في السابق، عندما كان الناس يتداولون البيتكوين، كانوا ينظرون إلى عملية النصف، ثم انتظار سوق صاعد، وانتظار القمة، ثم انتظار الانهيار.
لقد حان الوقت، يبدو أن السوق سيكرر نفسه دائمًا.
ولكن عندما نصل إلى عام 2026، إذا كنت ما زلت تستخدم “السنة التي تلت عملية النصف” للحكم على السوق، فمن المحتمل أن تفوّت تغيرًا أكبر:
لم تختفِ دورات البيتكوين، لكن الشخص الذي يحدد تلك الدورة يتغير.
في الماضي كان الأمر بيد الأفراد.
في الوقت الحالي، أصبح هناك بشكل متزايد صناديق ETF وصناديق استثمار والشركات المدرجة ورأس مال متخصص.
هاتان الفئتان من الأموال تمارسان لعبة مختلفة تمامًا.
---
### البيتكوين القديمة، لماذا كانت لها هذه الدورات؟
المنطق بسيط جدًا في الواقع.
بعد “النصف” تنخفض الإمدادات الجديدة.
عندما ترتفع معنويات السوق، تدخل الأموال إلى السوق.
ارتفاع الأسعار، وبدأ المستثمرون الأفراد في ملاحقة الركب.
الأثر الإيجابي لكسب المال يزداد قوة، فيدخل المزيد من الناس.
وأخيرًا، تتجاوز المشاعر الحد وتنفجر الفقاعة.
ثم سوق هابطة، والتصفية، والهدوء، وبعدها انتظار المرة التالية من “النصف”.
بالفعل، كانت الجولات السابقة متشابهة إلى حد كبير.
لذلك “دورة الأربع سنوات” لم تُختَرع من لا شيء؛ إنها قانون تركه هيكل السوق المبكر لبيتكوين.
المشكلة هي:
هل بيتكوين اليوم هي نفس بيتكوين في ذلك الوقت؟
من الواضح أنه ليس كذلك.
---
### أكبر تغيير في الحقيقة ليس “النصف”، بل مصدر الأموال قد تغير
بعد ظهور صناديق الاستثمار الأمريكية الفورية المتداولة على بيتكوين في 2024، دخلت بيتكوين لأول مرة فعلًا ضمن إطار استثماري تقليدي.
يمكن للمعاشات التقاعدية، وشركات إدارة الأصول، ومكاتب العائلات، وأموال الشركات—كلها أن تتواصل مع BTC عبر التعرف على المنتجات المالية.
بحث Fidelity هذا العام أشار حتى أنه، اعتبارًا من نهاية يناير 2026، تمتلك إجمالي صناديق/منتجات بيتكوين الفورية المتداولة في الولايات المتحدة قرابة 1.3 مليون BTC، أي نحو 6.4% من المعروض المتداول؛ وبالإضافة إلى الشركات المدرجة التي تمتلك كميات كبيرة من BTC، فإن إجمالي هذه الحيازات المؤسسية يقترب بالفعل من 12% من المعروض المتداول.
وهذا يعني تغيّرًا مهمًا جدًا:
سعر BTC أصبح لا يتحدد فقط بـ “معنويات عالم العملات المشفّرة”.
وهي بدأت تتأثر معًا بسعر الفائدة، والدولار، وتدفقات أموال ETF، وتخصيصات المؤسسات، وميزانيات الشركات، وكذلك تفضيلات المخاطر عالميًا.
وعندها، تفسير كل التقلّبات باستخدام جدول ثابت من أربع سنوات يصبح نوعًا ما مبالغًا فيه.
---
### لكنني أيضًا لا أعتقد أن “دورة الأربع سنوات” قد ماتت تمامًا
وهذه النقطة تستحق توضيحها.
هناك بالفعل من أعلن في السوق مباشرةً أن “دورة الأربع سنوات انتهت”، لكن توجد أيضًا أبحاث ترى أن الدورة لا تزال موجودة.
بحث 21Shares لهذا العام يرى أيضًا أن دورة الأربع سنوات لبيتكوين لم تختفِ فعليًا، فقط تغيرت بنية السوق، بل إن تكرار سيناريوهات السوق الهابطة العميقة التي كانت تتجاوز 80% في العمق هل سيحدث مرة أخرى—هذا بحد ذاته يستحق إعادة النقاش.
