#美国8月PPI涨幅低于预期 أمريكيا: مؤشر أسعار المنتجين (PPI) لشهر أغسطس—الإجمالي مرتفع بشكل مفرط، والنواة تهدأ
أظهرت أحدث بيانات مكتب إحصاءات العمل الأمريكي أن مؤشر أسعار المنتجين (PPI) لشهر أغسطس ارتفع بنسبة 0.4% على أساس شهري، متوافقًا مع التوقعات؛ لكن الزيادة السنوية بلغت 5.4%، أعلى قليلًا من توقعات السوق البالغة 5.3%، وكذلك أعلى من القيمة السابقة بعد تعديلها والتي كانت 4.8%. العامل الذي منح السوق بعض الارتياح يتمثل في جانب «اللب/النواة»: فباستبعاد الغذاء والطاقة، ارتفع مؤشر PPI الأساسي 0.2% فقط على أساس شهري، أقل من التوقعات البالغة 0.3%؛ بينما بلغ 4.6% على أساس سنوي وهو مطابق للتوقعات. وبمعنى آخر، تشير هذه البيانات إلى تضخم «منقسم»: الإجمالي أعلى من المتوقع، لكن النواة أقل من المتوقع.
محرك ارتفاع الأسعار الأساسي هو الطاقة. فقد ارتفع سعر الطاقة بنسبة 4.2% على أساس شهري في أغسطس؛ وقفز سعر الديزل خلال شهر واحد بنسبة 24.1%، ما رفع أسعار السلع ككل بنسبة 1.1%. في المقابل ارتفعت أسعار الخدمات بنسبة 0.1% فقط، ما يعني أن تسعير ما بعد الطاقة—من حيث انتقال أثر الأسعار إلى المستهلكين عبر المساومات في سلاسل التوريد والأجور—ليس حادًا. كما تم تعديل نمو مؤشر PPI في يوليو من 0.0% إلى 0.1%، ما يشير إلى أن تكلفة قاعدة جانب الإنتاج كانت أكثر صلابة مما بدا سابقًا.
بالنسبة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، لا تعد هذه البيانات «جواز مرور لخفض الفائدة». فارتفاع مؤشر PPI على أساس سنوي إلى 5.4% سيحد من مساحة التيسير السريع؛ لكن ضعف مؤشر PPI الأساسي على أساس شهري يوفر حجةً لـ«عودة اتجاه التضخم للانخفاض». ولذلك، يتعامل السوق بطريقة مزدوجة: من جهة يرفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية ويضغط على الأصول عالية المخاطر، ومن جهة أخرى يراهن بالرهان على السياسة النقدية تجاه CPI المقرر الإعلان عنه قريبًا: إذا جاء CPI حارًا أيضًا فسترتفع احتمالات زيادة الفائدة أو تأجيل خفض الفائدة؛ أما إذا كان CPI معتدلًا فستعود تجارة التيسير النقدي إلى الواجهة.
باختصار، تقول بيانات PPI لشهر أغسطس لنا إن التضخم في الولايات المتحدة ليس خارج السيطرة الشاملة، بل إن «أسعار النفط هي التي تسخن، والنواة هي التي تهدأ». لا تزال ضغوط التكلفة لدى جانب الإنتاج قائمة، كما أن انتقال الأثر إلى جانب الاستهلاك يحتاج إلى مزيد من المراقبة. وفي الوقت الحالي، لا يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي يملك ترف الخفض الفوري ولا يستطيع التحول إلى رفع الفائدة بسهولة؛ إن نقطة انعطاف السياسة تعتمد على أيٌّ من أسعار الطاقة أو CPI يوم الجمعة سيتوقف عن الاشتعال أولًا.
أظهرت أحدث بيانات مكتب إحصاءات العمل الأمريكي أن مؤشر أسعار المنتجين (PPI) لشهر أغسطس ارتفع بنسبة 0.4% على أساس شهري، متوافقًا مع التوقعات؛ لكن الزيادة السنوية بلغت 5.4%، أعلى قليلًا من توقعات السوق البالغة 5.3%، وكذلك أعلى من القيمة السابقة بعد تعديلها والتي كانت 4.8%. العامل الذي منح السوق بعض الارتياح يتمثل في جانب «اللب/النواة»: فباستبعاد الغذاء والطاقة، ارتفع مؤشر PPI الأساسي 0.2% فقط على أساس شهري، أقل من التوقعات البالغة 0.3%؛ بينما بلغ 4.6% على أساس سنوي وهو مطابق للتوقعات. وبمعنى آخر، تشير هذه البيانات إلى تضخم «منقسم»: الإجمالي أعلى من المتوقع، لكن النواة أقل من المتوقع.
محرك ارتفاع الأسعار الأساسي هو الطاقة. فقد ارتفع سعر الطاقة بنسبة 4.2% على أساس شهري في أغسطس؛ وقفز سعر الديزل خلال شهر واحد بنسبة 24.1%، ما رفع أسعار السلع ككل بنسبة 1.1%. في المقابل ارتفعت أسعار الخدمات بنسبة 0.1% فقط، ما يعني أن تسعير ما بعد الطاقة—من حيث انتقال أثر الأسعار إلى المستهلكين عبر المساومات في سلاسل التوريد والأجور—ليس حادًا. كما تم تعديل نمو مؤشر PPI في يوليو من 0.0% إلى 0.1%، ما يشير إلى أن تكلفة قاعدة جانب الإنتاج كانت أكثر صلابة مما بدا سابقًا.
بالنسبة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، لا تعد هذه البيانات «جواز مرور لخفض الفائدة». فارتفاع مؤشر PPI على أساس سنوي إلى 5.4% سيحد من مساحة التيسير السريع؛ لكن ضعف مؤشر PPI الأساسي على أساس شهري يوفر حجةً لـ«عودة اتجاه التضخم للانخفاض». ولذلك، يتعامل السوق بطريقة مزدوجة: من جهة يرفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية ويضغط على الأصول عالية المخاطر، ومن جهة أخرى يراهن بالرهان على السياسة النقدية تجاه CPI المقرر الإعلان عنه قريبًا: إذا جاء CPI حارًا أيضًا فسترتفع احتمالات زيادة الفائدة أو تأجيل خفض الفائدة؛ أما إذا كان CPI معتدلًا فستعود تجارة التيسير النقدي إلى الواجهة.
باختصار، تقول بيانات PPI لشهر أغسطس لنا إن التضخم في الولايات المتحدة ليس خارج السيطرة الشاملة، بل إن «أسعار النفط هي التي تسخن، والنواة هي التي تهدأ». لا تزال ضغوط التكلفة لدى جانب الإنتاج قائمة، كما أن انتقال الأثر إلى جانب الاستهلاك يحتاج إلى مزيد من المراقبة. وفي الوقت الحالي، لا يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي يملك ترف الخفض الفوري ولا يستطيع التحول إلى رفع الفائدة بسهولة؛ إن نقطة انعطاف السياسة تعتمد على أيٌّ من أسعار الطاقة أو CPI يوم الجمعة سيتوقف عن الاشتعال أولًا.