قال آرثر هايز في مقابلة أجريت في 22 أغسطس إن الذكاء الاصطناعي يقوم بسحب الأموال من سوق العملات المشفرة؛ إذ تتدفق عشرات المليارات من الدولارات إلى مراكز البيانات والشرائح، وكأن ذلك يشبه فقاعة السكك الحديدية. قال إنه أصاب نصف الحقيقة. فالخطر الحقيقي ليس أن الطلب على الذكاء الاصطناعي قد يُفند في النهاية—إذ أن سلسلة المنطق طويلة جدًا—بل أن هيكل تمويل دورة البنية التحتية الحالية قد تحوّل بالكامل إلى التسعير بالديون. السوق المشفرة تنتظر صافي تدفقات صناديق ETF وتيرة خفض الفائدة، بينما ينتظر سوق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي استمرار ما تستطيع مايكروسوفت وميتا تحقيقه من EBITDA لتغطية الفوائد. المشترون في السوقين ليسوا في الأساس إلا نوعين مختلفين من الناس. القيمة السوقية لـBTC أقل من تريليونَي دولار، بينما تفوق الاحتياطيات النقدية لدى مايكروسوفت وحدها 120 مليار دولار؛ وما تريده معدّات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من رأس المال يفوق ما في سوق العملات المشفرة بكثير. والنتيجة الضمنية التي توصل إليها هايز تبدو في جوهرها صحيحة: في بيئة يندر فيها رأس المال، لا تحصل على علاوة السعر إلا الأجزاء غير القابلة للاستبدال داخل سلسلة التوريد، وليس العملات التي تُكدَّس عبر السيولة. الأكثر تضررًا هي المشاريع ذات FDV المرتفع والتداول المنخفض التي تعتمد على ضخ الأموال من السوق الأولية؛ إذ ستأكل تمويلات مراكز البيانات في الدورة التالية كل term sheet الخاصة بها. اتجاه المكاسب واحد فقط: الأصول القائمة على التوزيعات التي تضمن عائدات من حوسبة الذكاء الاصطناعي. لكن نماذج اقتصادات أغلب الأصول المتاحة في السوق الحالية لا تكون صحيحة غالبًا، ولا يمكن بالتالي الحديث عن تخصيصها. الآن ما يجب مراقبته هو العائدات الفعلية لآجل الولايات المتحدة، وإرشادات CapEx الفصلية لدى شركات السحابة الأربع الكبرى. بدلًا من الجدل حول "هل الذكاء الاصطناعي فقاعة"، من الأفضل التفكير بجدية فيما إذا كان توكن الذي بين يديك هو الشيء التالي الذي ستقوم آلة سحب رأس المال بتجريده.