طوّرت Jefferies نموذجًا كميًا جديدًا لتسعير الذهب، يفترض الوصول إلى مستوى 4,650 دولارًا للأونصة بحلول نهاية العام. وعلى عكس الأساليب التقليدية، يتخلى النموذج عن أسعار الفائدة الحقيقية وسعر صرف الدولار الأمريكي لصالح تحليل سياسة الاحتياطي لدى البنوك المركزية وعجوزات الميزانيات.
تفترض التوقعات نموًا يقارب 5% مقارنةً بأسعار الذهب الفورية الحالية. وبالنسبة للمستثمرين في الأسهم، تظل أكثر الطرق المباشرة للمشاركة في هذا الارتفاع المستدام للذهب هي الشركات الكبيرة العاملة في تعدين الذهب وشركات حقوق الامتياز—وبالتحديد Newmont وAgnico Eagle، إذ تزداد إيراداتها وتدفقها النقدي الحر ميكانيكيًا كلما تجاوز سعر الذهب المحقق إجمالي تكاليفها اللازمة للحفاظ على الإنتاج.
تبدأ البنية الفكرية للنموذج الجديد بتشخيص: القديم لم يعد يعمل. «خلال عامي 2024–2025، خرج الذهب عن نطاق تبعيته التاريخية لكل من الفائدة الحقيقية وسعر صرف الدولار»، كما يلاحظ Jefferies.
«ونتيجة لذلك، غالبًا ما تعطي نماذج الانحدار التي تعتمد فقط على هذه العوامل السعرية التقليدية تقديرًا للذهب أقل بكثير من مستويات السوق الفوري الحالية، ولا تسمح باستخلاص استنتاجات ذات معنى ضمن الدورة الحالية».
بدلًا من ترقيع مفهوم قديم، بنى Jefferies النموذج من الصفر، واضعًا نافذة الانحدار بمدة 30 عامًا فقط—من 1995 إلى 2025—ومركّزًا النموذج على ثلاث متغيرات: شدة تنويع الاحتياطيات، والصفة الثنائية لكون الذهب قد تجاوز سندات خزانة الولايات المتحدة داخل احتياطيات البنوك المركزية، فضلًا عن عجز ميزانية الولايات المتحدة كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي.
تُعد متغيرات تنويع الاحتياطيات أكثر عنصر أصالة في النموذج. يعرّفها Jefferies على أنها الحجم السنوي لصافي مشتريات الذهب من جانب البنوك المركزية (بالأطنان) مقسومًا على حصة الدولار في الاحتياطيات النقدية العالمية—وهو معامل ينمو كلما زادت مشتريات الذهب لدى البنوك المركزية، وكذلك عندما تنخفض حصة الدولار من الاحتياطيات.
يؤكد محللو وول ستريت أن هذا المؤشر الوحيد يعكس تحولًا هيكليًا يفوته تمامًا نماذج تقليدية.
«يُظهر تحليلنا أن التنويع العالمي للاحتياطيات نحو الذهب—بشكل أساسي من جانب البنوك المركزية (وقد تسارع في السنوات الأخيرة)—إلى جانب عوامل أكثر شهرة مثل الوضع المالي/الميزاني لهذه الحكومات في الدول المتقدمة، يُعد عاملًا ذا دلالة إحصائية يفسر، مجتمعةً، حصة كبيرة من التذبذب السنوي للذهب بدءًا من عام 1995»، كتب المحللون.
كما استبعد Jefferies عمدًا من الانحدار أسعار الفائدة الأمريكية قصيرة الأجل، ونمو الكتلة النقدية، ومؤشر الدولار الأمريكي.
تقرّ الشركة بأن هذه المتغيرات تؤثر في الذهب، لكنها تؤكد أنها «يتم أخذها في الاعتبار بشكل غير مباشر من خلال نماذج الإنفاق الحكومي وقرارات البنوك المركزية المتعلقة بتوزيع رأس المال». تضيف الشركة أن أسعار الفائدة قصيرة الأجل تظل—مع ذلك—مخاطر راهنة ينبغي أن تدعم استمرار ارتفاع تقلبات الذهب، حتى إذا لم تعد مرساة للتوقعات الهيكلية.
يدعم النموذج توقع Jefferies القائم، والذي يتجاوز الإجماع: 4,500 دولار للأونصة في النصف الثاني من 2026 و5,000 دولار للأونصة في النصف الأول من 2027. وتصف الشركة هذه التوقعات بأنها مدعومة وليست ناتجة عن مراجعة بعمل كمي جديد.
«يعزز هذا النموذج ثقتنا في أن المحركات الهيكلية للذهب لا تزال قائمة، وأن المخاطر على سعر الذهب الفوري على الأمد المتوسط من المرجح أن تميل إلى الارتفاع»، قال Jefferies.
يرى Jefferies أن ثلاثة سيناريوهات متطرفة يمكنها وحدها أن تدفع الذهب فوق عتبة 5,000 دولار للأونصة: العودة إلى عجز الميزانيات في حقبة جائحة كوفيد-19 بمستوى يقارب 14% من الناتج المحلي الإجمالي، وتراجع حصة الدولار في الاحتياطيات النقدية العالمية إلى أقل من 40%، أو مضاعفة وتيرة مشتريات البنوك المركزية الحالية للذهب.
يُظهر التحليل بالسيناريوهات بوضوح مدى حساسية النموذج لتغيرات الاحتياطيات—وتلك الحساسية نفسها تشكل أيضًا المخاطر الرئيسية للانخفاض. يشير Jefferies صراحةً إلى أن: «نموذجنا، على نحو لا ينبغي أن يكون مفاجئًا، يُظهر أن التحول إلى صافي مبيعات من جانب البنوك المركزية سيؤثر سلبًا بشكل كبير على الذهب». إن انعكاس اتجاه تراكم الذهب لدى البنوك المركزية يُعد التهديد الأكثر وضوحًا لسيناريو «صعودي».
يقدّم Jefferies النموذج كأداة مفيدة من حيث توجيه مسار الحركة، وليس كأداة شاملة، إذ يصفها بأنها وسيلة للتحقق من التوقعات القائمة، وليس بديلاً عن تحليل أوسع.
تُشير الشركة إلى أنه منذ بداية عام 2024 وحتى الفترة التي يغطيها التقرير، ارتفع سعر الذهب بأكثر من الضعف—وهو ما تقول إنه «يتوافق جيدًا» مع تسارع التنويع العالمي للاحتياطيات في هذا المعدن.
#GlobalEconomicNews , #FinancialNews
ضمن مجموعتنا، نحرص على تعريف قرائنا في الوقت المناسب بأحدث الأخبار في المجالات: السياسة، والاقتصاد الكلي، وعالم العملات الرقمية المشفرة، وأسواق السلع، وأحيانًا حتى علم النفس البشري في عالم المال! ولهذا السبب، نحرص على اختيار الأخبار وتركها في النشرة فقط—الأخبار ذات الصلة—لهذا العالم المترابط بشكل عميق.
إذا كانت لديك رغبة في توسيع مداركك الشخصية، والبقاء دائمًا على اطلاع بهذه التغييرات في أجندة أخبار العالم—Welcome !!