنح ميداليات لمن يتم تصفيته وهو واثق.
ما رأيك: الاحتياطي الفيدرالي +25 نقطة أساس، أم تثبيت شديد التشدد؟ اترك رأيك أدناه 👇
