أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية أنها ستعيد شراء ما يصل إلى 6 مليارات دولار من الأوراق الحكومية طويلة الأجل هذا الأسبوع. ومع ذلك، ارتفعت العوائد.

ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بمقدار 4.6 نقاط أساس إلى 4.845%، وهو الأعلى منذ أكتوبر 2023. وصعد عائد السنتين إلى 4.427%، وهو الأعلى منذ يوليو 2024.

تراجعت عملة البيتكوين عن مكاسبها المبكرة لتتداول قرب 78,500 دولار، وهبطت أسهم الولايات المتحدة إلى أدنى مستويات الجلسة مع تراجع ناسداك بنسبة 0.8%، وتمددت أسعار خام برنت فوق 101 دولار.

البرنامج حقق صافي ارتفاعًا في العائد الذي صُمم لخفضه

كانت قيمة 6 مليارات دولار تميل إلى الطرف الأعلى من نطاق الشائعات البالغ 5 مليارات إلى 6 مليارات، لكنها جاءت دون توقعات بأن وزير الخزانة سكوت بيسينت قد يفاجئ الأسواق بأرقام أكبر بكثير.



التفاصيل الحسابية عبر عمر البرنامج هي الأكثر ضررًا. كان أجل العشر سنوات عند نحو 4.75% في منتصف أغسطس عندما قال بيسنت إن العوائد طويلة الأجل مرتفعة جدًا وتعهد بخفضها عبر عمليات إعادة الشراء وإطلاق التصريحات/التهدئة الكلامية. والآن يجلس عند 4.845%.

هذا أعلى بنحو عشر نقاط أساس تقريبًا مما كان عليه عندما بدأت عملية التدخل.

رينك: مشتري لا يهتم بالسعر يدعو إلى البيع حتى الأسفل

اعتراض بنية السوق هو أشد الانتقادات الحادة المطروحة.

قال مساهم CNBC أوليفر رينك: "محتوى إعادة شراء سندات الخزانة يجري تشبيهه بطريقة تشغيل مايكل سايلور للاستراتيجية". "إذا كان بيسنت مشتريًا للسندات بأي سعر مثلما سايلور مشتري للبيتكوين، فلماذا لا يبيع أي شخص لديه مخزون بالكامل حتى الأسفل؟"

هذه مشكلة هيكلية حقيقية وليست مجرد حجة بلاغية. المشترِي الذي التزم علنًا بشراء الأصول بغض النظر عن السعر يزيل الحافز على البيع المبكر. يمكن لحائزي الأصول الانتظار، على معرفة أن عرض الشراء مستمر، ويمكن للبائعين تقديم العروض بمستويات أسوأ تدريجيًا لأن الطرف المقابل ليس قرارًا تقديريًا.

لندن كريبتو كلوب عبّر عن ذلك بوضوح أكثر: "يا ولدًا ساذجًا، سكوت بيسنت. تنفخ نفسك وتعتقد أن كلماتك أقوى من أفعالك. سوق السندات يرى غطرستك بأنك «أنت صاحب البيت»، ويرد عليك بنسبة 4.85%."

حددت شركة Geiger Capital الفخ الذي تخلقه الوظيفة: "بيسنت يعيد شراء المزيد من السندات بهدف كبح العوائد، لكن السوق يرسل العوائد للأعلى ويكذّب بلَفّه، ما يجبره على الزاوية كي يشتري أكثر."

الأداة نفسها دفعت أفضل أسبوع لبيتكوين منذ 2021 قبل خمسة أسابيع

هذا مهم لقطاع العملات المشفرة لأن السياسة المتطابقة أنتجت نتيجة عكسية في أغسطس.

سحب توسع إعادة شراء بيسنت في أواخر أغسطس عوائد الجزء الطويل للأجل من مستويات مرتفعة لأعوام/عقود، وأضعف الدولار تحت متوسطه لآخر 200 يوم، وكسَر نطاقًا للبيتكوين استمر ستة أسابيع. حقق البيتكوين مكاسب 23.6% في ذلك الأسبوع — ثاني أفضل أداء منذ فبراير 2021 — متحركًا من نحو 62,000 دولار إلى 81,265 دولار، بينما دفع الذهب فوق 4,600 دولار.

استند تداول تدهور/إضعاف قيمة العملة الذي قاد تلك الحركة إلى افتراض ضمني: أن تدهور المالية العامة سيقابله دعم سيولة، وأن هذا الدعم سيتجه إلى الأصول النادرة.

ما تغيّر ليس التدهور بل فعالية الاستجابة. حذّر ستانلي دركنميلر في أغسطس أن الحكومات التي تدافع عن الأسعار ضد الأساسيات دائمًا تخسر. وقال ديريك هالبيني من MUFG إن الجزء الطويل سيواجه ضغوطًا ما لم تكن هناك خطة مصداقية لتقليص العجز المالي/التثبيت المالي. كانت الحجتان تتعلق إحداهما بحدود إدارة العرض أمام سؤال الملاءة، وهذا الأسبوع هو الاختبار الواضح الأول الذي خسر فيه إدارة العرض.

سوانك: توقعات التضخم أصبحت منتشرة/مزمنة

قدّم رئيس KPMG للاقتصاد ديان سوانك الحجة الهيكلية لصالح دورة تشديد فائدة بدل خطوة واحدة فقط.

