162 ألف وظيفة غير زراعية، وBTC يكسر 80 ألفًا: أغلى خطأ الليلة الماضية كان اعتبار خفض الفائدة أمرًا محسومًا
الغالب أن من علقوا الليلة الماضية لم يكونوا بلا متابعة للبيانات.
كان من المبكر جدًا أن تُكتب الخلاصة قبل صدور البيانات.
يرى بعض الناس أن التوظيف بدأ يبرد تدريجيًا، فيستنتجون أن الاحتياطي الفيدرالي لن يجرؤ على رفع الفائدة مرة أخرى.
يرى بعض الناس أن BTC عاد ليتجاوز 80 ألف دولار، فيعتبرون الارتداد انعكاسًا للاتجاه.
وهناك من ما إن حقق ربحًا عائمًا بسيطًا حتى سارع إلى تحويله إلى رافعة مالية.
لكن ما إن صدرت بيانات الوظائف غير الزراعية حتى احتاج السوق دقائق فقط ليهدم هذه الثقة الثلاثية دفعة واحدة.
أضاف الاقتصاد الأمريكي في أغسطس 162 ألف وظيفة غير زراعية، وهو أعلى بكثير من توقعات السوق التي تراوحت بين نحو 53 ألفًا و56 ألفًا؛ وظل معدل البطالة عند 4.1%، وارتفع متوسط الأجر بالساعة بنسبة 0.3% على أساس شهري وبنسبة 3.1% على أساس سنوي.
تراجع BTC بسرعة من مستوى يقارب 82 ألف دولار، وكسر في وقت ما مستوى 80 ألف دولار. كما هبط الذهب أيضًا من نحو 4,469 دولارًا إلى حوالي 4,376 دولارًا.
يبدو أن ما حدث هو أن تقرير وظائف غير زراعية قوي ضرب السوق.
لكن ما يخسّرك المال حقًا غالبًا ليس البيانات التي تأتي أفضل من التوقعات.
مركزك لا يسمح إلا بنتيجة واحدة.
أولًا، 162 ألفًا ليست مجرد رقم جيد معزول.
لو كان ما حدث الليلة الماضية مجرد تجاوز لتوقعات التوظيف الجديد، لكان بإمكان السوق تفسيره على أنه ضوضاء شهرية.
لكن قوة هذا التقرير لا تقتصر على رقم العنوان الرئيسي.
أولًا، بلغ عدد الوظائف الجديدة 162 ألفًا، وهو قريب من ثلاثة أضعاف توقعات السوق، وأقوى أداء شهري منذ مارس.
ثانيًا، لم يرتفع معدل البطالة إلى 4.2% كما خاف السوق، بل بقي عند 4.1%.
ثالثًا، ارتفع متوسط الأجر بالساعة بنسبة 0.3% على أساس شهري و3.1% على أساس سنوي. لم تخرج الأجور عن السيطرة فجأة، لكنها أيضًا لم تعطِ الاحتياطي الفيدرالي إشارة يمكنه معها أن يخفف التشديد بثقة.
رابعًا، جرى تعديل بيانات الشهرين الماضيين معًا إلى الأعلى.
تمت مراجعة بيانات يونيو صعودًا من إضافة 20 ألف وظيفة إلى 31 ألفًا، كما جرى تعديل يوليو من خسارة 23 ألفًا إلى إضافة 21 ألفًا، أي بزيادة صافية قدرها 55 ألف وظيفة خلال شهرين.
وهذا يعني أن اعتقاد السوق السابق بأن «سوق العمل الأمريكية يتدهور بسرعة» كان قائمًا أصلًا على مجموعة من البيانات التي جرى التقليل من شأنها.
الوظائف غير الزراعية لا تحول فجأةً توظيفًا ضعيفًا إلى توظيف قوي.
إنه يخبرك بأن التدهور الذي كنت تظن أنه حدث قد لا يكون بهذا السوء أصلًا.
هذا هو التغير الأهم الليلة الماضية.
