بيانات الرواتب غير الزراعية لشهر أغسطس رفعت توقعات السوق بالفعل: فقد بلغ نمو الوظائف الفعلي 162,000—متجاوزًا بكثير توقعات الإجماع البالغة نحو 56,000—فيما ظل معدل البطالة ثابتًا عند 4.1%. جاءت مساهمات كبيرة من قطاع الترفيه والضيافة (وخاصة خدمات الطعام) وتعليم حكومة الولايات المحلية، كما سجل القطاع الخاص أيضًا زيادة قدرها 127,000 وظيفة. أظهر سوق العمل مرونة أكبر مما كان يتوقعه معظمهم سلفًا.
وبهذا السياق، فإن بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر أغسطس التي نُشرت اليوم (11 سبتمبر) تُعد القطعة الأخيرة الرئيسية في اللغز قبل اجتماع سبتمبر للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (المقرر في 15–16). وتتوقع التوافقات الحالية في السوق عمومًا:
مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي: +0.4% على أساس شهري (مقابل +0.1% سابقاً)، مع بقاء وتيرة النمو السنوي قرب 3.4%;
مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي: +0.2% على أساس شهري (دون تغيير عن القراءة السابقة)، مع احتمال أن تنخفض وتيرة سنوية إلى 2.4% (من 2.5%).
يعد الارتداد في أسعار البنزين المحرك الأساسي لزيادة مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي، في حين يعتمد المكوّن الأساسي إلى حد كبير على ما إذا كانت الإيجارات وتذاكر الطيران وتكاليف الخدمات ستظل تحت ضغط صعودي. إذا جاءت قيمة المؤشر الأساسي على أساس شهري عند 0.2% أو أقل بشكل صارم، فسيظل من المنطقي استمرار السياسة دون تغيير؛ أما إذا اقتربت من 0.3% أو وصلت إليها—بالاقتران مع قوة بيانات الوظائف غير الزراعية وبيانات قوية حديثة لمؤشر أسعار المنتجين (PPI)—فإن احتمال رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس سيرتفع بشكل ملحوظ. تقوم أسواق العقود الآجلة حالياً بتسعير احتمال ضمني بنسبة 60%–70% لرفع الفائدة في سبتمبر.
تقييمي هو أنه رغم أن رفع الفائدة في سبتمبر ليس أمراً مؤكداً، فإن احتماله يظل مرتفعاً. لقد ألغت بيانات التوظيف حجة أن الاقتصاد ضعيف للغاية بما لا يسمح برفع الفائدة، كما لا يزال التضخم مستمراً فوق هدف 2%. ووفقاً لتأثير وارسح، تبنت الاحتياطي الفيدرالي معايير أكثر صرامة بشأن «التحسن المستدام في البيانات». فإذا لم ينجح مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي اليوم في الإشارة إلى اتجاه تبريد واضح، فسيصعب على صناع السياسات الاكتفاء بمجرد اختيار نهج الانتظار والمراقبة.
لا أزال حذراً بشأن آفاق السوق. إذا اشتدت التوقعات بمزيد من رفع الفائدة، فمن المرجح أن تواجه أسهم نمو ذات تقييمات مرتفعة وقطاعات حساسة لأسعار الفائدة استمراراً من الضغوط، وقد تشهد عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل قصير مزيداً من الصعود. وبالمقابل، إذا جاءت البيانات الأساسية دون التوقعات بشكل ملحوظ، فقد يتيح ذلك بعض الارتياح على المدى القصير؛ ومع ذلك، وبسبب استمرار لزوجة التضخم على المدى المتوسط، فإن نطاق هذا الارتياح يظل محدوداً.
البيانات تتحدث عن نفسها. ستحدد أرقام مؤشر أسعار المستهلكين اليوم بشكل مباشر ما إذا كان السوق سيواصل تسعير زيادات في أسعار الفائدة أو ينتقل إلى موقف «انتظار ومراقبة».
