عائد سندات الخزانة 4.8%، ووزارة المالية تضاعف عمليات إعادة شراء السندات طويلة الأجل: كنت تعتقد أنه سيكون هناك ضخّ للسيولة، فلماذا ما زال البيتكوين عند 7.8 آلاف، بينما انخفض الذهب إلى 4360؟
عندما ترى عبارة “وزارة الخزانة الأمريكية تعيد شراء سندات الدين”، ما أول رد فعل لديك؟
لقد جاء ضخّ السيولة.
ينبغي أن يرتفع سعر البيتكوين.
حان وقت أن ينطلق الذهب.
إذا كنت قد زادت مراكزه مباشرةً بسبب هذه الكلمات الثلاث، فقد تضطر اليوم أيضًا إلى دفع رسوم تعليمية.
اعتبارًا من 9 سبتمبر الساعة 06:13 بتوقيت CST، تراجع مؤشر الدولار الأمريكي بالفعل إلى حوالي 98.84، وما زالت عائدات سندات الخزانة لأجل 10 سنوات عند 4.80%؛ يوجد لدى البيتكوين فقط حوالي 78,460 دولارًا، بينما هبط الذهب إلى حوالي 4,361 دولارًا.
وزارة المالية فعلًا تريد توسيع عمليات إعادة شراء السندات طويلة الأجل.
لكن هذا ليس برنامج QE من الاحتياطي الفيدرالي، ولا يعني ضخ سيولة في مراكزك من فراغ.
يمكن لـ 4 مليارات دولار شراء دفعة من السندات القديمة ذات السيولة الأضعف.
لا يمكنه شراء الخروج من الأسعار (break away) للأثر التضخمي الناتج عن وصول النفط إلى قرابة 100 دولار، ولا يمكنه شراء الخروج من عجز المالية الأمريكية، ولا يمكنه إجبار التمويل العالمي على اقتراض المال من الولايات المتحدة لثلاثين عامًا بالسعر اليوم.
لذا هذه المرة لا تحدق في الكلمتين «شراء سندات» وتتحمس.
انظر أولًا هل ستسمح العوائد أم لا بأن تنخفض.
أولًا: ماذا فعلت وزارة الخزانة تحديدًا؟
أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية أنه اعتبارًا من 9 سبتمبر، سيتم رفع سقف إعادة شراء دعم السيولة للسندات الاسمية من 10 إلى 20 سنة ومن 20 إلى 30 سنة، من كل مرة 2 مليار دولار إلى ما لا يقل عن 4 مليارات دولار، على أن تستمر الخطة حتى 4 نوفمبر.
كثير من العناوين تكتب هذه المسألة على أنها: «أمريكا بدأت تضخ سيولة».
هذا الكلام مبسط جدًا.
ما تقوم به وزارة الخزانة هو إعادة شراء سندات قديمة ذات سيولة أضعف، أي ما يسميه السوق عادةً سندات off-the-run. تحديد الجهة الرسمية لهذا النوع من العمليات هو توفير نافذة للمشاركين في السوق لبيع السندات القديمة بشكل دوري، وتحسين سيولة السوق الثانوية.
أما برنامج QE من الاحتياطي الفيدرالي فهو أداة السياسة النقدية لـ FOMC؛ هدفه خفض العوائد طويلة الأجل وعلاوة الأجل من خلال مشتريات ضخمة للأصول.
كلاهما سيخلق مشهد «الجهة الرسمية تشتري سندات»، لكن مصدر الأموال وأهداف السياسة ودلالة السوق مختلفة.
إن إعادة شراء وزارة الخزانة لن تجعل دين الحكومة يختفي من العدم.
عودة شراء السندات القديمة لا تغيّر حقيقة أن وزارة الخزانة ما زالت بحاجة إلى ترتيب تمويل حكومي. هي تُحسّن سيولة السوق، لكنها لا تُلغي احتياج التمويل المالي للحكومة.
كما يجب الانتباه للفجوة الزمنية.
9 سبتمبر هو يوم تطبيق الحد الأعلى الجديد، ولا يعني أن إعادة شراء سندات 4 مليارات دولار الطويلة ستُنفَّذ في ذلك اليوم بالذات.
يُظهر الجدول الزمني الأصلي أن وزارة الخزانة في منطقة شرق الولايات المتحدة يوم 9 سبتمبر كانت تنفّذ عمليات إدارة نقدية لإعادة شراء بمدة 1 إلى 2 سنة، وبحد أقصى 12.5 مليار دولار. أما أول خطة لإعادة شراء سندات طويلة من 10 إلى 20 سنة فمقررة في شرق الولايات المتحدة يوم 10 سبتمبر، وكان الحد الأقصى في الجدول الأصلي 2 مليار دولار، ثم رُفِع عبر إعلان جديد إلى ما لا يقل عن 4 مليارات دولار.