ثانيًا، الوظائف غير الزراعية القوية لم تعلن رفع الفائدة، لكنها نزعت ذريعة كانت موجودة
بعد صدور الوظائف غير الزراعية، ارتفع احتمال رفع الفائدة في سبتمبر إلى نحو 59%. وقفز عائد سندات الخزانة لأجل عامين، الحساسة للسياسة النقدية، 8 نقاط أساس في وقت ما، ثم تقلصت الزيادة إلى نحو 5 نقاط أساس ليستقر عند 4.38%؛ بينما ارتفع العائد لأجل 10 سنوات بنحو نقطة أساس واحدة فقط إلى 4.78%، وبقي العائد لأجل 30 سنة شبه ثابت.[2]
هذه المجموعة من ردود الفعل مثيرة جدًا للاهتمام.
الجانب القصير الأجل ارتفع بوضوح.
الجانب الطويل الأجل لم يخرج عن السيطرة.
ارتفع الدولار.
انخفضت الأسهم الأمريكية، لكنها لم تنهَر أيضًا. أغلق مؤشر S&P 500 منخفضًا بنحو 0.38%، وتراجع ناسداك بنحو 0.29%، وهبط داو جونز بنحو 0.51%.[3]
لذلك، ما كان السوق يتداوله الليلة الماضية لم يكن «الاقتصاد عاد إلى السخونة المفرطة على نطاق واسع».
بل هو «أن الاحتياطي الفيدرالي فقد سببًا يمنعه من رفع الفائدة».
إذا استمر تدهور التوظيف، فعلى الاحتياطي الفيدرالي، حتى مع قلقه من التضخم، أن يفكر فيما إذا كان الاستمرار في التشديد سيدفع سوق العمل من فوق الهاوية.
الآن، إضافة 162 ألف وظيفة، ومعدل بطالة عند 4.1%، مع مراجعة البيانات السابقة صعودًا، يعني على الأقل أن الهاوية لم تكن قريبة بقدر ما تخيله السوق سابقًا.
وهذا لا يعني بالضرورة رفع الفائدة في سبتمبر.
لكن هذا يعني أن بيانات التضخم المقبلة، إذا بقيت ساخنة، ستمنح الاحتياطي الفيدرالي مساحة أكبر للتحرك.
الفرق مهم جدًا.
«رفع الفائدة محسوم» ليست سوى هتاف شعاراتي.
«التوظيف لم يعد كافيًا لمنع رفع الفائدة» هو التغيير الحقيقي الذي أحدثه هذا التقرير.
ثالثًا، BTC كسر مستوى 80 ألفًا، وما انكسر ليس شمعة واحدة فقط
قبل الوظائف غير الزراعية، كان BTC قد عاد بالفعل ليتجاوز 82 ألف دولار.
في ذلك الوقت، رأى كثيرون اختراقًا.
أما أنا، فرأيت رافعة مالية تراهن مسبقًا على بيانات لم تُنشر بعد.
بعد صدور البيانات الليلة الماضية، كسر BTC مستوى 80 ألف دولار. وحتى 5 سبتمبر 11:57 بتوقيت CST، بلغ سعر عقد BTC نحو 79,557 دولارًا.[4]
والأهم من ذلك هو هيكل التدفقات.
خلال 24 ساعة الماضية، انخفض حجم المراكز المفتوحة العالمية في عقود BTC بنسبة 4.35%، وتراجع حجم المراكز في Binance بنسبة 5.53%؛ كما شهدت السوق كلها خروجًا صافيًا من أموال العقود الآجلة بنحو 976 مليون دولار. كما تراجع معدل التمويل من حوالي 0.009% قبل صدور الوظائف غير الزراعية إلى نحو 0.0016%.
السعر يهبط.
المراكز تتراجع.
خروج الأموال.
تراجع معدل التمويل.
هذا ليس مجرد ضغط نزولي من المراكز القصيرة الجديدة وحدها.
