تسعى ناسداك إلى تعديل القواعد بالتقدم بطلب إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لتضمين تداول الأسهم المرمّزة
كيف يمكن للبنية التحتية لأسواق التداول في الولايات المتحدة وتقنيات البلوك تشين أن تتكامل؟ هذا السؤال عاد ليتصدر اهتمام السوق. فقد قدمت ناسداك إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية طلبًا لتعديل القواعد، بهدف إدراج ترتيبات تداول الأسهم المرمّزة ضمن منظومة التداول في البورصات الخاضعة للرقابة، بما يتيح لأسلوب تسجيل البيانات عبر البلوك تشين أن يدخل في مسارات السوق الأساسية للأسهم في الولايات المتحدة.
ووفقًا لمحتوى الطلب الذي تم الكشف عنه، ترغب ناسداك في تعديل بعض القواعد، بما في ذلك تعريف “الأوراق المالية”، بحيث يمكن أن تُوجد الأسهم بصيغة مرمّزة، وأن تُتداول في منصات خاضعة للرقابة مثل ناسداك. وإذا تم اعتبار الأوراق المالية المرمّزة مكافئة للأوراق المالية الأساسية وتمتعها بحقوق مساهمين متساوية، فينبغي أن تبقى قواعد تنفيذ الأوامر والتسجيل والأولوية متوافقة مع الأوراق المالية التقليدية. كما يجب أن تمتلك الأصول المرمّزة تحديدًا واضحًا، كي تتعامل جهات المقاصة والتسوية بشكل صحيح مع الأوامر ذات الصلة. وتؤكد الشركة أن هذا المقترح يعتمد قدر الإمكان على البنية المعمارية والبنية التحتية القائمة في السوق، بدل إنشاء مسار جديد بالكامل.
من الناحية المنطقية، لا يتطرق هذا الطلب إلى الواجهات التقنية فحسب، بل يلامس كذلك حدود تعريف الأوراق المالية، وترتيبات الإصدار، ومسارات التسوية. عادةً ما تشير الأوراق المالية المرمّزة إلى حقوق أوراق مالية أو أساليب توثيق تُقدَّم بشكل رقمي، ويمكن إتمام نقلها وتسجيلها عبر البلوك تشين، ما قد يساعد نظريًا على تقصير دورات التسوية، ودعم هياكل حيازة أكثر مرونة، وتوفير قناة إضافية لمستثمرين عبر الحدود للوصول إلى الأسهم المدرجة في الولايات المتحدة. وغالبًا ما يربط المؤيدون ذلك بتحسينات مثل التداول على مدار الساعة والتصفية شبه الفورية. ومع ذلك، لا يزال الطلب بحاجة إلى موافقات تنظيمية وجولات لاستطلاع الآراء؛ وما إذا كان سيوضع موضع التنفيذ في النهاية، وبأي نطاق، يعتمد على توازن الجهات التنظيمية بين حماية المستثمرين، وحقوق المُصدِرين، وعدالة السوق.
بالنسبة لسوق العملات المشفرة والأصول الرقمية، تتمثل مسارات التأثير بشكل رئيسي في السرد المتعلق بالامتثال والتوقعات الخاصة بالبنية التحتية. فإذا كانت أنظمة قواعد البورصات التقليدية تقبل بوضوح الأوراق المالية المرمّزة، بشرط وجود تحديد مناسب وضمانات الحقوق المتكافئة، فقد يقل الاحتكاك المؤسسي الذي يجعل “الأوراق المالية على السلسلة” محصورة في سيناريوهات هامشية، ما قد يدفع مزيدًا من المؤسسات إلى اعتبار البلوك تشين أداة اختيارية لمعالجة ما بعد التداول أو لتسجيل الملكية. وفي الوقت نفسه، يشير العاملون في الصناعة أيضًا إلى وجود اختلاف جوهري بين نمط تُصدر فيه الأطراف الثالثة منتجات مُركّبة أو تعريضات غير مباشرة من تلقاء نفسها وبدون ترخيص من المُصدِر، وبين نموذج توكننة تقوده الشركة المُصدِرة وتُدرج فيه التوكنات ضمن سجل المساهمين الرئيسيين. وإذا ركزت القواعد على “المضمون الاقتصادي” وعلى حقوق متساوية، فسيكون ذلك أكثر ملاءمة لتنظيم النموذج الأول ووضوحًا في تنظيم النموذج الثاني. ومع خلفية قيام المؤسسات المالية التقليدية ببناء منصات للأصول الرقمية، فإن ميل موقف الجهات التنظيمية لأن يكون قابلًا للتوقع قد يساعد في نقل النقاش من مستوى المفاهيم إلى تجارب سوقية قابلة للتنفيذ.
ملاحظة المحرر: تشير المعلومات الحالية إلى أن ناسداك تقترح مسار تعديل القواعد وفق توجه “محايد تقنيًا” و”حقوق متكافئة”، وليس إلى إعادة تشكيل للسوق جرى تنفيذها بالكامل بالفعل. وما إذا كانت التوكننة ستُحسن فعليًا كفاءة التسوية وقابلية الوصول عالميًا، ما يزال مرتبطًا بنتائج الموافقة، ومدى تناغم نظام المقاصة والتسوية، وما إذا كانت ستتصل فعلاً بسيولة أوسع على السلسلة. إن التفريق بين “تقديم طلب بتعديل” و”أن الأمر أصبح متاحًا/مفتوحًا” يساعد على تجنب سوء فهم التقدم. وينبغي لاحقًا متابعة نتائج استطلاع الآراء، وترتيبات خيارات المُصدِرين، والتفاصيل الفعلية لتطبيق حلقات المقاصة والحفظ.