لذا اليوم ما يتم تداوله في السوق هو التوقعات.
الامتحان الحقيقي يأتي بعد التنفيذ.
ثانيًا: هل لم يعد أحد يشتري سندات الخزانة الأمريكية؟
مزاد سندات الخزانة لمدة 3 سنوات الليلة الماضية قدم دحضًا ممتازًا.
أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية مزادًا لـ 58 مليار دولار من سندات الخزانة لمدة 3 سنوات، بأعلى عائد 4.474%، ونسبة التغطية 2.72. حصل مقدمو العطاءات غير المباشرين على 62.1% من التخصيص التنافسي، ومقدمو العطاءات المباشرين على 26.9%، ولم يستوعب المتعاملون الأوّليون إلا 10.9%.
هذه البيانات لا تثبت أن سندات الخزانة الأمريكية آمنة تمامًا (خالية من المخاطر).
لكن على الأقل يثبت أمرًا واحدًا:
السوق لا ترفض كل سندات الخزانة الأمريكية.
المشترون على استعداد لإقراض المال لأمريكا لمدة ثلاث سنوات.
هم فقط لم يعودوا راغبين أكثر فأكثر في استخدام العوائد الحالية، بل يتركون أموالهم مقفلة عشر سنوات أو عشرين سنة أو حتى ثلاثين عامًا.
تتعامل السندات قصيرة الأجل في الغالب مع كيفية تحرك الاحتياطي الفيدرالي في المرة القادمة.
لا بد أن تتحمل السندات طويلة الأجل أيضًا سعر النفط، والتضخم، والعجز المالي، وحجم الإصدارات المستقبلية، وعلاوة الأجل (term premium).
يمكنك تخمين سعر الفائدة المطبَّق بعد عام.
لكن من يجرؤ على ضمان تضخم الثلاثين عامًا المقبلة والانضباط المالي؟
وهذا هو المكان الذي تصبح فيه السندات طويلة الأجل غالية فعلًا.
كما أن مضاعفة سقف إعادة الشراء لدى وزارة الخزانة هي أيضًا رد على ضغط هذه المرحلة من السوق.
ليس كل السندات لا يمكن بيعها.
إنه تعويض أعلى عن المخاطر يطلبه مستثمرو السندات طويلة الأجل.
ثالثًا: هل تستطيع 4 مليارات دولار كبح عائد 4.8%؟
قد يكون مفيدًا على المدى القصير.
على المدى الطويل، لا يجب أن ننظر إلى المبالغ فقط.
عندما أعلنت وزارة الخزانة عن توسيع إعادة الشراء، تراجعت عوائد الطرف الطويل مرةً إلى مستويات أقل، وضعف الدولار، وظهرت زيادات واضحة في الذهب وBTC. فقد أثبتت السياسة بالفعل أنها قادرة على تغيير المعنويات على المدى القصير.
لكن سوق السندات الأمريكية بأكمله محسوب بمئات المليارات/بالتريليونات.
في كل مرة تُنفَّذ إعادة شراء بقيمة 4 مليارات دولار، وبالمقارنة مع العرض الطويل الأجل وحجم المخزون، تظل صغيرة جدًا.
تقدير CFR لهذه السياسة دقيق جدًا: إشارتها قد تكون أهم من المبلغ.
ما هو نوع الإشارة؟
لقد اعترفت وزارة الخزانة بأن سيولة الطرف الطويل تستحق أن يحافظ عليها صانع السياسة تحديدًا على مستوى السياسات.
هذا يفتح أمام السوق تفسيرين مختلفين تمامًا.
سيقول المتفائلون إن وزارة الخزانة وضعت طبقة عازلة لسندات الأجل الطويل، وأن مساحة الارتفاع في العوائد ستكون محدودة.
سيقول الشخص الحذر: إذا لم تكن أسواق السندات طويلة الأجل بها مشكلة، فلماذا تم فجأة مضاعفة سقف إعادة الشراء في منتصف الربع؟
لا داعي للجدال من جهتين.
دَعِ السعر يجيب.
إذا بعد تنفيذ إعادة الشراء انخفض عائد سندات 10 سنوات بوضوح إلى أقل من 4.8%، وتراجعت النهاية الخاصة بـ 30 سنة بالتزامن، فهذا يعني أن العازل من السياسة كان فعّالًا.
