شهدت عوائد سندات الخزانة الأمريكية أعلى مستوى جديد منذ 18 عامًا، فهل هي أزمة أم فرصة؟ أشياء يجب على الجميع فهمها
الأيام الأخيرة وشهدت تداولًا واسعًا حول "السندات الأمريكية"—حجمها يتجاوز 40 تريليون دولار، وارتفعت العوائد إلى 5.3%، وتكاثرت على الإنترنت تحليلات عن "أزمة ديون" و"عاصفة مالية". لكن كثيرين بعد القراءة يظلون في حيرة: ما هو مفهوم العائدات بالضبط؟ ولماذا ترتفع إلى مستويات تاريخية عليا بينما لا يجرؤ السوق على الشراء؟ ولماذا يرتفع الذهب وتنخفض الأسهم؟ في هذا المقال سأساعدك على حساب الصورة كاملة.
أولًا: من الذي يقرض الولايات المتحدة 40 تريليون دولار من السندات؟
السندات الأمريكية في جوهرها هي "إيصال دين" يكتبه للحكومة الأمريكية العالم كله. مؤخرًا تجاوز إجمالي الحجم 40 تريليون دولار. انتبه للتفصيلة: وتيرة الاقتراض تتسارع—فقد استغرق أول 1 تريليون أكثر من 200 عام، لكن من 30 تريليون إلى 40 تريليون لم يستغرق سوى 4 سنوات ونصف.
من هم الدائنون؟ 7.7 تريليون دولار هي "حكومة مدينـة لنفسها" (تم سحب أموال التقاعد مبكرًا). أما في الديون الخارجية الحقيقية، فاليابان هي أكبر دولة دائن بنحو 1 تريليون دولار—والصين تأتي في المركز الثالث—لكنها انخفضت من 1.3 تريليون دولار عند ذروة 2013 إلى النصف تقريبًا.
ثانيًا: ما الفرق بين الفائدة والعائد؟
هذا الجزء هو الأكثر قدرة على الالتباس. فكل سند لديه معدل فائدة اسمي ثابت على ورقة السند (القسيمة)، لكن العائد يتذبذب—لأن السند يمكن شراؤه وبيعه في السوق مثل الأسهم.
تذكر قاعدة عكسية قد تبدو غير بديهية: العائد والسعر يتحركان في اتجاهين متعاكسين.
مثال: سند بقيمة 100 دولار وقسيمة 5%؛ أي يدفع كل سنة 5 دولارات فائدة. إذا كان السوق يتهافت على الشراء فسيُرفع السعر إلى 105 دولارات، بينما تبقى الفائدة 5 دولارات. عندها تدفع 5 دولارات أكثر من الأصل، فتقل العائد الفعلي إلى حوالي 4.76%. والعكس صحيح: إذا انخفض السعر إلى 95 دولارًا، يرتفع العائد إلى 5.26%.
لذلك، عفد العائد لسندات أجل 30 سنة قفز من 4.91% في أواخر يونيو إلى 5.3%، والعائد لأجل 10 سنوات وصل إلى 4.75%، وكلاهما سجل أعلى مستوى منذ 2007. ترجمة ذلك إلى لغة يومية: السوق يبيع سندات الخزانة الأمريكية ولا يرغب في تولّي "استلام الطرود".
ثالثًا: الاقتراض الجديد لسداد القديم—إلى متى يمكن لعب هذه اللعبة؟
للسندات خاصية: تدفع الفائدة فقط ولا يُسدد أصل المبلغ عند الاستحقاق. وعند انتهاء سند قديم عند الاستحقاق، يُصدر سندًا جديدًا ليأخذ مكانه المستثمر الجديد—وهذا هو مفهوم "اقترض الجديد لسداد القديم".
نظريًا، ما دامت هناك جهة راغبة في الشراء، يمكن استمرار اللعبة.
في التاريخ الأمريكي حصلت مرتين على ما يشبه "التقصير شبه الكامل". الأولى عام 1933 خلال الكساد العظيم، حين رفض روزفلت استرداد الذهب واستخدم بدلًا من ذلك ورقًا نقديًا مخفّض القيمة. الثانية عام 1979 بسبب أعطال حاسوبية تأخر دفع 1.2 مليار دولار، فاعتبره السوق تقصيرًا تقنيًا، فارتفعت الفوائد، ودفعَت الحكومة كل عام فائدة إضافية بمئات المليارات.
وللتأكيد، انظر إلى ما حدث في دول أخرى أكثر إثارة للقلق: الأرجنتين أعلنت تقصيرًا 9 مرات؛ اليونان خفّضت معاشات التقاعد بنسبة 40% فعلًا لإرجاع الديون، وقفزت البطالة بين الشباب إلى 64.9%، وماكينات الصراف لم تكن تتيح سحب أكثر من 60 يورو يوميًا، وفي النهاية سحبت ذلك كامل منطقة اليورو معها إلى الأسفل.