كتبت: "صدمات التضخم — مثل صدمات عدم اليقين، فهي مترابطة — انتقلت من كونها متقطعة إلى كونها مزمنة/مستوطنة". "استمرت الاضطرابات لأكثر من خمس سنوات. والتكرار يخلق حلقة تغذية راجعة تُعلّم الشركات والأسر على توقع التضخم. والمركزي الفيدرالي هو اللاعب الوحيد القادر على إرباك ذلك".

استنتاجها: "استعدوا لدورة رفع الفائدة."

يتسق هذا التأطير مع حجة رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق كيفن وارهش في جاكسون هول، حيث وصف توقعات التضخم بأنها جيدة الارتكاز أيضًا، لكنه حذر من أنها «تميل إلى الظهور قوية ومتينة حتى يتغير ذلك»، وقال إن مسؤولية 65 شهرًا من ارتفاع التضخم تقع بشكل مباشر على عاتق البنك المركزي.

تسعّر الأسواق احتمالات بنسبة 60% لرفع الفائدة في 16 سبتمبر، مع بلوغ عائد السنتين أعلى مستوى خلال 52 أسبوعًا.

الين الذي تجاوز 153 يضيف قناة ضغط ثانية

مدد الين الياباني موجة صعوده، ليقوى مؤقتًا فوق 153 مقابل الدولار.

يستمر ذلك في عكس مسار بدأ بعد 160+ في أوائل سبتمبر، عندما وضع الاستراتيجيون محفزات للتدخل عند 161 ثم 162-163، وأضافت صناديق التحوط إلى المراكز القصيرة على مدى أسبوعين متتاليين. تسعّر الأسواق احتمالات بنسبة 75% بأن بنك اليابان يرفع الفائدة في 18 سبتمبر.

قناة تجارة الاقتراض/الحمل هي وسيلة الانتقال. تواجه المراكز الممولة بالين في أسهم الولايات المتحدة والسندات الخزائنية ضغوط تصفية مع ارتفاع قيمة عملة التمويل — بيع آلي يعمل بشكل مستقل عن أي وجهة نظر بشأن الأصول المعنية.

تقع ارتباطية بيتكوين لآخر 90 يومًا مع السندات لأجل 10 سنوات عند −0.17 مقابل −0.41 للذهب، وهو ما حافظ على البيتكوين أكثر ثباتًا من المعدن خلال تحركات العوائد. تم تداول الذهب عند 4,400 دولار والبيتكوين عند 78,700 دولار قبل أن يتراجع كلاهما.

الأسهم تتراجع بينما يبقى مؤشر VIX قريبًا من أدنى مستوياته منذ بداية العام

هبط كل من مؤشر S&P 500 وناسداك 100 بنحو 0.5% تقريبًا، حيث وصل ناسداك إلى انخفاض 0.8% عند أدنى مستويات الجلسة.

ارتفع مؤشر VIX بنسبة 4% إلى 16 لكنه ما زال قريبًا من أدنى مستوياته منذ بداية العام. وهذا هو الانفصال الذي يستحق الإشارة إليه: عوائد عند مستويات مرتفعة لأعوام متعددة، وتدخل فاشل، وص1دمة نفطية، بينما تقوم أسواق خيارات الأسهم بتسعير مخاطر دنيا.

تخلت شركات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي عن مكاسب الثلاثاء، حيث هبطت Cipher Mining بنسبة 6% وTeraWulf بنسبة 3%. هذه هي شركات «قريبة من عالم العملات المشفرة/سحابة» غير أنها مجاورة، وتحمل حساسية للفائدة إضافة إلى التعرض للذكاء الاصطناعي، بالنظر إلى كثافة رأس المال في بناء مراكز البيانات.

أبل انخفضت 1.15% بعد إطلاق iPhone Duo، أول هواتفها القابلة للطي، في فعالية «المفاجأة واللمعان» يوم الأربعاء. شكلت الأجهزة القابلة للطي أقل من 2% من إجمالي الشحنات العالمية بحسب Counterpoint، رغم أن دخول أبل قد يغير ذلك. شغل جون تيرنوس منصب الرئيس التنفيذي منذ بداية سبتمبر.

مؤشر أسعار المستهلكين الجمعة هو الاختبار التالي

تصل بيانات المنتجين يوم الخميس، وتأتي بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الجمعة، مع توقع أن يسجل الرقم الرئيسي 0.4% على أساس شهري، وهو ما يُعزى إلى صدمة الطاقة التي تجري الآن من خلال خام برنت فوق 101 دولار، والديزل عند مستويات قياسية مرتفعة بنحو 90% فوق مستويات ما قبل الحرب.

مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي بالفعل في «حظر تواصل» تمهيدًا لقرار 16 سبتمبر.

فشل برنامج إعادة شراء الأسهم يضيّق الخيارات السياسية المتاحة التي تظهر للأسواق. إذا تعذر على إدارة العرض كبح عوائد آجلة طويلة، ومن المتوقع أن يواصل الاحتياطي الفيدرالي رفع الفائدة في ظل صدمة طاقة، فإن الفارق بين المالية العامة والنمو، الذي دعم القوة النسبية للبيتكوين، يصبح الحجة الكاملة.