تستعد كوريا الجنوبية لتنفيذ أحد أكثر برامج الترميز طموحًا حتى الآن في السوق المالية الرئيسية.
كشفت لجنة الخدمات المالية في الدولة عن خارطة طريق من ثلاث مراحل من شأنها أن توسّع تدريجياً الأوراق المالية المعتمدة على تقنية البلوك تشين من منتجات استثمارية متخصصة إلى أصول تقليدية تشمل الأسهم والسندات والصناديق.
يُتوقع بدء المرحلة الأولى في فبراير 2027، عندما تدخل تعديلات قانون التسجيل الإلكتروني في كوريا الجنوبية حيز التنفيذ وتُقر رسميًا الأوراق المالية المُرمّزة على أنها شكل رقمي من الأوراق المالية التقليدية.
هذا الاعتراف القانوني مهم. بدلًا من إنشاء فئة منفصلة من الأصول المشفرة، تدمج كوريا الجنوبية الأوراق المالية القائمة على البلوك تشين ضمن إطارها الحالي لأَسواق رأس المال.
في إطار المرحلة الأولى، سيبدأ الترميز مع أموال صناديق سوق المال المجمعة بشكل خاص والسندات المخصصة للمستثمرين المؤسسيين. وستكون الأسهم غير المدرجة مؤهلة أيضًا من خلال هيكل ثقة، بينما سيتم إدراج أوراق مالية للاستثمار الجزئي مطروحة للجمهور منذ البداية.
إذا نجحت المرحلة الأولى، تخطط الحكومة لتوسيع عملية الترميز لتشمل جميع الأوراق المالية المطروحة للجمهور في المرحلة الثانية.
المرحلة النهائية ربما تكون الأكثر تأثيرًا: تريد كوريا الجنوبية إنشاء بنية تحتية للدفع على السلسلة تسمح بتسوية الأوراق المالية المرمّزة باستخدام العملات المستقرة.
من شأن ذلك نقل المبادرة من مجرد تسجيل ملكية الأوراق المالية على دفتر أستاذ موزع. وسيجلب ذلك جانبي المعاملة — الأصل والمدفوعات — إلى بنية تحتية قائمة على البلوك تشين.
قالت لجنة الخدمات المالية إن توقيت المراحل اللاحقة سيظل مرنًا وسيعتمد على نجاح المرحلة الأولى، وعلى وتيرة التطور التكنولوجي، وعلى التقدم في تشريعات العملات المستقرة.
يمكن للشركات الوسيطة الحالية المشاركة
تحاول كوريا الجنوبية أيضًا تجنب إنشاء هيكل سوق منفصل بالكامل للأصول المرمّزة.
سيُسمح للشركات العاملة في الأوراق المالية والوسطاء الحاليين بالتعامل مع الأوراق المالية المرمّزة دون الحصول على ترخيص إضافي، وفقًا للخريطة الطريق الصادرة عن المنظم. وستعمل شركة إيداع الأوراق المالية الكورية مع المؤسسات المالية لتطوير البنية التحتية اللازمة قبل إطلاق 2027.
قد تجعل هذه المقاربة عملية التبني أسهل بكثير من الأنظمة التي تتطلب من شركات مالية إنشاء كيانات منظمة جديدة للأصول الرقمية.
ومع ذلك، يفرض المنظم متطلبات إضافية على بعض المشاركين.
ستحتاج المؤسسات غير المصرفية التي ترغب في تشغيل حسابات المستثمرين لأوراقها المالية المرمّزة الخاصة بها إلى ما لا يقل عن 4 مليارات وون، أو ما يعادل تقريبًا 3 ملايين دولار، كرأس مال حقوق ملكية، إلى جانب موظفين متخصصين للامتثال وإدارة الحسابات وتقنية المعلومات.
سيواجه المستثمرون الأفراد الذين يستخدمون منصات الأوراق المالية المرمّزة خارج البورصة أيضًا حدًا سنويًا لعمليات الشراء الصافية قدره 100 مليون وون، أي حوالي 74 ألف دولار، لكل منصة.
تشير هذه القيود إلى أن كوريا الجنوبية تريد تشجيع الابتكار مع الاحتفاظ بضوابط مشابهة لتلك المستخدمة في أسواق الأوراق المالية التقليدية.
من الملكية الجزئية إلى التمويل السائد
غالبًا ما ارتبطت الأوراق المالية المرمّزة بالملكية الجزئية للأصول مثل العقارات والفن والاستثمارات الخاصة.
تتبنى خريطة طريق كوريا الجنوبية منظورًا أوسع.
تخطط لجنة الخدمات المالية صراحةً لتوسيع الترميز إلى ما وراء منتجات الاستثمار الجزئي ليشمل الأوراق المالية التقليدية بما فيها الأسهم والسندات وصناديق الاستثمار. وبدلًا من إنشاء سوق عملات مشفرة منفصل، تم تصميم الخريطة الطريق لدمج تقنية دفتر الأستاذ الموزع داخل البنية التحتية الحالية لسوق رأس المال في كوريا الجنوبية.
إذا نُفّذ بالكامل، يمكن للنظام أن يسمح بإصدار الأصول المالية التقليدية ونقلها وفي النهاية تسويتها على بنية تحتية للبلوك تشين دون تغيير وضعها القانوني الأساسي كأوراق مالية.
هذا تمييز مهم.
المشروع ليس بالأساس عن استبدال تنظيم الأوراق المالية بتنظيم العملات المشفرة. بل هو عن تغيير التكنولوجيا المستخدمة لإصدار ونقل الأصول المالية المنظمة.
من بين المزايا المحتملة: تسوية أسرع، وتجزئة أسهل، وملكية قابلة للبرمجة، وأتمتة أكبر للإجراءات الخاصة بالشركات. ويمكن أيضًا أن تقلل السجلات المعتمدة على البلوك تشين بعض أعمال المطابقة بين الوسطاء.
لكن نقل الأوراق المالية العامة إلى منصات بلوك تشين يطرح تحديات جديدة، بما في ذلك الأمن السيبراني وقابلية التشغيل البيني والوصاية وحماية المستثمرين، وكذلك سؤال كيفية تفاعل الشبكات اللامركزية مع أنظمة المقاصة والتسوية القائمة.
يعكس قرار كوريا الجنوبية إدخال النظام على مراحل تلك المخاطر.
قد تكون مكوّنات العملة المستقرة في نهاية المطاف هي الجزء الأهم من الخطة.
تظل الأسهم أو السندات المرمّزة تعتمد على البنية التحتية المصرفية التقليدية إذا كانت جهة النقد في المعاملة تتم تسويتها خارج السلسلة. ويمكن لطبقة تسوية منظمة تعتمد على عملة مستقرة أن تسمح بتحرك كل من النقد والأوراق المالية داخل البيئة الرقمية نفسها.
سيجعل ذلك مبادرة كوريا الجنوبية أكثر من مجرد نموذج تجريبي آخر للترميز.
إذا وصلت الخريطة الطريق إلى مرحلتها النهائية، يمكن للبلد أن يقدم واحدًا من أوائل الأمثلة واسعة النطاق على عمل الأوراق المالية التقليدية والمال الرقمي معًا على السلسلة.
بالنسبة لصناعة قضت سنوات وهي تعد بإيصال الأصول الواقعية إلى شبكات البلوك تشين، تستعد كوريا الجنوبية الآن لاختبار الفكرة على نطاق سوق وطني.
ظهر منشور «تخطط كوريا الجنوبية لإحضار جميع الأوراق المالية إلى السلسلة ابتداءً من عام 2027» أولاً على Crypto Reporter.