رابعًا: هل المشكلة بهذه الخطورة فعلًا؟ انظر إلى مؤشرين
لا يكفي أن تراقب سرعة إصدار "إيصالات الدين"، بل يجب أن تنظر أيضًا إلى قدرة الدولة على تحقيق الأرباح.
1) نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي: الولايات المتحدة تتجاوز 120%، وتحتل عالميًا المرتبة التاسعة. اليابان تصل إلى 204%—لكن 90% منها ديون داخلية ولا توجد مخاطر تقصير.
2) نسبة الفائدة إلى إيرادات المالية العامة: ارتفعت من 17.2% في 17 نوفمبر الماضي بسرعة إلى 23.7% في مايو من هذا العام، ثم انخفضت قليلًا في يوليو إلى 22.8%—أي أن الحكومة حين تجمع 5 دولارات ضرائب، يكون 1 دولار منها يُستخدم مباشرة لسداد الفائدة.
الخلاصة: الأساسيات لم تصل بعد إلى تدهور شديد، لكن الإشارات ليست مطمئنة.
خامسًا: السبب الحقيقي وراء قفزة العوائد
ليس السبب مشكلة في العرض، بل جوهر الأمر هو "عدم اليقين".
عام 2020 كان نقطة التحول. أثناء الجائحة هبطت عوائد سندات 30 عامًا إلى 0.7% في أدنى مستوى تاريخي، ثم بعد ذلك ضخّ قانون CARES بقيمة 2.2 تريليون دولار سيولة هائلة، وانفجرت العجزات، فبدأت العوائد انعكاسًا على مدار 40 عامًا. هذا العام قفزت أسعار النفط بسبب تصاعد صراع الولايات المتحدة وإيران في فبراير، عادت مخاوف التضخم من جديد، وأُبقيت العوائد عند مستويات مرتفعة—حتى لو تراجعت أسعار النفط، لن تعود نقطة الارتكاز كما كانت سابقًا، لأن السوق لا يراقب النفط وحده، بل يراقب أيضًا ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي قادرًا على السيطرة على التضخم.
سادسًا: تأثير ذلك على جيوب الناس العاديين
عائد سندات الخزانة الأمريكية ليس مجرد رقم خاص بوول ستريت، بل ينتقل مباشرة إلى فواتيرك:
• ارتفع رهن 30 سنة إلى نحو 6.7%، وهو أعلى مستوى خلال قرابة 20 عامًا.
• ارتفعت أسعار قروض السيارات وبطاقات الائتمان في كل مكان.
• الذهب قفز إلى 4600 خلال أقل من شهر، بزيادة تقارب 15%.
• تخطى البيتكوين 80 ألف دولار.
• مؤشر ناسداك انخفض 1.3%، وسقطت أشباه الموصلات في فيلادلفيا 5% — لأن ارتفاع الفائدة يضغط على تقييم أسهم التكنولوجيا.
سابعًا: إلى أين تتجه الأمور في المستقبل؟ راقب سحبَتين "شد الحبل"
• الاحتياطي الفيدرالي: إذا لم يمكنه كبح التضخم، سيحافظ على أسعار فائدة مرتفعة؛ والبنوك ستتنافس مع سندات الخزانة على الأموال، وبالتالي يجب على السندات رفع العوائد لجذب المستثمرين.
• وزارة الخزانة: مقدار إصدار الديون ونوع آجالها (المدد) يحدد مباشرة حجم الضغط على المشترين.
الأكثر تعقيدًا هو أن—الاحتياطي الفيدرالي يريد رفع الفائدة لكبح التضخم، بينما وزارة الخزانة تريد خفض الفائدة لتقليل تكلفة التمويل؛ أي أن الطرفين يسحبان في اتجاهين متعاكسين.
وجهيه نظري
على المدى القصير: طالما لم يثبت أن التضخم يتراجع بشكل مؤكّد، وطالما تواصل وزارة الخزانة إصدار كميات كبيرة من الديون، فمن المرجح أن تتذبذب عوائد سندات الخزانة الأمريكية في نطاق مرتفع. وبالنسبة للناس العاديين: بدل الانشغال بموعد انفجار الأزمة من عدمه، من الأفضل إعداد توزيع الأصول—الذهب والبيتكوين وأصول أخرى مقاومة للتضخم ومخاطر السيادة جديرة بالاهتمام؛ أسهم التكنولوجيا قد تتعرض لضغط على المدى القصير، لكن على المدى الطويل يمكن النظر إلى منطق الذكاء الاصطناعي (AI).
