$MRVLB تم إصدار تقرير الأرباح. بلغ دخل الربع الثاني 2.739 مليار دولار، بزيادة قدرها 37% على أساس سنوي، متجاوزًا توقعات السوق قليلًا؛ وبلغت أرباح السهم بعد التعديل 0.94 دولارًا أمريكيًا مقابل توقعات 0.93، كما أنها تجاوزت التوقعات بشكل طفيف. والأهم أن أعمال مراكز البيانات حققت نموًا بنسبة 46% على أساس سنوي، مقارنةً بـ 27% في الربع السابق، ما يعني تسارعًا واضحًا. وبالنسبة للربع القادم، تستهدف الشركة إيرادات قدرها 3.15 مليار دولار أمريكي وربحية سهم (EPS) تبلغ 1.10 دولار، كما رفعت كذلك توقعات الإيرادات للعام كاملًا وللعام المقبل. وارتفع هدف إيرادات FY2027 إلى حوالي 12 مليار دولار، بينما ارتفع FY2028 إلى حوالي 18 مليار دولار. لذا، من منظور الأساسيات فقط، فإن هذا التقرير المالي لا توجد به مشكلة كبيرة فعليًا.
لماذا هبطت جلسة ما بعد إغلاق السوق (الليل) بعد صدور نتائجها رغم ذلك بنسبة تقارب 8%؟ برأيي السبب الرئيسي أن التوقعات كانت مبالغًا فيها أكثر من اللازم. قبل صدور نتائج MRVL، كان السهم قد اندفع صعودًا من أقل من 200 دولار إلى أكثر من 240 دولار في جولة مبكرة. هذه المرة حقق EPS زيادة طفيفة فقط مقارنةً بالتوقعات، وبعد أن قدمت إنفيديا نموًا “متفجرًا” للتو، فمن الواضح أنها لم تعد تلبي شهية السوق. وفي الوقت نفسه، انخفض متوسط هامش الربح الإجمالي لغير مبادئ GAAP في الربع القادم من 58.9% في هذا الربع إلى حوالي 58%، كما أن المصروفات التشغيلية ما زالت في زيادة، ولم يتحول نمو الإيرادات بالكامل إلى EPS. كذلك، كان السوق يتوقع أن تقدم الشركة مزيدًا من المعلومات حول إيرادات FY2029، وخاصةً بشأن شراكة الرقائق المصممة خصيصًا لــ Google، لكن الإدارة أجلت تلك التفاصيل إلى يوم المستثمرين في أكتوبر. وبالنظر إلى الصورة ككل، أميل أكثر إلى تفسير هذا التراجع على أنه ردٌّ عملي على الارتفاع السابق قبل صدور النتائج، وليس إعادة تسعير جوهرية للأساسيات.
حاليًا يبلغ سعر جلسة الليل 222 دولارًا، وبناءً على توقعات إجماع EPS لِـ FY2028 قبل صدور النتائج عند 6.24 دولار، فهذا يساوي تقريبًا 35 مرة من مضاعف السعر إلى الأرباح (PE). وإذا تم بعد هذه المرة رفع إرشادات الإيرادات، وتمت في النهاية مراجعة EPS لِـ FY2028 من قبل المحللين إلى حوالي 6.7–6.8 دولارًا (وهو ما أراه منطقيًا)، فحينها سيكون السعر الحالي قريبًا من 33 مرة فقط. كانت Forward PE لدى MRVL خلال السنوات الماضية تتذبذب تقريبًا بين 20 عدة مرات و40 عدة مرات، لذا فإن نطاق 33–36 مرة يقع تقريبًا عند خط المنتصف التاريخي وحتى أعلى بقليل منه: لا يمكن القول إنه رخيص جدًا، لكن بالمقارنة مع ما قبل صدور النتائج أصبح السهم أكثر معقولية بشكل واضح. والأهم أن توقعات الأرباح ما زالت قابلة للارتفاع أكثر.
من ناحية التنفيذ، لن ألاحق الشراء حاليًا مباشرةً عند 222 دولارًا. الأفضل بالنسبة لي أن أنتظر حتى حوالي 200 دولار لإعادة فتح المراكز، وبعد ذلك إذا هبط إلى 180 دولارًا فسأزيد بكميات أكبر.
لا يمكن إنكار أن MRVL شركة ذات أساسيات جيدة؛ معدل نموها يمكن أن يحافظ لمدة ثلاث سنوات على حوالي 50% على أساس سنوي، كما أنها تتمتع بموقع مهم في مسار الذكاء الاصطناعي الخاص بالشرائح المخصصة والاتصالات الضوئية. السوق يسرّ بها عندما ترتفع المعنويات فيمنحها تقييم PE يصل إلى 50 أو حتى 60 مرة، وعندما تتراجع المعنويات يهبط الـ PE إلى أقل من 25. لذلك، تعاملي مع MRVL مثل NEBIUS: أعمل على الموجات، أجني الأرباح عند القمم، ثم أدخل في المراكز عند المستويات المناسبة. في هذه المرة، عند 240–250، قمت تقريبًا بتصفية كامل مراكز MRVL. والآن سأتريث بانتظار فرصة الدخول مرة أخرى.