أعتقد أن هذا التقدير أقرب إلى الواقع.
الدورة لا تزال موجودة، لكن شكل الدورة يتغير.
مثلما كان BTC في السابق سيارة سباق: تضغط على دواسة الوقود، فتندفع السرعة مباشرة إلى الأعلى.
أصبح الأمر يشبه أكثر فأكثر أصلًا ماليًا ضخمًا.
المزيد من الأموال، المزيد من المشاركين، عمق السوق أصبح أكبر، والعوامل التي تؤثر على السعر أصبحت أكثر أيضًا.
من الطبيعي إذًا أن يحدث صعود وهبوط.
لكن ربما لن يحدث ذلك بعد الآن بالطريقة نفسها:
ارتفاع لمدة ثلاث سنوات، ثم هبوط سنة واحدة.
---
### ما يجب التحذير منه حقًا هو اعتبار “الدورة” مثل الساعة
وهذه هي أكثر الأخطاء شيوعًا لدى كثير من الناس.
مثال على ذلك:
“بعد “النصف”، السنة الثانية حتمًا ستشهد ارتفاعًا.”
“السنة الرابعة لا بد أن تكون سوقًا هابطة.”
“لقد وصلنا إلى قمة الدورة هذا العام، إذًا لنغتنم الفرصة ونبيع بسرعة.”
أكبر مشكلة في هذا النوع من التفكير هي تحويل الاحتمالات إلى قوانين، وتحويل الخبرة التاريخية إلى تقويم.
السوق لا يعمل بهذه الطريقة أبدًا.
أداء بيتكوين في 2025 نفسه جعل نموذج الدورات التقليدية في وضع محرج للغاية.
بحسب خبرات الماضي، عادةً تكون سنوات ما بعد “النصف” قوية جدًا، لكن أداء سعر BTC خلال عام 2025 بأكمله كان مختلفًا بوضوح عن دورات سابقة. كما أشارت Fidelity بشكل خاص إلى أن علاقة السعر والتقلب في هذه الجولة تختلف عن الماضي بشكل واضح.
في الحقيقة هذا تنبيه لنا بالفعل:
لا يزال “النصف” مهمًا، لكن قدرته على التحكم في السعر آخذة في الانخفاض.
---
### إذن ماذا ينبغي أن ننتبه له في عام 2026؟
أرى أنه ينبغي على الأقل أن نضع “دورة الأربع سنوات” في المرتبة الثانية.
يجب أن تكون **تدفقات الأموال** في المرتبة الأولى.
هل ETF يستمر بصافي تدفقات داخلة أم يخرج بصافي تدفقات؟
هل المؤسسات تزيد من تخصيصاتها أم تقلل المخاطر؟
هل ما زالت الشركات المدرجة تشتري أم لا؟
هذه الأمور الآن قد تؤثر على سعر BTC بشكل أكثر مباشرة من سؤال: “كم يوم تبقى على “النصف”؟”.
المرتبة الثانية هي **السيولة على مستوى الاقتصاد الكلي**.
أسعار الفائدة، الدولار، عوائد سندات الخزانة، السيولة العالمية—هذه أمور كان كثير من الناس داخل عالم العملات المشفّرة ببساطة لا ينظرون إليها من قبل.
إذا لم تنظر إلى هذا الآن، فمن المحتمل ألا تستطيع فهم حركة السوق.
والأمثلة الأخيرة على ارتداد BTC هي مثال نموذجي: في أوائل سبتمبر، ارتد بيتكوين بسرعة من القاع، وكان السوق يتأثر في الوقت نفسه بتغير توقعات الفائدة الأمريكية، وتغير الدولار، وتغير معنويات الأصول عالية المخاطر.
بات الأمر يشبه أكثر فأكثر أصلًا ماليًا على مستوى الاقتصاد الكلي، وليس لعبة كريبتو يهمها “النصف” فقط.
---
### الشيء الثالث، لا تتجاهل مسألة واقعية جدًا: المؤسسات أيضًا قد تبيع
كثيرون يعتقدون أنه بعد دخول المؤسسات، سيصبح BTC أكثر استقرارًا وسيصبح السوق الصاعد أطول.
هذا يطابق نصف الحقيقة فقط.