الأمر أشبه بانسحاب الرافعة المالية الصاعدة التي دخلت قبل صدور الوظائف غير الزراعية، جزء منها وقف الخسائر بشكل نشط، وجزء آخر لم يعد يريد أن يدفع ثمن سردية التيسير السابقة.
لذلك، لم يعد مستوى 80 ألف دولار مجرد رقم صحيح عادي.
العودة فوق 80 ألف دولار لا تعني سوى أن الهبوط القصير الأجل قد توقف.
العودة فوق 81,500 إلى 82,000 دولار، ومعها تحسن حجم المراكز وتدفق الأموال من جديد، هي التي تثبت أن السوق استوعب فعلًا صدمة أسعار الفائدة هذه.
إذا لم يصمد مستوى 78,500 دولار، فراقب 77,000 إلى 77,500 دولار.
هذه المستويات ليست للتخمين بشأن الشمعة التالية.
وذلك لفحص: هل الأموال التي انسحبت الليلة الماضية ترغب فعلًا في العودة أم لا.
رابعًا، الذهب أيضًا تلقى ضربة، فلماذا أصبح لاحقًا أكثر قدرة على التماسك من BTC
بعد صدور الوظائف غير الزراعية القوية، كانت أول ردة فعل للذهب دراسيةً تمامًا.
التوظيف أقوى من المتوقع.
احتمال رفع الفائدة ارتفع.
ارتفع الدولار والعوائد.
الذهب الذي لا يدرّ عائدًا يتعرض للضغط.
هبط سعر الذهب بسرعة من حوالي 4,469 دولارًا قبل صدور البيانات إلى نحو 4,376 دولارًا، وتجاوزت أكبر خسارة 2%؛ ثم استعاد لاحقًا جزءًا كبيرًا من تلك الخسائر.
حتى 5 سبتمبر 11:57 بتوقيت CST، بلغ سعر عقد XAU نحو 4,439 دولارًا. وخلال 24 ساعة الماضية، انخفض حجم المراكز المفتوحة عالميًا في العقود بنسبة 1.64%، وتراجع حجم المراكز في Binance بنسبة 10.16%، ما يشير إلى أن الذهب مرّ أيضًا بعملية تقليص للرافعة المالية.
لكن الفرق بين الذهب وBTC أصبح أوضح أيضًا خلال هذه الصدمة.
تسعير BTC قصير الأجل يعتمد أكثر على السيولة، وشهية المخاطرة، والرافعة المالية.
الذهب لا يتأثر فقط بأسعار الفائدة الحقيقية، بل أيضًا بمخاطر الجغرافيا السياسية، والطلب على الملاذ الآمن، وقوى تخصيص الأصول الأوسع.
لذلك يمكن لهذه الأصول أن ترتفع معًا عندما يتراجع الدولار وتنخفض العوائد الحقيقية، لكن هذا لا يعني أنه إذا واجهت صدمة تشديد فإنها ستسقط معًا أو ترتد معًا بالضرورة.
قدرة الذهب على استعادة جزء واضح من خسائره بعد الهبوط الليلة الماضية، بينما بقي BTC تحت 80 ألف دولار، تعني أن السوق، على الأقل في الإطار القصير، ما زال ينظر إلى BTC كأصل سيولة عالي البيتا، لا كبديل ناضج للذهب.
إذا عاد الذهب ليتجاوز 4,475 إلى 4,500 دولار، ومعه تراجع نسبة الانخفاض في المراكز المفتوحة، فهذا يعني أن صدمة الفائدة يتم امتصاصها.
إذا كسر مستوى 4,400 دولار، فلا يمكن بعدُ اعتبار التعافي الليلة الماضية تحولًا جديدًا إلى القوة.
ارتداد السعر لا يعني عودة الأموال.
هذه العبارة تنطبق على الذهب، وتنطبق على BTC بدرجة أكبر.
