يتسبب تدفق الأموال إلى الأصول المقومة بالليرة التركية في مأزق للسلطات التي توازن بين كيفية الحد من التدفقات المضاربية قصيرة الأجل دون قطع مصدر دعم مهم للعملة. ويكتب عن ذلك موقع Bloomberg.
استثمر الأجانب، وفق تقديرات، 75 مليار دولار في المشتقات المالية عالية العائد وصناديق سوق المال، مدفوعين بسعر الفائدة الأساسي في تركيا البالغ 37% - وهو أحد الأعلى في العالم. وهذه التدفقات جزء من استراتيجية الكيرّي تراد، التي يقترض فيها المستثمرون بتكلفة منخفضة في الخارج ثم يستثمرون حيث تكون العوائد أعلى.
وبالاقتران مع استثمارات المودعين المحليين، تصبح أحجام الأموال في الأصول قصيرة الأجل مصدرًا للقلق. وتحرص السلطات على تجنب تكرار الحالات السابقة - مثلًا لا الحصر - خلال الحرب مع إيران، عندما قام المستثمرون بتصفية أصول الليرة بشكل جماعي، ما أجبر على إنفاق مليارات الدولارات ورفع معدلات الفائدة.
وفي هذا السياق، تدرس الحكومة فرض ضريبة على دخل صناديق سوق المال، حسب ما نقلت BloombergHT. وتمتلك هذه الأدوات استثمارات بقيمة ثلاثة تريليونات ليرة (62 مليار دولار)، وفقًا لبيانات Fon Turkey. وسيمس التحصيل المستثمرين المؤسسيين المحليين والأجانب، إذ لا تُفرض عليهم الضريبة على أرباحهم - على عكس المودعين الأفراد -.
قال الخبير الاقتصادي الرئيسي لدى QNB Turkey، عيركين إشِيك، إن الاقتراح الضريبي «من المرجح أن يستهدف الحد من التدفق السريع للخارج وتجنب مخاطر تقلبات العملة». وقدر أن لدى متداولي الكيرّي الأجانب نحو 10 مليارات دولار في صناديق سوق المال بالليرات، بينما الـ 65 مليار دولار المتبقية تكون في عقود صرف آجلة بالعملات الأجنبية.
تهدف الخطة إلى تقليل جاذبية الأدوات قصيرة الأجل وتحويل الأموال إلى أصول أكثر استقرارًا. وأشار كاماكسيا تريفي دي، الاستراتيجي لدى Goldman Sachs، إلى أن السلطات في أغسطس سمحت بـ«وتيرة أسرع قليلًا» لتدهور قيمة الليرة، ما خفض العائد الشهري من الكيرّي إلى أقل من 1% - أي أقل بنحو النصف مقارنة بالعام الماضي.
على تركيا أن تتحرك بحذر. لقد ساعدت تدفقات الكيرّي نفسها في تعزيز احتياطيات النقد الأجنبي ودعم الليرة - وهي الركيزة الأساسية في استراتيجية مكافحة التضخم. وعند سؤاله مؤخرًا عن تدفق الأموال الساخنة، قال محافظ البنك المركزي فتحي قاراهان إنه لا يميل إلى وصف الاتجاه بأنه محفوف بالمخاطر.
ولا تستطيع السلطات أيضًا المخاطرة بعكس اتجاه التدفقات المحلية. فقد دفعت الفوائد المرتفعة وتقوية العملة من حيث القيمة الحقيقية المستثمرين الأتراك إلى الاحتفاظ بأموالهم بالليرات بدلًا من الدولار. إن ضرائب أعلى وفوائد أقل كان من شأنه أن يضعف هذا الحافز.
لقد خففتّ المصرفية المركزية الظروف فعليًا بالفعل، عبر تحويل تمويل البنوك إلى الفائدة البالغة 37% من 40% الأعلى التي انتقلت إليها بعد بدء الحرب مع إيران. وقد أعاد ذلك إحياء توقعات خفض الفائدة في سبتمبر، رغم أن التضخم لا يزال أعلى من المستوى المستهدف.
يرى نافيّس زوك من Aviva Investors أن التغييرات الضريبية بحد ذاتها قد لا تؤدي إلى إحداث تحول كبير من جانب الأجانب. لكن التيسير المبكر جدًا سيكون محفوفًا بالمخاطر.
«إذا خفّضوا في سبتمبر دون أدلة كافية من بيانات التضخم، فسيبدو ذلك سابقًا لأوانه»، قال زوك.
ما دام إجمالي الكيرّي في الليرات لا يزال من الأعلى في العالم. فقد حققت الأصول بالليرة عائدًا منذ بداية العام يبلغ نحو 11.2%، متفوقة بعدد محدود فقط على البرازيل والأرجنتين وكولومبيا.
«أنا ما زلت مسرورًا بإدارة استراتيجية الكيرّي تراد»، قال كيران كيرتس، رئيس قسم ديون العملات لدى الأسواق الناشئة في بنك Aberdeen. «كم العائد الذي نحتاجه يعتمد على العائد المتاح في أجزاء أخرى من العالم، وعلى التقلبات المتوقعة».