$Dân trí) - قد يتعرض الدولار/الـVND لضغوط تعديل في الأجل القصير، لكن العوامل الداعمة داخل البلاد لا تزال قوية بما يكفي، في حين لن تتغير أسعار الفائدة بشكل كبير.
حتى نهاية يوم 7/9، فإن سعر الصرف المرجعي الذي تسجله حاليًا مؤسسة البنك المركزي فيتنامي يعادل 25.611 دونج فيتنامي/دولار أمريكي، وقد عاد للارتفاع بنحو 6 دونج فيتنامي/دولار مقارنةً باليوم السابق.
يتم تداول سعر الدولار في البنوك التجارية مثل Vietcombank وBIDV وAgribank عند نحو 25.830 دونج فيتنامي/دولار للشراء و26.210 دونج فيتنامي/دولار للبيع، بانخفاض يقارب 45 دونج فيتنامي/دولار مقارنةً باليوم السابق. كما أن سعر الدولار في البنوك يواصل الاتجاه النزولي من بداية شهر سبتمبر وحتى الآن.
في الأسواق الدولية، تم تداول مؤشر الدولار (DXY Index) في أواخر ذلك اليوم (بتوقيت فيتنام) قرب 98,95 نقطة، بانخفاض 0,22% مقارنةً بالجلسة السابقة. ومع ذلك، يُتوقع أن تتأثر تقلبات الدولار بتحرك بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (Fed)، في ظل صدور تقرير الوظائف لشهر أغسطس في الولايات المتحدة بشكل إيجابي، ما يعزز توقعات رفع الفائدة خلال سبتمبر مباشرة.
حاليًا، يراهن المحللون على احتمال رفع Fed لأسعار الفائدة بنسبة نحو 60%. إذا رفع Fed أسعار الفائدة، فكيف سيكون سعر صرف USD/VND وأسعار الفائدة في فيتنام؟
يوجد تأثير على سعر الصرف، لكنه ليس كبيرًا جدًا
وفي حديثه مع مراسل Dân trí، قال ông Nguyễn Danh Thái، الخبير في التحليل الكلي لدى شركة CKG Việt Nam، إن سعر صرف USD/VND واصل الحفاظ على هامش تقلبات ضيق خلال أغسطس، مع رصد اتجاه صعود من بداية العام بنحو 3,7% في السوق الحرة وزيادة تقارب 0,6% في البنوك التجارية.
إن تثبيت مستوى أسعار الفائدة المرتفع قد خلق هامشًا كافيًا من فروقات الحماية يساعد VND على الاستمرار كعملة تحافظ على استقرار قيمتها مقارنة بالمنطقة. لذلك، في حال قام Fed برفع أسعار الفائدة إضافةً بنسبة 0,25% في جلسة سبتمبر أو بنهاية هذا العام، فإن درجة التأثير على سعر الصرف ستكون موجودة لكنها ليست كبيرة. كما أن التعاضد مع تدفقات رأس المال من الاستثمارات الأجنبية المباشرة (FDI) الممولة الجاري وضخ رأس المال المسجل بشكل إيجابي يُعد أساسًا يساعد على استقرار سعر الصرف.
إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يدخل بالفعل مجددًا في دورة رفع أسعار الفائدة (ويُفهم ذلك على أنه رفع بمعدل 2-3 مرات)، فسيكون ضغط سعر الصرف أكبر. وللتحكم في عامل سعر الصرف، قد يضطر بنك الدولة (Ngân hàng Nhà nước) إلى إبقاء أسعار الفائدة عند مستويات مرتفعة لمدة أطول، بل وقد يرفعها كذلك. لكن هذه هي أسوأ سيناريو محتمل؛ أما السيناريو الأساسي الذي نتوقعه، فيتمثل في أن أسعار فائدة الفيدرالي ستبقى ثابتة أو ترتفع بنسبة 0,25% فقط”، يتوقع ông Thái.
في أحدث المعلومات، يرى قسم أبحاث السوق والاقتصاد العالمي لدى بنك UOB (سنغافورة) أن VND ارتفع جنبًا إلى جنب مع عملات آسيوية أخرى في أغسطس، بنسبة 0,8% إلى مستوى 26.073 دونج فيتنامي/دولار أمريكي، ما يواصل إظهار قدرة كبيرة على الصمود أمام الموقف المتشدد من Fed منذ اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في يونيو.
تتم هذه التعافي حتى في الوقت الذي يحدد فيه بنك الدولة سعر الصرف المركزي عند 25.610 دونج فيتنامي لكل دولار أمريكي (VND/USD) في نهاية أغسطس. والفارق بين سعر الصرف المركزي وسعر الصرف الفوري عادةً ما يتم تصحيحه مع مرور الوقت عبر عودة سعر الصرف الفوري إلى مستوى أكثر ملاءمة. وتُظهر هذه التطورات إمكانية أن يتحمل VND ضغطًا طفيفًا على الضعف على المدى القصير عند دخول الربع الرابع.