إذا كانت وزارة الخزانة تبدأ الشراء لكن العوائد ما زالت تقف عند مستويات مرتفعة، فهذا يعني أن السوق لا يقلق بشأن السيولة تحديدًا، بل بشأن التضخم والعجز وتوريد سندات جديدة.
الأول أمر إيجابي لـ BTC والذهب وأسهم النمو.
الأمر الآخر يمنحهم مجرد ارتدادًا قصيرًا مرة واحدة.
رابعًا: بما أن الدولار انخفض، لماذا ما يزال BTC عند 78 ألفًا و800؟
اعتبارًا من نقطة قطع البيانات، يكون مؤشر الدولار قرابة 98.84، بانخفاض نحو 0.32% عن اليوم السابق.
وفقًا أبسط معادلة تداول، إذا هبط الدولار يفترض أن يرتفع BTC.
لكن BTC ما يزال قريبًا من 78,460 دولارًا.
السبب هو في المراكز.
ارتفع إجمالي عدد عقود BTC العالمية خلال 24 ساعة بنسبة 0.18%، وما زال مؤشر نسبة المراكز شراء/بيع لدى كبار المتعاملين عند 2.13؛ وفي الوقت نفسه، بلغ صافي تدفقات أموال العقود خلال 24 ساعة نحو 548 مليون دولار أمريكي خارجًا (صافي خروج).
لم ترتفع الأسعار.
الأموال ما زالت تتدفق إلى الخارج.
مراكز الشراء لم تنسحب بالكامل.
الجانب الإيجابي هو أن آخر 15 دقيقة وساعة شهدتا بالفعل عودة طفيفة لرؤوس الأموال، إذ انخفضت مراكز Binance خلال 24 ساعة بنسبة 0.87%، ما يعني أن إزالة الرافعة بشكل جزئي تحدث في مناطق محددة.
الجانب السيئ هو أن كبار المتعاملين ما زالوا يميلون بوضوح إلى الشراء (صافي مراكز شراء)، ولم يتم بعد إتمام عملية تصفية شاملة قرب 78 ألف دولار.
أكثر مناطق المقاومة تركّزًا (أعلى السعر مباشرة) تقع بين 79,150 و79,350 دولارًا، وبعدها تأتي المنطقة بين 79,950 و80,150 دولارًا؛ أما الدعم في البداية بين 77,550 و77,650 دولارًا، ثم قرب 77,000 دولار.
إذا استطاعت إعادة الشراء فعلاً كبح العوائد، فيجب أن يستعيد BTC أولًا 79,300 دولار على الأقل، ثم يعيد الوقوف فوق 80 ألف دولار.
إذا انخفضت العوائد ومع ذلك لم يستطع BTC استعادة حتى 79,300 دولار، فلا داعي للّوم على الاقتصاد الكلي بعد الآن.
هذا يعني أن المشكلة في هيكل الأموال داخل سوق العملات (العملات المشفرة).
خامسًا، مراكز الذهب أكثر خطورة من BTC
لقد هبط الذهب بالفعل من قرب 4,400 دولار إلى 4,361 دولار.
الدولار ما يزال يضعف.
وزارة الخزانة تستعد أيضًا لزيادة حجم إعادة شراء السندات طويلة الأجل.
من حيث المبدأ، ينبغي أن يشعر الذهب بالارتياح.
في المقابل، قفز إجمالي عدد عقود الذهب العالمية المعلقة خلال 24 ساعة بنسبة 9.09%، وارتفعت مراكز Binance بنسبة 7.49%؛ وارتفع معدل شراء/بيع (long/short) لدى حسابات كبار المتعاملين إلى 3.14، كما أن معدل التمويل قرابة 0.0152% وما يزال موجبًا.
هذه ليست حالة عدم وجود من يتوقع ارتفاعًا.
إنه لأن كثيرين جدًا يزيدون المراكز أثناء الهبوط.
قد تكون منطق الاقتصاد الكلي في النهاية لصالح الذهب.
لكن الرافعة المالية المزدحمة، قد تطرد في البداية الأشخاص الخطأ (out).
بالنسبة للذهب الآن، نبدأ أولًا بالنظر إلى 4,350 إلى 4,360 دولارًا تحت المستوى الحالي. بعد فقدانها يأتي نطاق 4,320 إلى 4,330 دولارًا، ثم تحت ذلك 4,310 إلى 4,320 دولارًا.
أما الصعود، فعليك أولًا استعادة 4,400 دولار.
