LDO، رافعة منصّة الرهان على الإيثيريوم—هل ما زال مناسبًا للاحتفاظ طويل الأجل في دورة الصعود هذه؟
في قطاع الرهان، لقد شهدنا بالفعل جولات من الأداء القوي لكل من EIGEN و ETHFI، ومن المرجح أن يتحول بؤرة “تعويض التأخر” التالية إلى LDO. اليوم سأخصص حديثًا مخصصًا لتقييمي لاتجاهه في المستقبل.
سابقًا كان تحليلي أن سقف توسع LDO في حجم رهانات ETH لا يزال يملك مساحة حتى أربع مرات—والمنطق قائم على أن معدل الحصص الإجمالي للرهان على ETH وحصة LDO داخل سوق الرهان كلاهما يمكن أن يرتفع من 30% إلى 60%؛ وعند ضربهما نحصل على 4 أضعاف.
لكن في الوقت الحالي بدأت أشك في فرضية “ارتفاع الحصة إلى 60%”، ولدي اعتباران رئيسيان:
أولًا، المنافسون الذين يلاحقون الطريق أصبحوا أقوى—وETHFI مثال نموذجي. من منظور الدخل/التقييم وفق معيار “التداول الحر بالكامل”، لا يبدو أنها أرخص من LDO. كما أن العلامة التجارية والمكانة/النقطة في النظام البيئي ما زالت متأخرة خطوة. ومع ذلك، لديها ثلاث أوراق في يدها: إطلاق الرموز أقل، واللوحة/السوق أخف—وبالتالي تكلفة الدفع/الرفع أقل؛ وإيرادات البروتوكول تُستخدم مباشرة لإعادة شراء التوكنات، وهو عائد ملموس للمساهمين؛ إضافة إلى أعمال إضافية تنمو خارج الرهان السائل وإمكانية الاستفادة الثانوية من الأصول المرهونة. في هذه الارتدادة لـ ETHFI قد تكون هناك آثار عمليات تمويل، لكن مجرد قدرتها على الصعود يعني أن رأس المال خلفها مستعد للدخول، وأن السوق يمنحها علاوة سعرية. ومع أن الخصم أصبح أكثر شراسة، فهل يستطيع LDO الحفاظ على وتيرة التوسع السابقة؟ عندي علامة استفهام.
ثانيًا، من خلال الاقتراحات، يفتح LDO جزءًا من صلاحيات الحوكمة لحاملي stETH. الاتجاه صحيح أيضًا، ويدل على أن المجتمع يهتم بالمدرسة الطويلة الأجل وبالقيم. لكن دورة تحقق “عوائد النظام” طويلة جدًا، والأهم أنها تكشف عن طابع تنظيمي لدى LDO يميل إلى “اليسار”. في المراحل المبكرة التي لا يزال فيها القطاع يتنافس على الأراضي، غالبًا ما تكون الفرق الأكثر ضراوة، وسلاسل القرار أقصر، والسلطة أكثر تركيزًا، هي القادرة على انتزاع الحصة—بشرط ألا يخرج الاتجاه عن المسار. هذا يجعلني أفكر مباشرة في المقارنة بين SOL و ETH خلال السنتين الماضيتين: الجانب الذي يسعى للسلامة يكون وساده أكثر سمكًا، لكن مساحة التخيل/التوقعات على المدى القصير تكون قد تم قفلها بواسطة نفسه.
على أي حال، طالما أن ETH سيواصل الصعود، فليس من الصعب أن يصل LDO إلى 1 فما فوق. سأشارك أنا في التداول قصير الأجل، لكن وضعية الاستثمار وتوقعاتي سأخفضهما بمستوى أقل.
$LDO #ETH $ETH
في قطاع الرهان، لقد شهدنا بالفعل جولات من الأداء القوي لكل من EIGEN و ETHFI، ومن المرجح أن يتحول بؤرة “تعويض التأخر” التالية إلى LDO. اليوم سأخصص حديثًا مخصصًا لتقييمي لاتجاهه في المستقبل.
سابقًا كان تحليلي أن سقف توسع LDO في حجم رهانات ETH لا يزال يملك مساحة حتى أربع مرات—والمنطق قائم على أن معدل الحصص الإجمالي للرهان على ETH وحصة LDO داخل سوق الرهان كلاهما يمكن أن يرتفع من 30% إلى 60%؛ وعند ضربهما نحصل على 4 أضعاف.
لكن في الوقت الحالي بدأت أشك في فرضية “ارتفاع الحصة إلى 60%”، ولدي اعتباران رئيسيان:
أولًا، المنافسون الذين يلاحقون الطريق أصبحوا أقوى—وETHFI مثال نموذجي. من منظور الدخل/التقييم وفق معيار “التداول الحر بالكامل”، لا يبدو أنها أرخص من LDO. كما أن العلامة التجارية والمكانة/النقطة في النظام البيئي ما زالت متأخرة خطوة. ومع ذلك، لديها ثلاث أوراق في يدها: إطلاق الرموز أقل، واللوحة/السوق أخف—وبالتالي تكلفة الدفع/الرفع أقل؛ وإيرادات البروتوكول تُستخدم مباشرة لإعادة شراء التوكنات، وهو عائد ملموس للمساهمين؛ إضافة إلى أعمال إضافية تنمو خارج الرهان السائل وإمكانية الاستفادة الثانوية من الأصول المرهونة. في هذه الارتدادة لـ ETHFI قد تكون هناك آثار عمليات تمويل، لكن مجرد قدرتها على الصعود يعني أن رأس المال خلفها مستعد للدخول، وأن السوق يمنحها علاوة سعرية. ومع أن الخصم أصبح أكثر شراسة، فهل يستطيع LDO الحفاظ على وتيرة التوسع السابقة؟ عندي علامة استفهام.
ثانيًا، من خلال الاقتراحات، يفتح LDO جزءًا من صلاحيات الحوكمة لحاملي stETH. الاتجاه صحيح أيضًا، ويدل على أن المجتمع يهتم بالمدرسة الطويلة الأجل وبالقيم. لكن دورة تحقق “عوائد النظام” طويلة جدًا، والأهم أنها تكشف عن طابع تنظيمي لدى LDO يميل إلى “اليسار”. في المراحل المبكرة التي لا يزال فيها القطاع يتنافس على الأراضي، غالبًا ما تكون الفرق الأكثر ضراوة، وسلاسل القرار أقصر، والسلطة أكثر تركيزًا، هي القادرة على انتزاع الحصة—بشرط ألا يخرج الاتجاه عن المسار. هذا يجعلني أفكر مباشرة في المقارنة بين SOL و ETH خلال السنتين الماضيتين: الجانب الذي يسعى للسلامة يكون وساده أكثر سمكًا، لكن مساحة التخيل/التوقعات على المدى القصير تكون قد تم قفلها بواسطة نفسه.
على أي حال، طالما أن ETH سيواصل الصعود، فليس من الصعب أن يصل LDO إلى 1 فما فوق. سأشارك أنا في التداول قصير الأجل، لكن وضعية الاستثمار وتوقعاتي سأخفضهما بمستوى أقل.
$LDO #ETH $ETH