$MRVL خرجت المبيعات. Q2 بلغ إجمالي الإيرادات 27.39 مليار دولار بزيادة قدرها 37% على أساس سنوي، وهو أعلى قليلًا من توقعات السوق؛ وبلغت الأرباح للسهم بعد التعديل (EPS) 0.94 دولارًا متوقعًا مقارنةً بـ 0.93 دولار، أيضًا أعلى قليلًا من التوقعات. والأهم أن أعمال مراكز البيانات نمت بنسبة 46% على أساس سنوي، مقارنةً بـ 27% في الربع السابق، ما يشير إلى تسارع واضح. وبالنسبة للربع القادم، تتوقع الشركة إيرادات تبلغ 31.5 مليار دولار وربحية للسهم EPS عند 1.10 دولار، كما ترفع كذلك توقعات الإيرادات للعام الحالي والعام القادم. وقد تم رفع هدف إيرادات FY2027 إلى نحو 120 مليار دولار، وزيادته في FY2028 إلى نحو 180 مليار دولار. لذا، إذا نظرنا فقط إلى الأساسيات، فإن هذا التقرير المالي لا يبدو فيه أي مشكلة كبيرة.
لماذا انخفضت الجلسة المسائية بعد إعلان النتائج بنسبة تقارب 8%؟ أعتقد أن السبب الرئيسي هو أن التوقعات كانت مبالغًا فيها أكثر من اللازم. قبل إعلان نتائج MRVL، كانت قد ارتفعت بالفعل من أقل من 200 دولار إلى أكثر من 240 دولار بعد عمليات شراء سابقة للأوان. أما الآن، فإن الأرباح (EPS) حققت زيادة بسيطة جدًا مقارنة بالتوقعات، وفي ظل قيام إنفيديا للتو بتسليم نمو “صادم”، فمن الواضح أنها لن تلبي شهية السوق. وفي الوقت نفسه، فإن الوسيط لنسبة هامش الربح الإجمالي غير المحسوب وفق المعايير GAAP (non-GAAP) للربع القادم سينخفض من 58.9% في هذا الربع إلى حوالي 58%، كما تستمر المصاريف التشغيلية في الارتفاع، ولم يتحول نمو الإيرادات بالكامل إلى EPS. بالإضافة إلى ذلك، كان السوق يتوقع أن تقدم الشركة مزيدًا من المعلومات حول إيرادات FY2029، وخاصة معلومات تعاون الشركة مع شرائح Google المخصصة، لكن الإدارة احتفظت بتفاصيل أكثر لليوم الاستثماري في شهر أكتوبر. وبالنظر إلى الصورة كاملة، أميل أكثر إلى تفسير هذا الهبوط على أنه “ردّ” لما ارتفعت به السهم قبل إعلان النتائج، وليس إعادة تسعير للأساسيات.
حاليًا، في الجلسة المسائية عند 222 دولارًا، وبناءً على تقدير إجماع EPS للعام FY2028 قبل إعلان النتائج البالغ 6.24 دولارًا، فهذا يعادل تقريبًا 35 ضعفًا لمعامل السعر إلى الأرباح (PE). وإذا بعد رفع توقعات الإيرادات، تم في النهاية تعديل EPS للعام FY2028 ليصل إلى حوالي 6.7–6.8 دولارًا كما أعتقد أنه تقدير معقول، فسيكون السعر الحالي فعليًا عند حوالي 33 مرة فقط. كان Forward PE لشركة MRVL خلال السنوات الماضية يتذبذب تقريبًا بين نحو 20 ضعفًا و40 ضعفًا، لذا فإن نطاق 33–36 مرة يقع تقريبًا ضمن “النقطة المتوسطة التاريخية” إلى “أعلى قليلًا من الوسط” في التاريخ: لا يمكن القول إنه رخيص جدًا، لكن مقارنةً بما كان عليه قبل إعلان النتائج أصبح معقولًا بشكل واضح أكثر، كما أن توقعات الأرباح ما زالت قابلة للارتفاع أكثر.
من ناحية التنفيذ، لن ألاحق الشراء مباشرة عند 222 دولارًا. الأفضل بالنسبة لي أن أنتظر حتى حوالي 200 دولار لإعادة فتح مركز. وبعد ذلك، إذا انخفض السعر إلى 180 دولارًا، فسأقوم بزيادة أكبر لحجم التغطية (الشراء).
لا يمكن إنكار أن شركة MRVL لديها أساسيات جيدة من حيث أداء الأعمال، وأن معدل نموها يمكن أن يظل عند حوالي 50% على أساس سنوي خلال السنوات الثلاث القادمة، كما أنها تحتل مسارًا مهمًا في مجال الذكاء الاصطناعي يتعلق بــ الشرائح المصممة خصيصًا والاتصالات الضوئية. السوق يحب منحها تقييم PE مرتفعًا يصل إلى 50 أو حتى 60 مرة عندما تكون المعنويات مرتفعة، كما أنه عندما تهدأ المعنويات يخفض تقييم PE إلى أقل من 25. لذلك تعاملي مع MRVL مثل تعاملي مع NEBIUS؛ أي أنني أنفذ عمليات تداول على دفعات (تقاطعات)، مع جني أرباح عند المستويات المرتفعة والعودة للدخول في المواضع المناسبة. في هذه المرة، بين 240-250، قمت تقريبًا بتصفية جميع مراكز MRVL. والآن سأنتظر بصبر فرصة الدخول مرة أخرى.
