عاد تجددت نيران الحرب بين إيران والولايات المتحدة بعد شهر من الهدوء. ارتفع سعر النفط بشكل حاد، ومال الذهب إلى الضعف، وبدأت أسواق الأسهم في كوريا الجنوبية واليابان منخفضة الافتتاح. وفي الوقت نفسه، هبطت عملة البيتكوين مؤقتًا بأكثر من 1000 دولار. كما شهدت الجلسة الليلية في سوق الأسهم الأميركية مخزونات وتراجعت الاتصالات الضوئية بشكل عام.
هذا التركيب وحده يوضح المشكلة. أول ما تتداوله الأموال هو ارتفاع أسعار النفط بما يترجم إلى ضغوط تضخمية وارتفاع في الفوائد، إضافةً إلى خفض الرافعة المالية من الأصول عالية بيتا.
البيتكوين هي أصل مخاطر عالي السيولة يتم تداوله طوال عطلة نهاية الأسبوع؛ وغالبًا ما تكون أول من يستقبل عمليات البيع على خلفية التحوط. ولأنها تتزامن في الضعف مع معدات الذكاء الاصطناعي، فهذا يعني أن ضغط البيع تجاوز نطاق صناعة واحدة فقط، وبدأ ينتشر إلى كامل منظومة الأصول عالية المخاطر.
في الواقع، كان ضغط البيع قد ظهر قبل اندلاع الاشتباك. ففي يوم الجمعة الماضي، هبطت ETF الخاصة بـفيز (Fidelity) بنسبة 3.2%، ونزلت إنفيديا 4.6%. كما تراجعت Lumentum وCoherent وAAOI بنحو 5.5% إلى 6.4%. أما الاشتباك خلال عطلة نهاية الأسبوع فكان المحفز الثاني فقط؛ إذ دفع المزيد عملية تقليص مراكز معدات الذكاء الاصطناعي التي كانت قد بدأت بالفعل.
سقطت كلٌّ من المخزونات والاتصالات الضوئية معًا، لكن ما يقلق الأموال ليس الشيء نفسه.
في قطاع الاتصالات الضوئية، يتم تخفيض التقديرات المتعلقة بربحية العقود الآجلة مثل 1.6 تيرابايت (1.6T) وOCS. أما في قطاع التخزين، فإن القلق يتمحور حول الشك في المدى الذي يمكن أن يستمر فيه ارتفاع الأسعار والهوامش المرتفعة لدى HBM وDRAM وNAND.
خوف من أن الأرباح بعيدة جدًا، وخوف من أن الأرباح مرتفعة جدًا.
حتى الآن لا توجد أدلة على قيام شركات السحابة بإلغاء الطلبات، أو إلغاء طلبات 1.6T، أو تعديل أسعار عقود التخزين إلى الأسفل. يبدو أن هذا التراجع أقرب إلى إعادة تسعير للعوامل الكلية عالية بيتا إلى جانب إعادة تقييم المراكز المزدحمة، ولا يكفي حاليًا للحكم على انعكاس دورة الصناعة.
المقبل: تابع أسعار النفط وعوائد سندات الخزانة الأميركية وبالبيتكوين. فإذا ثبتت برينت فوق 90 دولارًا، واستمرت عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات في البقاء فوق 4.7%، وتعذر على البيتكوين الارتداد بقوة، فسيكون ضغط تقييمات التخزين والاتصالات الضوئية لم ينته بعد.
هذا التركيب وحده يوضح المشكلة. أول ما تتداوله الأموال هو ارتفاع أسعار النفط بما يترجم إلى ضغوط تضخمية وارتفاع في الفوائد، إضافةً إلى خفض الرافعة المالية من الأصول عالية بيتا.
البيتكوين هي أصل مخاطر عالي السيولة يتم تداوله طوال عطلة نهاية الأسبوع؛ وغالبًا ما تكون أول من يستقبل عمليات البيع على خلفية التحوط. ولأنها تتزامن في الضعف مع معدات الذكاء الاصطناعي، فهذا يعني أن ضغط البيع تجاوز نطاق صناعة واحدة فقط، وبدأ ينتشر إلى كامل منظومة الأصول عالية المخاطر.
في الواقع، كان ضغط البيع قد ظهر قبل اندلاع الاشتباك. ففي يوم الجمعة الماضي، هبطت ETF الخاصة بـفيز (Fidelity) بنسبة 3.2%، ونزلت إنفيديا 4.6%. كما تراجعت Lumentum وCoherent وAAOI بنحو 5.5% إلى 6.4%. أما الاشتباك خلال عطلة نهاية الأسبوع فكان المحفز الثاني فقط؛ إذ دفع المزيد عملية تقليص مراكز معدات الذكاء الاصطناعي التي كانت قد بدأت بالفعل.
سقطت كلٌّ من المخزونات والاتصالات الضوئية معًا، لكن ما يقلق الأموال ليس الشيء نفسه.
في قطاع الاتصالات الضوئية، يتم تخفيض التقديرات المتعلقة بربحية العقود الآجلة مثل 1.6 تيرابايت (1.6T) وOCS. أما في قطاع التخزين، فإن القلق يتمحور حول الشك في المدى الذي يمكن أن يستمر فيه ارتفاع الأسعار والهوامش المرتفعة لدى HBM وDRAM وNAND.
خوف من أن الأرباح بعيدة جدًا، وخوف من أن الأرباح مرتفعة جدًا.
حتى الآن لا توجد أدلة على قيام شركات السحابة بإلغاء الطلبات، أو إلغاء طلبات 1.6T، أو تعديل أسعار عقود التخزين إلى الأسفل. يبدو أن هذا التراجع أقرب إلى إعادة تسعير للعوامل الكلية عالية بيتا إلى جانب إعادة تقييم المراكز المزدحمة، ولا يكفي حاليًا للحكم على انعكاس دورة الصناعة.
المقبل: تابع أسعار النفط وعوائد سندات الخزانة الأميركية وبالبيتكوين. فإذا ثبتت برينت فوق 90 دولارًا، واستمرت عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات في البقاء فوق 4.7%، وتعذر على البيتكوين الارتداد بقوة، فسيكون ضغط تقييمات التخزين والاتصالات الضوئية لم ينته بعد.