خامسًا، بعد الوظائف غير الزراعية، الحسم الحقيقي يكون عند التضخم
هذا التقرير الليلة الماضية حل مشكلة واحدة: سوق العمل الأمريكي ليس بالسوء الذي كان يظنه السوق.
لكنه لم يحل مشكلة أخرى: هل التضخم ما زال يتدهور أم لا.
كان مؤشر أسعار المدفوعات في قطاع الخدمات الصادر عن ISM لشهر أغسطس قد ارتفع بالفعل إلى 72.6، وهو أعلى مستوى منذ أغسطس 2022. والآن جاءت بيانات التوظيف لتؤكد مرة أخرى أن سوق العمل ما زال يتمتع بالمرونة.
وعندما يُوضَع هذان الإشارتان معًا، لم يعد ما يواجهه الاحتياطي الفيدرالي هو المفاضلة الصعبة بين «توظيف ضعيف» و«تضخم مرتفع».
إذا جاءت بيانات التضخم التالية ما زالت مرتفعة، فسيميل ميزان السياسة بسهولة أكبر نحو رفع الفائدة.
إذا هدأ التضخم بوضوح، فقد تُفسَّر الوظائف القوية غير الزراعية على العكس كدليل على هبوط هادئ: الاقتصاد قادر على الصمود، والأسعار تتراجع، ولا حاجة لدى الاحتياطي الفيدرالي لرفع الفائدة قسرًا فقط لإظهار الحزم.
لذلك، أخطر ما يمكن فعله الآن هو القفز مباشرة من «خفض الفائدة مؤكد» إلى «رفع الفائدة مؤكد».
أنت فقط تستبدل سردية متطرفة بأخرى متطرفة.
لن يعفيك السوق فقط لأنك غيّرت الاتجاه، من الاستمرار في الرهان بكل رأس المال على اتجاه واحد.
سادسًا، كيف تدير المراكز بعد ذلك
إذا كانت لديك مراكز شراء على BTC، فاسأل نفسك أولًا سؤالًا واحدًا:
هل تحتفظ بمركز متوسط/طويل الأجل، أم أنك تراهن في صفقة قصيرة الأجل على تيسير الاحتياطي الفيدرالي؟
إذا كان السبب هو الثاني، فإن بيانات الليلة الماضية قد غيّرت أساس الصفقة.
لا تستخدم «أنا متفائل على المدى الطويل» كذريعة لفشل قصير الأجل.
إذا كانت لديك مراكز في الذهب، فلا تظن فقط لأنه ارتد من القاع أنه يمكنك فورًا اعتبار التعافي بداية موجة صعود جديدة.
راقب أولًا ما إذا كان مستوى 4,400 دولار سيصمد.
ثم راقب ما إذا كان مستوى 4,475 إلى 4,500 دولار سيستعيد الثبات من جديد.
وأخيرًا، انظر عند ارتفاع السعر هل يتوقف حجم المراكز عن التراجع.
إذا كنت تحمل BTC والذهب وأسهم التكنولوجيا معًا، فلا تظن أيضًا أنك قمت بتنويع محفظتك.
عندما تعتمد كلها على ضعف الدولار وانخفاض الفائدة الحقيقية، فربما تكون في الجوهر الصفقة نفسها.
لم تثبت بيانات الوظائف غير الزراعية الليلة الماضية أن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع الفائدة بالتأكيد.
ما أثبته هو أن السوق كان يراهن أكثر من اللازم على أن «سوق العمل يضعف» و«الاحتياطي الفيدرالي لن يرفع الفائدة».
هبوط BTC تحت 80 ألفًا لم يكن فقط لأن التوظيف الجديد جاء أعلى من المتوقع بمئة ألف وظيفة.
لأن عددًا كبيرًا جدًا من المراكز تعامل مع احتمالٍ ما بوصفه يقينًا مسبقًا.
البيانات قد تفاجئ بالإيجاب.
رافعتك المالية لا ينبغي أن تسمح إلا بنتيجة واحدة.
— MK يلتزم بالوعد