الأيام الأخيرة وشهدت تداولًا واسعًا حول "السندات الأمريكية"—حجمها يتجاوز 40 تريليون دولار، وارتفعت العوائد إلى 5.3%، وتكاثرت على الإنترنت تحليلات عن "أزمة ديون" و"عاصفة مالية". لكن كثيرين بعد القراءة يظلون في حيرة: ما هو مفهوم العائدات بالضبط؟ ولماذا ترتفع إلى مستويات تاريخية عليا بينما لا يجرؤ السوق على الشراء؟ ولماذا يرتفع الذهب وتنخفض الأسهم؟ في هذا المقال سأساعدك على حساب الصورة كاملة.
أولًا: من الذي يقرض الولايات المتحدة 40 تريليون دولار من السندات؟
السندات الأمريكية في جوهرها هي "إيصال دين" يكتبه للحكومة الأمريكية العالم كله. مؤخرًا تجاوز إجمالي الحجم 40 تريليون دولار. انتبه للتفصيلة: وتيرة الاقتراض تتسارع—فقد استغرق أول 1 تريليون أكثر من 200 عام، لكن من 30 تريليون إلى 40 تريليون لم يستغرق سوى 4 سنوات ونصف.
من هم الدائنون؟ 7.7 تريليون دولار هي "حكومة مدينـة لنفسها" (تم سحب أموال التقاعد مبكرًا). أما في الديون الخارجية الحقيقية، فاليابان هي أكبر دولة دائن بنحو 1 تريليون دولار—والصين تأتي في المركز الثالث—لكنها انخفضت من 1.3 تريليون دولار عند ذروة 2013 إلى النصف تقريبًا.
ثانيًا: ما الفرق بين الفائدة والعائد؟
هذا الجزء هو الأكثر قدرة على الالتباس. فكل سند لديه معدل فائدة اسمي ثابت على ورقة السند (القسيمة)، لكن العائد يتذبذب—لأن السند يمكن شراؤه وبيعه في السوق مثل الأسهم.
تذكر قاعدة عكسية قد تبدو غير بديهية: العائد والسعر يتحركان في اتجاهين متعاكسين.
مثال: سند بقيمة 100 دولار وقسيمة 5%؛ أي يدفع كل سنة 5 دولارات فائدة. إذا كان السوق يتهافت على الشراء فسيُرفع السعر إلى 105 دولارات، بينما تبقى الفائدة 5 دولارات. عندها تدفع 5 دولارات أكثر من الأصل، فتقل العائد الفعلي إلى حوالي 4.76%. والعكس صحيح: إذا انخفض السعر إلى 95 دولارًا، يرتفع العائد إلى 5.26%.
لذلك، عفد العائد لسندات أجل 30 سنة قفز من 4.91% في أواخر يونيو إلى 5.3%، والعائد لأجل 10 سنوات وصل إلى 4.75%، وكلاهما سجل أعلى مستوى منذ 2007. ترجمة ذلك إلى لغة يومية: السوق يبيع سندات الخزانة الأمريكية ولا يرغب في تولّي "استلام الطرود".
ثالثًا: الاقتراض الجديد لسداد القديم—إلى متى يمكن لعب هذه اللعبة؟
للسندات خاصية: تدفع الفائدة فقط ولا يُسدد أصل المبلغ عند الاستحقاق. وعند انتهاء سند قديم عند الاستحقاق، يُصدر سندًا جديدًا ليأخذ مكانه المستثمر الجديد—وهذا هو مفهوم "اقترض الجديد لسداد القديم".
نظريًا، ما دامت هناك جهة راغبة في الشراء، يمكن استمرار اللعبة.
في التاريخ الأمريكي حصلت مرتين على ما يشبه "التقصير شبه الكامل". الأولى عام 1933 خلال الكساد العظيم، حين رفض روزفلت استرداد الذهب واستخدم بدلًا من ذلك ورقًا نقديًا مخفّض القيمة. الثانية عام 1979 بسبب أعطال حاسوبية تأخر دفع 1.2 مليار دولار، فاعتبره السوق تقصيرًا تقنيًا، فارتفعت الفوائد، ودفعَت الحكومة كل عام فائدة إضافية بمئات المليارات.
وللتأكيد، انظر إلى ما حدث في دول أخرى أكثر إثارة للقلق: الأرجنتين أعلنت تقصيرًا 9 مرات؛ اليونان خفّضت معاشات التقاعد بنسبة 40% فعلًا لإرجاع الديون، وقفزت البطالة بين الشباب إلى 64.9%، وماكينات الصراف لم تكن تتيح سحب أكثر من 60 يورو يوميًا، وفي النهاية سحبت ذلك كامل منطقة اليورو معها إلى الأسفل.
