تواصل شركة الأسهم الممتازة الدائمة لدى الاستراتيجية، Stretch، الكفاح من أجل الوصول إلى القيمة الاسمية البالغة 100 دولار، رغم الجهود المستمرة لإعادة الشراء.

أنفقت شركة خزانة البيتكوين الآن 635.2 مليون دولار لشراء STRC، والتي تتداول حاليًا عند 97.34 دولار. وقد أدى تفويض بإعادة شراء بقيمة مليار دولار إلى رفع السهم من أدنى مستوى بلغ نحو 71 دولارًا إلى حوالي 97 دولارًا.

عمليات إعادة الشراء قد نمت حجمًا مع ارتفاع السعر. بلغت أحدث عملية شراء من الاستراتيجية 151.8 مليون دولار بسعر متوسط قدره 97.48 دولار.

تشتري الاستراتيجية بيتكوين لأول مرة منذ شهرين

اشترت Strategy 4,603 BTC مقابل $369.7 مليون الأسبوع الماضي عند حوالي $80,000 — أول عملية شراء بيتكوين لها منذ شهرين. ارتفعت إجمالي الحيازات إلى 845,050 BTC، بقيمة تقارب $65.9 مليار.

وهذا أنهى سلسلة من ستة أسابيع متتالية دون صافي تراكم، خلالِها باعت الشركة بيتكوين ثلاث مرات منفصلة تحت أساس تكلفتها لتمويل توزيعات الأرباح للأسهم المفضلة، وجمعت $333.7 مليون في الأسهم العادية، وبنت احتياطيها من الدولار إلى $4.8 مليار مع مدة تبلغ 2.8 سنة.

تأتي العودة بعد أن تجاوزت بيتكوين أساس التكلفة المتوسط للاستراتيجية البالغ $75,385. الشراء بسعر يقارب $80,000 يضع المشتريات فوق ذلك المستوى — وهو الشرط الذي يجعل رفع رأس المال للتراكم يعمل بدلًا من مضاعفة وضع تحت الماء.

توزيعات SATA اليومية البالغة 13% تتفوق على توزيعات STRC شبه الشهرية البالغة 12%

يبدو أن المنافسة من الأسهم المفضلة الدائمة لدى Strive، SATA، تُعد أحد تحديات STRC.

تقدم SATA معدل توزيعات سنوي مُعادل 13% مع مدفوعات يومية، مقابل معدل STRC السنوي المُعادل 12% المدفوع مرتين شهريًا. حافظت SATA على نحو $100 كسعر اسمي لأكثر من أسبوع.

تكرار الدفع مهم بقدر أهمية السعر. التوزيعات اليومية تقلل مدة بقاء رأسمال المستثمر دون تعويض بين الدفعات، وتجعل الصك يتصرف أكثر مثل منتج لإدارة النقد — وهذا بالضبط هو الاستخدام الذي تخدمه الأسهم المفضلة الدائمة بسعر اسمي. إن زيادة نقطة مئوية كاملة في العائد فوق ذلك تُضاعف الميزة.

النتيجة هي فجوة ذاتية التعزيز. حيازة SATA عند السعر الاسمي سمحت لـ Strive بإصدار أسهم إضافية عبر برنامجها في السوق (at-the-market)، حيث تم تمويل عائدات شراء 1,800 BTC خلال الأسبوع الماضي. أما STRC دون السعر الاسمي فلا يمكنها فعل الشيء نفسه — فـ Strategy تنفق رأس المال لدعم السعر بدلًا من جمع رأس المال عبره.

Strategy تعيد شراء ما تُصدره Strive

التباين البنيوي هو جوهر القصة. كلا الشركتين تنفذان استراتيجيات خزانة بيتكوين ممولة جزئيًا عبر أسهم مفضلة دائمة. إحداهما تستخدم $635.2 مليون لإعادة شراء أسهمها المفضلة؛ والأخرى تُصدر أسهمًا مفضلة بسعرها الاسمي لشراء بيتكوين.

استراتيجية لديها $364.8 مليون متبقية تحت تفويض STRC البالغ $1 مليار، بالإضافة إلى $1 مليار متاحة لعمليات إعادة شراء أسهم MSTR العادية التي تم الإفصاح عنها في ملف 17 أغسطس.

ASST مرتفع 60% حتى الآن في العام بينما MSTR منخفضة 15%

ويمتد هذا التباين إلى الأسهم العادية. ارتفع سهم ASST لدى Strive بنسبة 60% حتى الآن في العام. وانخفضت MSTR بنسبة 15%.

هذه فجوة أداء مقدارها 75 نقطة بين شركتين تديران استراتيجيات متكافئة نسبيًا على نفس الأصل الأساسي. جزء من ذلك يعود إلى الحجم — إذ إن مركز Strategy البالغ 845,050 BTC بمتوسط تكلفة $75,385 يمثل ميزانية عمومية أكبر بكثير يمكن تحريكها من مركز Strive، كما أن الشركة كانت قد أنفقت فترة التصحيح في إدارة خزانة كانت تحت الماء بينما كانت تسدد التزامًا مفضّلًا بنسبة 12%.

تداولت MSTR عند $132.94 بعد أن تعافت من أدنى مستويات التصحيح، إذ اخترقت فوق $135 خلال اليوم لأول مرة منذ 12 أسبوعًا بعدما تجاوزت بيتكوين أساس التكلفة. سواءً كان استمرار التراكم سيقلص الفجوة يعتمد إلى حد كبير على ما إذا كانت بيتكوين ستظل فوق $75,385 — وعلى ما إذا كانت STRC ستبلغ سعرها الاسمي دون إنفاق إضافي على عمليات إعادة الشراء.