الأموال المؤسسية أكبر، وأكثر احترافًا.
لكن المؤسسات ليست “معسكر الإيمان”.
لديهم أفق استثماري، وضوابط للمخاطر، وحدود للمراكز، وسيحققون الأرباح، وسيسحبون رؤوس الأموال.
لذا فإن دخول المؤسسات إلى السوق لا يعني اختفاء السوق الهابطة.
قد يعني ذلك بالعكس:
يصبح السوق أكثر تأثرًا بتدفقات الأموال.
في الماضي، عندما يضغط أحد كبار المستثمرين للبيع، كان السوق قد يدخل في حالة هلع.
قد يكفي لاحقًا أن يظهر في ETF—على مدار عدة أيام متتالية—كم كبير من عمليات الاسترداد (الاسترجاع)، ليغير ذلك معنويات السوق.
هذا ليس له علاقة تمامًا بما كان يحدث في الماضي.
---
### لذا قد تظهر في المستقبل حركة سوقية مثيرة للاهتمام جدًا
قد لا تبدأ السوق الصاعدة من لحظة “النصف”.
ولا يشترط أن تبدأ السوق الهابطة في الظهور فقط في السنة الرابعة.
بل وربما تظهر حتى:
ارتفاع لمدة نصف سنة، ثم هبوط لمدة ثلاثة أشهر، ثم ارتفاع لسنة أخرى.
أو أن يكون هناك تذبذب طويل جدًا، ثم فجأة يحدث اختراق سريع بسبب متغير ما على مستوى الاقتصاد الكلي.
تحولت الدورة من “نمط الساعة” إلى “نمط السيولة”.
وهذا هو السبب في أن عددًا متزايدًا من المؤسسات بدأ هذا العام يعيد مناقشة دورة الأربع سنوات.
حتى إن Fidelity تعتقد أنه مع نمو حجم سوق BTC وتحسن السيولة، قد نشهد صعودًا وتراجعًا أكثر استقرارًا وتدرجًا، وليس ذلك النمط السابق من الانفجارات المتطرفة في الصعود والهبوط.
---
### فماذا يفعل المستثمر العادي؟
أبسط طريقة برأيي هي:
لا تتخلَّ عن دورة الأربع سنوات، لكن أيضًا لا تؤمن بها بشكل أعمى.
لا يزال بإمكانه أن يكون إطارًا كبيرًا.
لكن عند القيام بعمليات تداول وتحديد المراكز فعليًا، يجب إدخال تدفقات الأموال، والبيئة الاقتصادية الكلية، وETF، وبيانات السلسلة (on-chain)، والتقييم، ومعنويات السوق معًا.
إذا كنت تعرف فقط:
“نصف 2024، إذًا سوق صاعد في 2025، وسوق هابط في 2026.”
وعندها أنت في الحقيقة لست تحلل السوق.
أنت تنظر إلى التقويم.
---
وهناك تغيير آخر أعتقد أنه يستحق الاهتمام أكثر من سؤال: “هل دورة الأربع سنوات ماتت أم لا”.
من أكبر ميزات بيتكوين في الماضي أنها لم تكن تخضع لوجود مؤسسات.
والآن على العكس تمامًا.
المؤسسات أصبحت جزءًا أكثر أهمية في السوق.
لذلك قد لا تكون أسئلة المستقبل المهمة هي:
“هل لدى بيتكوين دورة أربع سنوات بعد ذلك؟”
بل إن الأمر هو:
“عندما تصبح الأموال المؤسسية هي المشتري الهامشي، فبمن تُعرَّف دورة بيتكوين في النهاية؟”
هل هي أموال صناديق ETF؟
هل الأمر يتعلق بمجلس الاحتياطي الفيدرالي؟
هل هي السيولة العالمية؟
هل الأمر يتعلق بميزانيات الشركات العمومية؟
فهل سيعود المستثمرون الأفراد من جديد في الدورة التالية؟
إذا فكرت في هذه المشكلة بوضوح، فلن تعود تراقب كل يوم فقط: “هل هذه السنة هي قمة الدورة؟”.
لأن أكبر تغيير في السوق غالبًا ليس اختفاء الدورة.
بل إن الأمر هو:
اليد التي تقف خلف الدورة تغيّرت.