في الآونة الأخيرة لم تعد إنفيديا هادئة كما اعتاد الناس: هل يَلتزم الجانب الصيني بما وعدت به حين قامت بتعقب أوضاع “المعاملة العادلة” التي وعدت بها عند استحواذها آنذاك على شركة “Mellanox”؟ وفي الوقت نفسه، تستهدف وزارة العدل الأمريكية كذلك صفقة إنفيديا مع شركة Groq بقيمة 17 مليار دولار “ترخيص تقني + انضمام كفاءات”، مشتبِهةً بأنها “استحواذ مُقنّع” بهدف الالتفاف على مراجعة مكافحة الاحتكار.
يبدو الأمر مخيفًا، لكن إذا تُرجِم إلى كلام الناس فهو: الجهات الرقابية تخشى من أن تكون إنفيديا قوية جدًا، ولا تريد أن تبتلع كل المنافسين. تؤثر هذه التحقيقات على المعنويات على المدى القصير، وغالبًا ما تنتهي بغرامات أو طلبات لتعديل الإجراءات، ولا يُرجّح أن يتم تفكيك إنفيديا، كما لن تختفي شرائح الرسوم من غرف الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي.
ما يقرر سعر السهم فعليًا هو: هل يوجد مشترون؟ وهل يمكن تلبية الطلب؟ والجواب واضح جدًا: الناس يتزاحمون. بلغت إيرادات أحدث ربع 96.2 مليار دولار، بزيادة تقارب الضعف على أساس سنوي. وبلغت إرشادات الربع التالي 108 مليارات دولار. وقال هوانغ رين-جون: من المتوقع أن يواصل السهم الصعود بنسبة 70% خلال السنة المالية المقبلة، مع وجود نحو 2 تريليون دولار من الطلبات في اليد. لقد نفدت شحنات Blackwell من المخزون، وبدأ Rubin يتولى زمام الأمور. تُربط CUDA وبطاقات الشبكات وخزائن الحواسيب ووُسع النظام البيئي لدى شركات السحابة كلها معًا — صحيح أن المنافسين لم يختفوا، لكن استبدال إنفيديا ليس أمرًا يمكن إنجازه خلال سنتين أو ثلاث.
المخاطر موجودة طبعًا: عدم ثبات دخل الصين، عنق زجاجة بسبب قدرات HBM والتغليف، وتراجع هامش الربح الإجمالي من 75% قليلًا، ومحاولة رقائق مطوّرة داخليًا لدى أمازون وجوجل لانتزاع جزء من مشاهد الاستدلال. لكن هذه كلها تعني “ربح أقل/مهلة تسليم أطول”، وليست “انعدام الطلب”.
لذلك، تبدو إنفيديا مؤخرًا كأفضل طالب في الصف يتلقى تدقيقًا على الواجب من المدرس: ليس لأن الأداء سيئ، بل لأن السمعة والسلطة كبيرتان جدًا، والجهات الرقابية تريد أن تتأكد من الالتزام بالقواعد. طالما ما زال العالم يبني مصانع ذكاء اصطناعي، فإن ما تبيعه إنفيديا هو “مجرفة + محرك + نظام تشغيل”.
رأيي بسيط: على المدى القصير توجد تقلبات بفعل التنظيم والتقييم، لكن على المدى المتوسط إلى الطويل ما زلت متفائلًا بسهم إنفيديا؛ لا تعاملِه كأنه وديعة مضمونة لا تخسر، لكن لا تُعلن مبكرًا نهاية دورة قدرات الذكاء الاصطناعي—غالبًا ستكون مخطئًا. $NVDA.US
يبدو الأمر مخيفًا، لكن إذا تُرجِم إلى كلام الناس فهو: الجهات الرقابية تخشى من أن تكون إنفيديا قوية جدًا، ولا تريد أن تبتلع كل المنافسين. تؤثر هذه التحقيقات على المعنويات على المدى القصير، وغالبًا ما تنتهي بغرامات أو طلبات لتعديل الإجراءات، ولا يُرجّح أن يتم تفكيك إنفيديا، كما لن تختفي شرائح الرسوم من غرف الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي.
ما يقرر سعر السهم فعليًا هو: هل يوجد مشترون؟ وهل يمكن تلبية الطلب؟ والجواب واضح جدًا: الناس يتزاحمون. بلغت إيرادات أحدث ربع 96.2 مليار دولار، بزيادة تقارب الضعف على أساس سنوي. وبلغت إرشادات الربع التالي 108 مليارات دولار. وقال هوانغ رين-جون: من المتوقع أن يواصل السهم الصعود بنسبة 70% خلال السنة المالية المقبلة، مع وجود نحو 2 تريليون دولار من الطلبات في اليد. لقد نفدت شحنات Blackwell من المخزون، وبدأ Rubin يتولى زمام الأمور. تُربط CUDA وبطاقات الشبكات وخزائن الحواسيب ووُسع النظام البيئي لدى شركات السحابة كلها معًا — صحيح أن المنافسين لم يختفوا، لكن استبدال إنفيديا ليس أمرًا يمكن إنجازه خلال سنتين أو ثلاث.
المخاطر موجودة طبعًا: عدم ثبات دخل الصين، عنق زجاجة بسبب قدرات HBM والتغليف، وتراجع هامش الربح الإجمالي من 75% قليلًا، ومحاولة رقائق مطوّرة داخليًا لدى أمازون وجوجل لانتزاع جزء من مشاهد الاستدلال. لكن هذه كلها تعني “ربح أقل/مهلة تسليم أطول”، وليست “انعدام الطلب”.
لذلك، تبدو إنفيديا مؤخرًا كأفضل طالب في الصف يتلقى تدقيقًا على الواجب من المدرس: ليس لأن الأداء سيئ، بل لأن السمعة والسلطة كبيرتان جدًا، والجهات الرقابية تريد أن تتأكد من الالتزام بالقواعد. طالما ما زال العالم يبني مصانع ذكاء اصطناعي، فإن ما تبيعه إنفيديا هو “مجرفة + محرك + نظام تشغيل”.
رأيي بسيط: على المدى القصير توجد تقلبات بفعل التنظيم والتقييم، لكن على المدى المتوسط إلى الطويل ما زلت متفائلًا بسهم إنفيديا؛ لا تعاملِه كأنه وديعة مضمونة لا تخسر، لكن لا تُعلن مبكرًا نهاية دورة قدرات الذكاء الاصطناعي—غالبًا ستكون مخطئًا. $NVDA.US