#SEC拟修订规则纳入区块链与代币化证券 #BTC #ETH #BNB
كيف يمكن للبنية التحتية لأسواق التداول في الولايات المتحدة وتقنيات البلوك تشين أن تتكامل؟ هذا السؤال عاد ليتصدر اهتمام السوق. فقد قدمت ناسداك إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية طلبًا لتعديل القواعد، بهدف إدراج ترتيبات تداول الأسهم المرمّزة ضمن منظومة التداول في البورصات الخاضعة للرقابة، بما يتيح لأسلوب تسجيل البيانات عبر البلوك تشين أن يدخل في مسارات السوق الأساسية للأسهم في الولايات المتحدة.
ووفقًا لمحتوى الطلب الذي تم الكشف عنه، ترغب ناسداك في تعديل بعض القواعد، بما في ذلك تعريف “الأوراق المالية”، بحيث يمكن أن تُوجد الأسهم بصيغة مرمّزة، وأن تُتداول في منصات خاضعة للرقابة مثل ناسداك. وإذا تم اعتبار الأوراق المالية المرمّزة مكافئة للأوراق المالية الأساسية وتمتعها بحقوق مساهمين متساوية، فينبغي أن تبقى قواعد تنفيذ الأوامر والتسجيل والأولوية متوافقة مع الأوراق المالية التقليدية. كما يجب أن تمتلك الأصول المرمّزة تحديدًا واضحًا، كي تتعامل جهات المقاصة والتسوية بشكل صحيح مع الأوامر ذات الصلة. وتؤكد الشركة أن هذا المقترح يعتمد قدر الإمكان على البنية المعمارية والبنية التحتية القائمة في السوق، بدل إنشاء مسار جديد بالكامل.
من الناحية المنطقية، لا يتطرق هذا الطلب إلى الواجهات التقنية فحسب، بل يلامس كذلك حدود تعريف الأوراق المالية، وترتيبات الإصدار، ومسارات التسوية. عادةً ما تشير الأوراق المالية المرمّزة إلى حقوق أوراق مالية أو أساليب توثيق تُقدَّم بشكل رقمي، ويمكن إتمام نقلها وتسجيلها عبر البلوك تشين، ما قد يساعد نظريًا على تقصير دورات التسوية، ودعم هياكل حيازة أكثر مرونة، وتوفير قناة إضافية لمستثمرين عبر الحدود للوصول إلى الأسهم المدرجة في الولايات المتحدة. وغالبًا ما يربط المؤيدون ذلك بتحسينات مثل التداول على مدار الساعة والتصفية شبه الفورية. ومع ذلك، لا يزال الطلب بحاجة إلى موافقات تنظيمية وجولات لاستطلاع الآراء؛ وما إذا كان سيوضع موضع التنفيذ في النهاية، وبأي نطاق، يعتمد على توازن الجهات التنظيمية بين حماية المستثمرين، وحقوق المُصدِرين، وعدالة السوق.
بالنسبة لسوق العملات المشفرة والأصول الرقمية، تتمثل مسارات التأثير بشكل رئيسي في السرد المتعلق بالامتثال والتوقعات الخاصة بالبنية التحتية. فإذا كانت أنظمة قواعد البورصات التقليدية تقبل بوضوح الأوراق المالية المرمّزة، بشرط وجود تحديد مناسب وضمانات الحقوق المتكافئة، فقد يقل الاحتكاك المؤسسي الذي يجعل “الأوراق المالية على السلسلة” محصورة في سيناريوهات هامشية، ما قد يدفع مزيدًا من المؤسسات إلى اعتبار البلوك تشين أداة اختيارية لمعالجة ما بعد التداول أو لتسجيل الملكية. وفي الوقت نفسه، يشير العاملون في الصناعة أيضًا إلى وجود اختلاف جوهري بين نمط تُصدر فيه الأطراف الثالثة منتجات مُركّبة أو تعريضات غير مباشرة من تلقاء نفسها وبدون ترخيص من المُصدِر، وبين نموذج توكننة تقوده الشركة المُصدِرة وتُدرج فيه التوكنات ضمن سجل المساهمين الرئيسيين. وإذا ركزت القواعد على “المضمون الاقتصادي” وعلى حقوق متساوية، فسيكون ذلك أكثر ملاءمة لتنظيم النموذج الأول ووضوحًا في تنظيم النموذج الثاني. ومع خلفية قيام المؤسسات المالية التقليدية ببناء منصات للأصول الرقمية، فإن ميل موقف الجهات التنظيمية لأن يكون قابلًا للتوقع قد يساعد في نقل النقاش من مستوى المفاهيم إلى تجارب سوقية قابلة للتنفيذ.
ملاحظة المحرر: تشير المعلومات الحالية إلى أن ناسداك تقترح مسار تعديل القواعد وفق توجه “محايد تقنيًا” و”حقوق متكافئة”، وليس إلى إعادة تشكيل للسوق جرى تنفيذها بالكامل بالفعل. وما إذا كانت التوكننة ستُحسن فعليًا كفاءة التسوية وقابلية الوصول عالميًا، ما يزال مرتبطًا بنتائج الموافقة، ومدى تناغم نظام المقاصة والتسوية، وما إذا كانت ستتصل فعلاً بسيولة أوسع على السلسلة. إن التفريق بين “تقديم طلب بتعديل” و”أن الأمر أصبح متاحًا/مفتوحًا” يساعد على تجنب سوء فهم التقدم. وينبغي لاحقًا متابعة نتائج استطلاع الآراء، وترتيبات خيارات المُصدِرين، والتفاصيل الفعلية لتطبيق حلقات المقاصة والحفظ.
#SEC拟修订规则纳入区块链与代币化证券 #BTC #ETH #BNB
