١١ سبتمبر أُعلنَت بيانات السوق في ٩月 ١١日، وأظهرت أن تدفقات خارج الصناديق المتداولة (ETFs) للبيتكوين تسارعت بشكل ملحوظ في الأسبوع الثاني من سبتمبر. خلال ثلاثة أيام تداول من ٨ سبتمبر إلى ١٠ سبتمبر، بلغ إجمالي صافي التدفقات الخارجة ٤٤٫٩ مليون دولار، مسجلاً أكبر حجم تدفقات خارج على أساس أسبوعي منذ يوليو ٢٠٢٦. ومن بينها، ساهمت صناديق بيتكوين ETF الصادرة عن ARK 21Shares وحدها في تدفقات خارج بلغت ١٦٤ مليون دولار، أي ما يمثل ٣٦٫٥٪ من إجمالي التدفقات الخارجة في ذلك الأسبوع، وهي أكبر مساهمة من منتج واحد من حيث حجم التدفقات الخارجة. وفي الوقت نفسه، سجلت أيضًا صناديق ETF المرتبطة بالإيثيريوم وSolana صافي تدفقات خارج متزامنة، حيث وصلت قيمة تدفقات خارج صندوق Solana ETF إلى ٩٢ مليون دولار، وهي أعلى قيمة منذ يونيو ٢٠٢٦.
السبب الجوهري لتسارع التدفقات الخارجة من ETF هو أن عدم اليقين التنظيمي بشأن العملات المشفرة قد ارتفع بشكل ملحوظ مؤخرًا. ففي الأسبوع الثاني من سبتمبر، أرسلت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إشارات تُفيد بتشديد متطلبات الإفصاح عن حيازات ETF للعملات المشفرة والاشتراطات المتعلقة بالحفظ/الإيداع، وبالتوازي مع ذلك تراجعت توقعات السوق بشأن الطلب على تخصيص المؤسسات للأصول المشفرة، ما دفع معًا إلى سحب الأموال. وقد وصل حجم التدفقات الخارجة المؤكد إلى سوق الفوري بالفعل؛ ففي يوم 11 سبتمبر انخفضت أسعار الفوري للبيتكوين وسولانا بنسبة 2.3% و4.1% على التوالي، وأصبحت التدفقات الخارجة لـ ETF أحد العوامل المحركة المهمة التي زادت من ضغوط الأسعار على المدى القصير.
الآن، أول عقدة محددة يجب التركيز عليها هي قرار لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) في 17 سبتمبر بشأن أسعار الفائدة، وهو حدث اقتصادي كلي محوري يؤثر على تدفقات الأصول عالية المخاطر. إذا أرسلت الاحتياطي الفيدرالي إشارات متشددة، مثل التلميح إلى أنه لن يتم خفض أسعار الفائدة خلال بقية عام 2026، أو حتى رفع توقعات التضخم، فقد تواجه الأصول عالية المخاطر، بما في ذلك صناديق الاستثمار المتداولة في مجال العملات المشفرة (ETF)، ضغوطًا مستمرة على شكل تدفقات خارجة. أما إذا تبنّى الاحتياطي الفيدرالي خطابًا أكثر ميلاً إلى التيسير (داج/غالبًا تخفيفًا)، وأكد أن توقيت خفض الفائدة لن يتغير، فمن المتوقع أن تتراجع ضغوط التدفقات الخارجة.
العقدة الثانية التي ينبغي مراقبتها عن كثب هي الموعد النهائي لتقديم التعليقات على مقترحات اللوائح الخاصة بـ ETF للعملات المشفرة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في 25 سبتمبر، وهو توقيت حاسم قد تتجسد عنده حالة عدم اليقين التنظيمي. فإذا كانت القواعد النهائية التي ستُطبق على ETF ستتطلب من مشغلي الصندوق تحمّلًا أكبر لمتطلبات الإفصاح عن الحيازات والتكاليف المتعلقة بالحفظ/الإيداع، فإن كفاءة تشغيل ETF قد تنخفض، ما قد يؤدي إلى خروج مزيد من الأموال. أما إذا كانت SEC في النهاية ستصدر موقفًا أكثر تَهدئة، وتصدر متطلبات تنظيمية خفيفة فقط، فإن حالة عدم اليقين الحالية قد تتلاشى، وقد يتوقف اتجاه التدفقات الخارجة.
ومن منظور بنية السوق الحالية، يُعد ETF القناة الرئيسية لتخصيص المؤسسات لعملات مشفرة رئيسية مثل Bitcoin وSolana. إن استمرار التدفقات الخارجة يعكس بالفعل رغبة المؤسسات في سحب الأموال على المدى القصير. وإذا ظهرت إشارات سلبية في كلتا عقدتي المراقبة، فقد تتوسع أحجام التدفقات الخارجة أكثر لتتجاوز 600 مليون دولار أمريكي، مما سيستمر في الضغط على الأصول المشفرة على المدى القصير. أما إذا ظهرت إشارات إيجابية في العقدتين، فقد يتوقف نزيف التدفقات الخارجة، وحتى قد يحدث تدفق عكسي من المؤسسات، ما يدفع إلى إصلاح الأسعار.