#lseg
لقد كانت LSEG لسنوات عديدة أكثر اهتمامًا بتحصيل الإيرادات من بيع المنتجات البياناتية بدلاً من الاستثمار في سوق يعمل بكفاءة، كما قال. وتابع أن الانخفاضات الأخيرة في تكلفة توزيع أسعار التجزئة تساعد، لكنها لا تساهم إلا بشكل ضئيل في تشجيع المشاركة.
وبشأن المقترحات الرامية إلى تمديد ساعات التداول في المملكة المتحدة، جادل ساوندرز بأن الأثر سيكون هو إطالة السيولة القائمة بدلًا من خلق سيولة جديدة.
ووصف الآلية بأنها تراجع في كثافة السيولة؛ إذ إن العدد نفسه من الأسهم يتبدّل في التداول، لكن الأوامر تُوزَّع عبر فترة أطول، ما يترك دفتر الأوامر أقل عمقًا في أي لحظة محددة.
"لا يضاعف صانعو السوق والمتداولون المؤسسيون رأس مالهم المعرض للمخاطر لمجرد أن الساعة تقول إنهم ينبغي أن يفعلوا ذلك"، كما قال. "إنهم يوزعون الموازنة نفسها للمخاطر على يوم أطول."
ويعتقد أن النتيجة هي أن صانع السوق الذي يملأ أمرًا يحتفظ بالمخزون لفترة أطول قبل العثور على طرف مقابل، ما يزيد من احتمال أن تتحرك الأسعار عكس المركز. ويعوض صانعو السوق ذلك عبر توسيع الفروقات، ما يرفع متوسط التكلفة الفعلية للتداول.
وعلاوة على ذلك، يرى أن جودة التنفيذ ستختلف تبعًا لنوع الأمر. ستتدهور أوامر السوق، إذ تمر عبر المزيد من مستويات الأسعار للتنفيذ وتنتج أسعار تنفيذ أسوأ بشكل ملموس من سعر اللمس.
أما أوامر الحد فستتحسن بدرجة طفيفة، إذ ستتسابق ضد عدد أقل من الأوامر المتروكة عبر فروق أوسع، لكن مع احتمال أقل للامتلاء، وقد تبقى غير منفذة لساعات أو تنتهي عند الإغلاق.
وأشار ساوندرز إلى أن الطلب على إتاحة وصول أطول إلى أسهم المملكة المتحدة موجود بالفعل، لكنه مشروط بتوفر سيولة كافية. وستؤدي الزيادات في تكاليف التداول خلال الساعات غير السائلة في نهاية المطاف إلى كبح هذا الطلب.
وقال إن تركيز السيولة في المزادات يمكن أن يعوض هذا الأثر؛ بينما يمثل دفتر أوامر مستمر عبر ساعات ممتدة تهديدًا للسيولة، وبالتالي لجدوى البورصة واستمراريتها.
لقد كانت LSEG لسنوات عديدة أكثر اهتمامًا بتحصيل الإيرادات من بيع المنتجات البياناتية بدلاً من الاستثمار في سوق يعمل بكفاءة، كما قال. وتابع أن الانخفاضات الأخيرة في تكلفة توزيع أسعار التجزئة تساعد، لكنها لا تساهم إلا بشكل ضئيل في تشجيع المشاركة.
وبشأن المقترحات الرامية إلى تمديد ساعات التداول في المملكة المتحدة، جادل ساوندرز بأن الأثر سيكون هو إطالة السيولة القائمة بدلًا من خلق سيولة جديدة.
ووصف الآلية بأنها تراجع في كثافة السيولة؛ إذ إن العدد نفسه من الأسهم يتبدّل في التداول، لكن الأوامر تُوزَّع عبر فترة أطول، ما يترك دفتر الأوامر أقل عمقًا في أي لحظة محددة.
"لا يضاعف صانعو السوق والمتداولون المؤسسيون رأس مالهم المعرض للمخاطر لمجرد أن الساعة تقول إنهم ينبغي أن يفعلوا ذلك"، كما قال. "إنهم يوزعون الموازنة نفسها للمخاطر على يوم أطول."
ويعتقد أن النتيجة هي أن صانع السوق الذي يملأ أمرًا يحتفظ بالمخزون لفترة أطول قبل العثور على طرف مقابل، ما يزيد من احتمال أن تتحرك الأسعار عكس المركز. ويعوض صانعو السوق ذلك عبر توسيع الفروقات، ما يرفع متوسط التكلفة الفعلية للتداول.
وعلاوة على ذلك، يرى أن جودة التنفيذ ستختلف تبعًا لنوع الأمر. ستتدهور أوامر السوق، إذ تمر عبر المزيد من مستويات الأسعار للتنفيذ وتنتج أسعار تنفيذ أسوأ بشكل ملموس من سعر اللمس.
أما أوامر الحد فستتحسن بدرجة طفيفة، إذ ستتسابق ضد عدد أقل من الأوامر المتروكة عبر فروق أوسع، لكن مع احتمال أقل للامتلاء، وقد تبقى غير منفذة لساعات أو تنتهي عند الإغلاق.
وأشار ساوندرز إلى أن الطلب على إتاحة وصول أطول إلى أسهم المملكة المتحدة موجود بالفعل، لكنه مشروط بتوفر سيولة كافية. وستؤدي الزيادات في تكاليف التداول خلال الساعات غير السائلة في نهاية المطاف إلى كبح هذا الطلب.
وقال إن تركيز السيولة في المزادات يمكن أن يعوض هذا الأثر؛ بينما يمثل دفتر أوامر مستمر عبر ساعات ممتدة تهديدًا للسيولة، وبالتالي لجدوى البورصة واستمراريتها.