رابعًا: هل المشكلة بهذه الخطورة فعلًا؟ انظر إلى مؤشرين
لا يكفي أن تراقب سرعة إصدار "إيصالات الدين"، بل يجب أن تنظر أيضًا إلى قدرة الدولة على تحقيق الأرباح.
1) نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي: الولايات المتحدة تتجاوز 120%، وتحتل عالميًا المرتبة التاسعة. اليابان تصل إلى 204%—لكن 90% منها ديون داخلية ولا توجد مخاطر تقصير.
2) نسبة الفائدة إلى إيرادات المالية العامة: ارتفعت من 17.2% في 17 نوفمبر الماضي بسرعة إلى 23.7% في مايو من هذا العام، ثم انخفضت قليلًا في يوليو إلى 22.8%—أي أن الحكومة حين تجمع 5 دولارات ضرائب، يكون 1 دولار منها يُستخدم مباشرة لسداد الفائدة.
الخلاصة: الأساسيات لم تصل بعد إلى تدهور شديد، لكن الإشارات ليست مطمئنة.
خامسًا: السبب الحقيقي وراء قفزة العوائد
ليس السبب مشكلة في العرض، بل جوهر الأمر هو "عدم اليقين".
عام 2020 كان نقطة التحول. أثناء الجائحة هبطت عوائد سندات 30 عامًا إلى 0.7% في أدنى مستوى تاريخي، ثم بعد ذلك ضخّ قانون CARES بقيمة 2.2 تريليون دولار سيولة هائلة، وانفجرت العجزات، فبدأت العوائد انعكاسًا على مدار 40 عامًا. هذا العام قفزت أسعار النفط بسبب تصاعد صراع الولايات المتحدة وإيران في فبراير، عادت مخاوف التضخم من جديد، وأُبقيت العوائد عند مستويات مرتفعة—حتى لو تراجعت أسعار النفط، لن تعود نقطة الارتكاز كما كانت سابقًا، لأن السوق لا يراقب النفط وحده، بل يراقب أيضًا ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي قادرًا على السيطرة على التضخم.
سادسًا: تأثير ذلك على جيوب الناس العاديين
عائد سندات الخزانة الأمريكية ليس مجرد رقم خاص بوول ستريت، بل ينتقل مباشرة إلى فواتيرك:
• ارتفع رهن 30 سنة إلى نحو 6.7%، وهو أعلى مستوى خلال قرابة 20 عامًا.
• ارتفعت أسعار قروض السيارات وبطاقات الائتمان في كل مكان.
• الذهب قفز إلى 4600 خلال أقل من شهر، بزيادة تقارب 15%.
• تخطى البيتكوين 80 ألف دولار.
• مؤشر ناسداك انخفض 1.3%، وسقطت أشباه الموصلات في فيلادلفيا 5% — لأن ارتفاع الفائدة يضغط على تقييم أسهم التكنولوجيا.
سابعًا: إلى أين تتجه الأمور في المستقبل؟ راقب سحبَتين "شد الحبل"
• الاحتياطي الفيدرالي: إذا لم يمكنه كبح التضخم، سيحافظ على أسعار فائدة مرتفعة؛ والبنوك ستتنافس مع سندات الخزانة على الأموال، وبالتالي يجب على السندات رفع العوائد لجذب المستثمرين.
• وزارة الخزانة: مقدار إصدار الديون ونوع آجالها (المدد) يحدد مباشرة حجم الضغط على المشترين.
الأكثر تعقيدًا هو أن—الاحتياطي الفيدرالي يريد رفع الفائدة لكبح التضخم، بينما وزارة الخزانة تريد خفض الفائدة لتقليل تكلفة التمويل؛ أي أن الطرفين يسحبان في اتجاهين متعاكسين.
وجهيه نظري
على المدى القصير: طالما لم يثبت أن التضخم يتراجع بشكل مؤكّد، وطالما تواصل وزارة الخزانة إصدار كميات كبيرة من الديون، فمن المرجح أن تتذبذب عوائد سندات الخزانة الأمريكية في نطاق مرتفع. وبالنسبة للناس العاديين: بدل الانشغال بموعد انفجار الأزمة من عدمه، من الأفضل إعداد توزيع الأصول—الذهب والبيتكوين وأصول أخرى مقاومة للتضخم ومخاطر السيادة جديرة بالاهتمام؛ أسهم التكنولوجيا قد تتعرض لضغط على المدى القصير، لكن على المدى الطويل يمكن النظر إلى منطق الذكاء الاصطناعي (AI).