كنت أراجع $TMX مؤخرًا، لكنني أرى أن أكثر ما يستحق الاهتمام في هذا الموقع ليس صعوده أو هبوطه على المدى القصير، بل حالة عدم التوافق بين حجم التداول (circulating supply) وTVL والتقييم.
لنبدأ ببعض الأرقام:
حاليًا، $TMX تبلغ قيمته السوقية حوالي $18M، وFDV حوالي $117.8M، وTVL تجاوز بالفعل $90M.
أي أن نسبة القيمة السوقية/TVL لا تتجاوز 0.20.
وبالمقارنة، عند النظر إلى رائد قطاع الفائدة الثابتة Pendle، فإن هذا المؤشر يقارب 0.25.
والأكثر إثارة للاهتمام هو أن TermMax لم يبدأ ببناء المنتج بعد إصدار الرمز مباشرة.
في أبريل 2025 تم بالفعل إطلاق الشبكة الرئيسية، وهي تغطي حاليًا 10 سلاسل EVM، وقد كشفت البيانات الرسمية عن وجود محافظ مسجلة تتجاوز 1.5 مليون، كما أن TVL يتجاوز $90M، إضافة إلى مشاركة جهات متخصصة مثل Keyrock وEdge Capital في تنظيم فعاليات المحتوى.
لذلك أعتقد أن منطق أن $TMX هو أَجدر بالمشاهدة حاليًا يتمثل في الآتي:
الأساسيات الخاصة بالمنتج تعمل بالفعل، لكن التسعير السوقي للـToken لم يعكسها بالكامل بعد.
ومن نقطة أخرى يسهل تجاهلها: هي بنية التوزيع (توزيع الحصص).
يوجد 46% من الرمز مملوكًا عبر الفريق (15%) + المستشارين (3%) + المستثمرين (28%)، ويمرّ هذا الجزء بفترة “هاوية” مدتها 12 شهرًا.
وبحسب الاستدلال وفق هيكل الورقة البيضاء، فإن أكبر ضغط على العرض من هذا الجزء لن يظهر إلا قرب أغسطس 2027.
لكن بالمقابل، فإن الجزء الأكثر إفراجًا بشكل مستمر في الفترة القريبة يتمثل في حصة النظام البيئي؛ وبمعدل يقارب 604 ملايين رمز شهريًا.
لذلك إذا كان السوق ما يزال يفسّر تذبذبها ببساطة على أنه “بيع بسبب الإطلاق”، فأرى أن هذا قد يكون تبسيطًا مفرطًا.
ومع ذلك، يجب أيضًا توضيح المخاطر.
حاليًا، معدل التداول (流通率) في TMX يبلغ حوالي 15% فقط، وFDV أعلى بوضوح من القيمة السوقية الحالية. كما أن عدة فعاليات تحفيز تداول ستنتهي تباعًا في منتصف إلى أواخر سبتمبر، ومع بدء إفراج حصة النظام البيئي، فمن الممكن أن تشهد الأحجام المتداولة والأسعار تذبذبًا ملحوظًا على المدى القريب.
لكن من منظور متوسط إلى طويل الأجل، فأنا أفضل التركيز على ثلاثة أشياء:
① هل يمكن أن يستمر نمو TVL؟
② هل يمكن أن تبقى أحجام التداول الحقيقية بعد انتهاء فترة الحوافز؟
③ هل سيقوم السوق تدريجيًا بإعادة تسعير الأساسيات الخاصة بـ TMX؟
إذا استمرت هذه المتغيرات في التحسن، فإن منطق تقييم $TMX سيتغير بشكل طبيعي كذلك.
أنا شخصيًا أميل إلى مثل هذه المشاريع التي لديها منتج قائم بالفعل ولديها TVL ومستخدمون، ثم نراقب كيفية التقاط القيمة عبر الـToken.
على الأقل، هناك طبقة إضافية من دعم الأساسيات مقارنةً بالعملات الجديدة التي تُدفع فقط بواسطة السرد (narrative).
لنبدأ ببعض الأرقام:
حاليًا، $TMX تبلغ قيمته السوقية حوالي $18M، وFDV حوالي $117.8M، وTVL تجاوز بالفعل $90M.
أي أن نسبة القيمة السوقية/TVL لا تتجاوز 0.20.
وبالمقارنة، عند النظر إلى رائد قطاع الفائدة الثابتة Pendle، فإن هذا المؤشر يقارب 0.25.
والأكثر إثارة للاهتمام هو أن TermMax لم يبدأ ببناء المنتج بعد إصدار الرمز مباشرة.
في أبريل 2025 تم بالفعل إطلاق الشبكة الرئيسية، وهي تغطي حاليًا 10 سلاسل EVM، وقد كشفت البيانات الرسمية عن وجود محافظ مسجلة تتجاوز 1.5 مليون، كما أن TVL يتجاوز $90M، إضافة إلى مشاركة جهات متخصصة مثل Keyrock وEdge Capital في تنظيم فعاليات المحتوى.
لذلك أعتقد أن منطق أن $TMX هو أَجدر بالمشاهدة حاليًا يتمثل في الآتي:
الأساسيات الخاصة بالمنتج تعمل بالفعل، لكن التسعير السوقي للـToken لم يعكسها بالكامل بعد.
ومن نقطة أخرى يسهل تجاهلها: هي بنية التوزيع (توزيع الحصص).
يوجد 46% من الرمز مملوكًا عبر الفريق (15%) + المستشارين (3%) + المستثمرين (28%)، ويمرّ هذا الجزء بفترة “هاوية” مدتها 12 شهرًا.
وبحسب الاستدلال وفق هيكل الورقة البيضاء، فإن أكبر ضغط على العرض من هذا الجزء لن يظهر إلا قرب أغسطس 2027.
لكن بالمقابل، فإن الجزء الأكثر إفراجًا بشكل مستمر في الفترة القريبة يتمثل في حصة النظام البيئي؛ وبمعدل يقارب 604 ملايين رمز شهريًا.
لذلك إذا كان السوق ما يزال يفسّر تذبذبها ببساطة على أنه “بيع بسبب الإطلاق”، فأرى أن هذا قد يكون تبسيطًا مفرطًا.
ومع ذلك، يجب أيضًا توضيح المخاطر.
حاليًا، معدل التداول (流通率) في TMX يبلغ حوالي 15% فقط، وFDV أعلى بوضوح من القيمة السوقية الحالية. كما أن عدة فعاليات تحفيز تداول ستنتهي تباعًا في منتصف إلى أواخر سبتمبر، ومع بدء إفراج حصة النظام البيئي، فمن الممكن أن تشهد الأحجام المتداولة والأسعار تذبذبًا ملحوظًا على المدى القريب.
لكن من منظور متوسط إلى طويل الأجل، فأنا أفضل التركيز على ثلاثة أشياء:
① هل يمكن أن يستمر نمو TVL؟
② هل يمكن أن تبقى أحجام التداول الحقيقية بعد انتهاء فترة الحوافز؟
③ هل سيقوم السوق تدريجيًا بإعادة تسعير الأساسيات الخاصة بـ TMX؟
إذا استمرت هذه المتغيرات في التحسن، فإن منطق تقييم $TMX سيتغير بشكل طبيعي كذلك.
أنا شخصيًا أميل إلى مثل هذه المشاريع التي لديها منتج قائم بالفعل ولديها TVL ومستخدمون، ثم نراقب كيفية التقاط القيمة عبر الـToken.
على الأقل، هناك طبقة إضافية من دعم الأساسيات مقارنةً بالعملات الجديدة التي تُدفع فقط بواسطة السرد (narrative).
