مؤشر S&P 500 يتفوق على التضخم مرة أخرى في عام 2026، مدعوماً بنمو استثنائي في الأرباح حتى مع ضغوط تقييم جديدة ناتجة عن ارتفاع عوائد سندات الخزانة.
التاريخ: 31 أغسطس 2026، 01:12 مساءً
يسير مؤشر S&P 500 نحو تحقيق عائد إيجابي آخر معدل بالتضخم في عام 2026، لكن مكاسب هذا العام تعتمد بشكل متزايد على مواكبة أرباح الشركات لبيئة أسعار الفائدة الأكثر صعوبة.
ارتفع المؤشر القياسي بنحو 12%–13% منذ بداية العام حتى أواخر أغسطس، متجاوزاً بسهولة أحدث قراءات التضخم في الولايات المتحدة. ارتفع مؤشر أسعار المستهلك (CPI) بنحو 3.4% على مدار العام حتى يوليو، بينما ارتفع مقياس PCE المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 3.7%، مما يترك مستثمري الأسهم بعائد حقيقي إيجابي كبير حتى بعد حساب ارتفاع الأسعار.
### الأرباح تقوم بجزء أكبر من العمل
الجزء المهم من ارتفاع عام 2026 هو ما يدعمه.
أعلنت شركات S&P 500 عن نتائج استثنائية في الربع الثاني. قالت FactSet إن نمو الأرباح وصل إلى أعلى معدل له منذ الربع الثاني من عام 2021، بينما قدرت رويترز نمو الربع الثاني على أساس سنوي بنحو 33.5%.
وجدت FactSet أيضاً أن 86% من الشركات التي أعلنت نتائجها حتى 7 أغسطس قد تجاوزت تقديرات ربحية السهم، مقارنة بمتوسطات الخمس والعشر سنوات البالغة 78% و76% على التوالي.
يتوقع المحللون حالياً أن تتوسع أرباح الربع الثالث بنحو 27%–28% على أساس سنوي، مع نمو أرباح العام بأكمله حوالي 30%.
يمنح ذلك ارتفاع الأسهم أساساً أساسياً أقوى من سوق مدفوع فقط بتوسيع مضاعفات التقييم.
يظل الذكاء الاصطناعي جزءاً مهماً من القصة. أنتجت شركات التكنولوجيا وخدمات الاتصالات بعضاً من أقوى نمو في الأرباح، بينما يستمر الاستثمار الثقيل في بنية تحتية الذكاء الاصطناعي في دعم توقعات الأرباح.
تم رفع الارتفاع الأخير مراراً بواسطة أسهم الذكاء الاصطناعي، حيث ساعدت Nvidia وشركات أشباه الموصلات الأخرى في دفع مؤشر S&P 500 نحو مستويات قياسية خلال أغسطس.
### التضخم لا يزال مهماً حتى عندما ترتفع الأسهم
العائد الاسمي الإيجابي في سوق الأسهم لا يترجم تلقائياً إلى نفس الزيادة في القوة الشرائية.
إذا ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 13% بينما التضخم 3.5%، فإن العائد الحقيقي المبسط هو تقريباً:
13% − 3.5% = 9.5%.
الحساب الدقيق المعدل بالتضخم يختلف قليلاً لأن العوائد تتراكم، لكن الطرح يوفر تقريباً مفيداً.
لهذا السبب أيضاً تساعد مقارنة الأسهم بالتضخم في وضع مستويات المؤشر القياسية في منظورها الصحيح. يهتم المستثمرون ليس فقط بما إذا كان مؤشر S&P 500 يرتفع، بل بما إذا كانت تلك المكاسب تزيد القوة الشرائية أسرع من أسعار المستهلك.
### ارتفاع عوائد سندات الخزانة هو الخطر الأكبر
العقبة الآن هي أن التضخم يحافظ على تكاليف الاقتراض مرتفعة.
تداول عائد سندات الخزانة لأجل 30 عاماً مؤخراً فوق 5.2%، قريباً من أعلى مستوى له منذ عام 2007، بينما تحوم عائد سندات الـ 10 سنوات حول 4.7%. ترفع عوائد سندات الخزانة الأعلى العائد الذي يمكن للمستثمرين كسبه من الديون الحكومية منخفضة المخاطر نسبياً، وترفع معدل الخصم المطبق على أرباح الشركات المستقبلية.
ظهر هذا الضغط بالفعل في الأسهم. وصل مؤشر S&P 500 إلى رقم قياسي عند 7,798.99 في 13 أغسطس قبل أن يؤدي بيع السندات إلى سحب الأسهم إلى الأسفل. كان الانعكاس مؤلماً بشكل خاص للأسهم التكنولوجية وأشباه الموصلات باهظة الثمن.
الاحتياطي الفيدرالي هو خطر آخر. زادت الأسواق بشكل حاد توقعات رفع أسعار الفائدة في سبتمبر بعد أن كرر الرئيس كيفن وورش أن التضخم لا يزال مرتفعاً جداً، بينما أضاف ضغط أسعار النفط المتجدد محفزاً محتملاً آخر للتضخم.
بالنسبة للمستثمرين، يترك ذلك صورة أكثر دقة من العنوان الرئيسي «الأسهم تتفوق على التضخم».
لا يزال مؤشر S&P 500 يحقق عائداً حقيقياً قوياً في عام 2026، ويوفر نمو الأرباح الاستثنائي دعماً كبيراً. لكن الحفاظ على هذا التفوق سيعتمد بشكل متزايد على نمو الأرباح بسرعة كافية لتعويض التضخم المستمر، وعوائد السندات الأعلى، والظروف المالية الأكثر تشدداً.