هل يعتبر $LDO، رائد الستيكينغ على الإيثريوم، خيارًا مناسبًا للاحتفاظ طويل الأمد في هذا السوق الصاعد؟ إلى أي مستوى سيرتفع السوق الصاعد؟
لقد تحرّكت مسارات الستيكينغ على الإيثريوم بشكل مستقل، سواء $EIGEN أو $ETHFI ، فهل حان الآن دور $LDO ؟ اليوم سنتحدث بشكل رئيسي عن وجهة نظري تجاه مستقبل LDO. في الماضي، كنت أعتقد أن لدى LDO مساحة نمو بأربعة أضعاف في كمية الستيكينغ على ETH—أي أن معدل الستيكينغ الإجمالي للإيثريوم من 30% الحالي يمكن أن يرتفع إلى 60%، وبالتوازي سترتفع حصة LDO في سوق الستيكينغ من 30% إلى 60%. لكن الآن، أصبحت أكثر حذرًا تجاه افتراض “أن تصل حصة LDO إلى 60%” وذلك لسببين:
أولًا، لقد اشتدت حدة المنافسة بشكل واضح.
يشبه ذلك صعود الموهوبين الجدد مثل ETHFI بسرعة. ورغم أنه، استنادًا إلى مكرر الربح للسوق الذي يشمل الأسهم المتداولة بالكامل، ما زال ETHFI دون LDO، ولا يزال مركز الريادة في الصناعة لـ LDO راسخًا، إلا أن لدى ETHFI ثلاث مزايا تمايزية:
· إن كمية الأسهم المتداولة منخفضة، ما يجعلها أكثر قابلية لدفع الأموال؛
· توجد آلية لتوزيع أرباح فعلية؛ حيث يتم رد جزء من إيرادات البروتوكول على الحاملين عبر إعادة شراء الرموز؛
· قابلية أوسع لتمديد الأعمال؛ إلى جانب الرهان السائل، طورت أعمالًا إضافية وأسلوبًا للرهان/إعادة الرهان (再质押).
على الرغم من أن هذا الارتداد في ETHFI قد يرجع إلى عوامل تتعلق بصانع سوق أو جهات مؤثرة، إلا أنه يعكس أيضًا اعتراف السوق بثقة رأس المال الكامن وراءه. ومع اشتداد حدة المنافسة يوما بعد يوم، هل يمكن لـ LDO الحفاظ على وتيرة النمو السابقة؟ أنا حاليًا أحتفظ بموقف متحفظ.
ثانيًا، مسار الحوكمة شديد “الميل إلى الأمد الطويل”، ما قد يؤدي إلى تفويت نافذة التوسع المبكر.
قام LDO مؤخرًا عبر اقتراح بمنح حاملي stETH قدرًا من حقوق الحوكمة، وهذا بالطبع يعكس قيمًا مجتمعية إيجابية. لكن وتيرة إفادة الخبراء طويلة جدًا. وما يقلقني أكثر هو أن هذه الخطوة تكشف أن أسلوب حوكمة LDO في الوقت الراهن “يميل لليسار” — ففي الوقت الذي ما زالت فيه السوق في مرحلة مبكرة وأن المنافسة على الحصص لم تُحسم بعد، تبدأ المنظومة بالسعي إلى تحسين المؤسسات وتحقيق مُثُل اللا-مركزية. بالمقارنة، فإن التنظيم الأكثر جرأة والأكثر مركزية (مع افتراض أن قراراته صحيحة) غالبًا ما يتمكن من الاستحواذ على السوق بشكل أسرع. وهذا ما جعلني أفكر في الفارق في المسار بين Solana وEthereum خلال العامين الماضيين: فالمسار “اليميل لليسار” تكون له سقوف أقل من حيث الهبوط لكن الحد الأعلى قصير الأجل غالبًا ما يُكبَح.
بالطبع، ومع ارتفاع السوق ككل على المدى الإجمالي، فإن عودة سعر LDO فوق 1 دولار ما تزال حدثًا يُرجَّح حصوله. في الأجل القصير سأفكر في المشاركة. لكن من زاوية التخصيص على المدى المتوسط والطويل، سأخفض توقعاتي له، ولن أتعامل معه بعد الآن باعتباره “القائد الذي لا يُهزم”، بل أكثر باعتباره فرصة مرحلية. إلى أي مدى يمكن أن يُظهر السوق الصعود؟ لا أستطيع حاليًا تقديم هدف مؤكد من حيث المضاعفات، وما أميل إليه هو أن نمضي خطوة بخطوة ونراقب، مع تقييم ديناميكي لتغيرات المشهد التنافسي.