فقط إذا أعاد الوقوف فوق 4,440 إلى 4,460 دولارًا، فسيعني أن السوق بدأ يعاود التداول وفقًا لانخفاض العوائد وضعف الدولار.
إذا اشترت وزارة الخزانة سندات، وتراجعت العوائد، لكن الذهب استمر في النزول، فهذا يعني أن تصفية مراكز المضاربين على الارتفاع (long) لم تنتهِ.
أخطر خطوة في هذا الوقت هي استخدام عبارة «تسييل/تضخ وزارة الخزانة للسيولة» كتبرير لرافعتك المالية.
سادسًا، أمامنا ثلاث طرق بعد ذلك
الأول: بعد إعادة الشراء، تنخفض عوائد الطرف الطويل بوضوح
هذه هي المسار الأكثر راحة لـ BTC والذهب.
يستمر الدولار في الضعف، ويستعيد BTC 79,300 دولار ويتحدّى 80 ألفًا، ويعود الذهب ليقف فوق 4,400 دولار.
لكن لا يستحق مطاردة أول شمعة صاعدة.
يجب أن تُؤكد على الأقل إدارتان (عائدات/دولار/تدفقات أموال) معًا: ورقتان في نفس الوقت.
الثاني: عندما تبدأ وزارة الخزانة إعادة الشراء، لا يزال عائد 10 سنوات أعلى من 4.8%
هذه الطريق تستحق الانتباه للتحذير أكثر.
هذا يعني أن 4 مليارات دولار قد تحسّن التداول، لكنها لا تستطيع تغيير تسعير السوق لأسعار التضخم وتوريد المالية العامة (العجز/الإنفاق).
يواصل BTC اختبار 77,600 و77,000 دولار.
تحقق من الذهب عند 4,355 و4,325 دولارًا.
«خبر سياسي إيجابي» قد تراه، قد لا يكون إلا فرصة لمراكز الشراء (long) عند القمة لتخفيف (تقليل) جزء من المراكز.
الطريق الثالث: انخفضت العوائد، لكن BTC والذهب لا يزالان لا يرتفعان
وهذا أصعب في التعامل من مجرد ارتفاع العوائد.
تم تخفيف الضغوط الاقتصادية الكلية، لكن السعر لم يستجب؛ وهذا يعني أن الرافعة المالية داخل الأصول، وتدفقات الأموال، وقوائم البيع (sell orders) لم تُصفِّ بعد.
لا تتعجل في الشراء عند القاع (catch the bottom).
انتظر أولًا أن يثبت السعر نفسه.
سابعًا: لا تجعل «الجهات الرسمية تشتري سندات» بمثابة وقف خسارة لك
أكثر ما يحبه السوق هو استخدام كلمات متشابهة لبيعك قصصًا مختلفة تمامًا.
شراء الاحتياطي الفيدرالي للسندات، شراء وزارة الخزانة للسندات… يبدو أن الجميع يشترون سندات.
QE ودعم السيولة وإدارة النقد—يبدو أن كل ذلك يتعلق بالمال.
لكن لا ينبغي لمراكزك أن تربح اعتمادًا على كلمات مفتاحية.
وزارة الخزانة يمكنها شراء السندات القديمة مرة أخرى.
إنها لا تستطيع إعادة بناء الثقة في التضخم والعجز في السوق.
تستطيع 4 مليارات دولار أن تضيف طبقة عازلة لسندات الأجل الطويل.
لا يمكنه ضمان أن عائد الاستثمار خلال 10 سنوات سينخفض، ولا يمكنه ضمان أن BTC سيعود بالتأكيد إلى 80 ألف دولار، ولا يمكنه أيضًا أن يتحمل عن عمدانيين (long) ازدحام المراكز نيابةً عن أصحاب مراكز الذهب.
لذا بعد ذلك لا تسأل: «وزارة الخزانة تدخّلت بالفعل، فهل يمكنني الشراء من القاع؟».
انظر أولًا إلى ثلاث نقاط:
هل انخفض العائد على سندات 10 سنوات تحت 4.8%؟
عندما يهبط الدولار، هل يعود BTC إلى 79,300 دولار؟
عندما ترتد أسعار الذهب، هل يهدأ حجم المراكز ومعدل التمويل؟
السياسة تمنحك نافذة مراقبة، وليست بطاقة عفو (免死金牌).
يمكن للسوق أن تعتبر إعادة الشراء خبرًا إيجابيًا.
يجب أن تسمح مراكزك بأن تكون في النهاية مجرد صيانة/إصلاح للسيولة مرة واحدة فقط.
— MK守约
