انخفضت BTC دون 80 ألفًا، لكن صناديق ETF سجّلت مشتريات قياسية: هذا التباين أهم من صعود الأسعار وهبوطها
كان أداء يوم السبت هادئًا إلى درجة مملة بعض الشيء: BTC تتماسك عند نحو 79.5 ألف دولار مع أحجام تداول منخفضة، وبانخفاض أقل من 2% خلال 24 ساعة (CoinMarketCap، البيانات حتى نحو الساعة 19:00 من يوم 5 سبتمبر بتوقيت بكين). لكن إذا ركزت فقط على السعر، فستفوتك أهم إشارة هذا الأسبوع: السعر ينخفض، بينما المؤسسات تشتري.
لنبدأ بتلخيص موجز لرحلة التقلبات هذا الأسبوع. التصريحات المائلة للتيسير من وولر دفعت BTC مجددًا فوق 80 ألف دولار بعد أشهر، ولامست لفترة وجيزة مستوى يقارب 82 ألفًا؛ ثم، ومع صدور بيانات الوظائف غير الزراعية الأمريكية لشهر أغسطس مساء 4 سبتمبر بتوقيت بكين، جاءت الأرقام أعلى بكثير من التوقعات، إذ أضيف 162 ألف وظيفة، أي ما يقارب ثلاثة أضعاف المتوقع، بينما بقي معدل البطالة ثابتًا عند 4.1%. وارتفعت رهانات السوق على رفع الفائدة في اجتماع FOMC بتاريخ 16 سبتمبر من نحو 50% إلى نحو 60% مجددًا (عقود الفائدة على الأموال الفيدرالية). وهوت BTC من فوق 81 ألف دولار إلى ما دون 80 ألفًا خلال دقائق، ولامست خلال الجلسة مستوى قريبًا من 79 ألف دولار، فيما تمت تصفية مراكز شراء بنحو 300 مليون دولار (CoinGlass).
وفقًا للمنطق المعتاد، عندما تهبط الأسعار بهذا الشكل، يفترض أن يهرب المال الذكي. لكن ما حدث كان العكس تمامًا: في 3 سبتمبر (بتوقيت الساحل الشرقي الأمريكي)، سجّل ETF الفوري لـ BTC صافي تدفقات داخلة بقيمة 731 مليون دولار، وهو أكبر تدفق يومي منذ 14 يناير؛ وفي يوم صدور بيانات الوظائف غير الزراعية في 4 سبتمبر، ظلّت صناديق ETF صافية التدفق الداخل بنحو 175 مليون دولار، كما حافظ ETF الفوري لـ ETH أيضًا على تدفقات داخلة طفيفة (SoSoValue/Farside). وخلال الأسبوع من 31 أغسطس إلى 4 سبتمبر، تجاوز إجمالي ما جذبته صناديق ETF الفورية لكل من BTC وETH 1.2 مليار دولار.
لماذا حدث هذا التباين؟ فهمي للأمر هو: الأموال التي تشتري ETF والأموال التي تتعرض للتصفية القسرية ليست من الفئة نفسها أصلًا. فمعظم الأموال خلف ETF هي أموال تخصيصية، تنظر إلى الاتجاهات الفصلية والسنوية، ولا تبيع كل شيء بسبب تقرير وظائف واحد؛ بل إن الهبوط الحاد قد يكون نافذة لزيادة المراكز. أما الذين تم تدميرهم خلال اليومين الماضيين فهم في الأساس أصحاب المراكز الطويلة بالرافعة في سوق العقود، وهم عاطفيون وقصيرو الأجل، يأتون بسرعة ويغادرون بسرعة. لذلك، بدلًا من القول إن هذا هروب مؤسساتي، الأصح أنه تفريغ للرافعة، بينما كانت صناديق ETF تلتقط ما يُباع بهدوء.
بصراحة، هذا النوع من النوافذ التي تكون فيها "البيانات الكلية سلبية نسبيًا، لكن تدفقات الأموال إيجابية" هو الأكثر إرباكًا للناس. المتشائمون يرون كسر مستوى 80 ألفًا، والمتفائلون يرون تدفقات ETF المتواصلة، وكلا الطرفين لديه ما يستند إليه. لكن السوق في الأجل القصير يُسعَّر وفق البيانات الكلية، بينما تأتي كلمة المال لاحقًا في الأجل المتوسط. الحكم الحقيقي سيكون في مؤشر CPI الأسبوع المقبل واجتماع FOMC في 16 سبتمبر — فإذا واصل التضخم التراجع وتراجعت توقعات رفع الفائدة، فسيكون لدى BTC ما يكفي من القوة للعودة فوق 80 ألفًا؛ أما خلاف ذلك، فسيظل حاجز 79 ألفًا يُختبر مرارًا وتكرارًا.
في عطلة نهاية الأسبوع تكون السيولة ضعيفة، فلا تدع وخزة صغيرة عند القاع تجرّك مع الموجة. وكالعادة، ما سبق ليس إلا مراجعة شخصية وآراء شخصية، ولا يشكّل نصيحة استثمارية. وأخيرًا أريد أن أسألك: إذا هبط السعر دون 80 ألفًا لكن صناديق ETF ما زالت تشتري، فهل ستثق بالسعر أكثر، أم ستثق بالتدفقات أكثر؟