هناك تطور لافت آخر: سجلت فيتنام عجزًا تجاريًا للشهر الثامن على التوالي في يوليو، بمستوى عجز قدره 3,59 مليار دولار، وذلك عندما ارتفعت الواردات بقوة بنسبة 41,4% مقارنةً بنفس الفترة من العام السابق، متجاوزة بكثير وتيرة نمو الصادرات بنسبة 25%. ووفقًا لخبراء UOB، فإن استمرار حالة العجز الطويلة باتت عاملًا غير مؤاتٍ بشكل متزايد لـ VND، خصوصًا إذا استمرت الواردات في البقاء عند مستويات مرتفعة في ظل توسع الطاقة الإنتاجية المحلية.
ومع ذلك، وعلى المدى المتوسط والبعيد، فإن آفاق الحفاظ على استقرار نسبي لـ VND ما تزال مدعومة بعوامل أساسية إيجابية، بما في ذلك زخم قوي للنمو الاقتصادي وتدفقات وفيرة من FDI وقيام بنك الدولة بإدارة سعر الصرف بشكل استباقي.
“المخاطر الرئيسية التي تهدد آفاق VND تشمل استمرار اتساع عجز الميزان التجاري واحتمال إعادة تسعير السوق لتوقعات سياسة البنك الفيدرالي (Fed) النقدية باتجاه أكثر تشددًا”، قال الخبير لدى UOB.
كيف يؤثر ارتفاع أسعار الفائدة على الاستهلاك والاستثمار؟
بالنسبة لأسعار الفائدة، يرى قسم الأبحاث في WiGroup - منظمة البيانات والتقنية في الاقتصاد والمالية (Tổ chức Dữ liệu và Công nghệ Kinh tế Tài chính) - أن دورة رفع أسعار الفائدة حقيقية تقريبًا وستحدث. ومع ذلك فإن السوق قد تسعّر ذلك مسبقًا، لذا فهو ليس عاملًا مفاجئًا. الأهم هو ما إذا كانت هذه الدورة ستكون قوية وتمتد في الزمن أم لا؟
على المدى القريب، تتوقع السوق أن يقوم Fed برفع أسعار الفائدة مرتين تقريبًا خلال العام القادم ثم تثبيتها عند هذا المستوى على المدى الطويل، لذا فإن الضغط الناتج عن دورة رفع أسعار الفائدة العالمية ليس كبيرًا حتى الآن، ما لم تظهر تطورات جديدة في قصة التضخم الأمريكية.
عند مستوى زيادة بنحو 0,5%، لا يُعد ذلك ضغطًا كبيرًا على أسعار الفائدة الإدارية داخل البلاد. ما يزال يتعين على الحكومة الحفاظ على مستوى أسعار الفائدة الحالي لدعم هدف النمو الاقتصادي بمعدل رقمين. ناهيك عن أن أسعار الفائدة في السوق ما زالت تتأثر بعوامل أكثر مثل احتياج البنوك إلى التمويل وطلب الائتمان المحلي والإجراءات الإدارية الصادرة عن بنك الدولة… لذلك فإن نقل ضغط أسعار الفائدة لدى Fed إلى أسعار الفائدة في السوق المحلية ضمن هامش متوقع قدره 0,5% يكاد لا يكون مرتفعًا”، قال خبير من WiGroup.
في الوقت نفسه، ومع تسعير دورة ارتفاع بنحو 0,5% سلفًا، وفي ظل تراجع ضغط سعر الصرف المحلي بشكل ملحوظ، فإن قناة أسعار الفائدة شبه غير قادرة على التأثير على قرار الاستثمار والاستهلاك.
بالنسبة للاستثمار، فإن قرار تخصيص رأس المال من قبل القطاع الخاص يعتمد على الطلب النهائي الاستهلاكي والثقة في دورة الأعمال، وليس على فرق نصف نقطة مئوية في أسعار الفائدة.
بالنسبة للمصدرين، فإن المتغير الحاسم في هذه المرحلة يتمثل في سياسة الرسوم الجمركية والطلب لدى الأسواق الكبرى، وليس بالضرورة أسعار فائدة Fed.
وفيما يتعلق بالمساحة المتاحة للسياسة النقدية، يرى خبراء قسم الأبحاث لدى WiGroup أن المساحة ما زالت موجودة، لكن ليس عبر خفض إضافي لأسعار الفائدة الإدارية. فقد وصلت أسعار الفائدة الإدارية الفعلية إلى مستويات منخفضة بالفعل؛ فإن خفضها أكثر سيكون أثره الهامشي صغيرًا جدًا، بينما يؤدي ذلك إلى توسيع فرق أسعار الفائدة بين VND وUSD وإعادة تفعيل الضغوط الأساسية على سعر الصرف.
“في اقتصاد منفتح، لا يمكن الحفاظ في الوقت نفسه على سعر صرف ثابت، مع إتاحة تدفق رأس مال نسبيًا بشكل حر، والاحتفاظ بسياسة نقدية مستقلة تمامًا. إن المساحة الحقيقية المتاحة لبنك الدولة في هذا الوقت هي تثبيت مستوى الأوضاع الحالي وضمان توفر سيولة كافية للنظام، وليس التيسير الإضافي. وهذه هي بالضبط الأسباب التي تجعل السياسة المالية بحاجة إلى ‘مشاركة العبء’، وهذه أيضًا هي أوسع مساحة متبقية، لأن الدين العام ما زال تحت السقف وتكلفة اقتراض الحكومة منخفضة حاليًا”، حلل خبير من WiGroup.