إلقاء ورش الأول في جاكسون هول: ما الذي ينتظره السوق هذه الليلة؟
قد لا تكون أهم ما في وول ستريت الليلة هو تقارير أرباح أي شركة بعينها، بل وقوف رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد كيفن وورش Kevin Warsh لأول مرة على منصة جاكسون هول. لم يعد السؤال الآن هو «متى سيخفض الفائدة»، بل هل سيعيد الاحتياطي الفيدرالي مناقشة رفع الفائدة.
بالنسبة لبيانات الولايات المتحدة، عاد مؤشر PCE في يوليو إلى 3.7% على أساس سنوي، وسجل الـ core PCE 3.3% أيضًا؛ إذ ظل التضخم 65 شهرًا متتالية أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. والمشكلة الأكبر أن أسعار السيارات والسكن والمرافق والسلع ارتفعت مؤخرًا معًا مرة أخرى. في اجتماع 7 يوليو FOMC، واصل البنك الإبقاء على الفائدة عند 3.50%–3.75%، لكن يوجد بالفعل ثلاثة مسؤولين يدعون إلى رفع الفائدة، كما حذّر عدد من المسؤولين مؤخرًا أيضًا بشكل علني في جاكسون هول: قد لا تكون السياسة الحالية صارمة بما يكفي.
لذا فإن أصعب ما سيحاول وورش الليلة الإجابة عنه حقًا هو: مع تضخم 3.7% الآن، هل هو مؤقت، أم أن الأمر يتطلب الاستمرار في كبحه عبر أسعار فائدة مرتفعة؟ إذا قال إن مخاطر التضخم لا تزال واضحة، فقد تكون أول ردّة فعل متوقعة هي عوائد سندات الخزانة والدولار، ثم ينتقل الأثر لاحقًا إلى $QQQ والذهب وBTC؛ أما إذا كانت نبرته أكثر «يمينية» مما توقّعه السوق، فقد تستمر أسهم النمو في الاستفادة من تمدد تقييماتها.
والأمر كذلك أنه يعد أول خطاب سياساتي كبير ذا معنى حقيقي منذ تولّي وورش منصبه. السوق لا يكتفي بتخمين موعد الخطوة التالية في الفائدة، بل يراقب لأول مرة كيف سيتعامل هذا الرئيس الجديد مع تشكيل التوقعات. في عهد باول، اعتاد الجميع البحث عن إشارات لخفض الفائدة من كل جملة؛ أما وورش حاليًا فيقلّل بشكل مقصود من Forward Guidance، بهدف جعل سوق السندات يتحمل مزيدًا من وظيفة اكتشاف التسعير.
#متى سيخفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة؟
قد لا تكون أهم ما في وول ستريت الليلة هو تقارير أرباح أي شركة بعينها، بل وقوف رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد كيفن وورش Kevin Warsh لأول مرة على منصة جاكسون هول. لم يعد السؤال الآن هو «متى سيخفض الفائدة»، بل هل سيعيد الاحتياطي الفيدرالي مناقشة رفع الفائدة.
بالنسبة لبيانات الولايات المتحدة، عاد مؤشر PCE في يوليو إلى 3.7% على أساس سنوي، وسجل الـ core PCE 3.3% أيضًا؛ إذ ظل التضخم 65 شهرًا متتالية أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. والمشكلة الأكبر أن أسعار السيارات والسكن والمرافق والسلع ارتفعت مؤخرًا معًا مرة أخرى. في اجتماع 7 يوليو FOMC، واصل البنك الإبقاء على الفائدة عند 3.50%–3.75%، لكن يوجد بالفعل ثلاثة مسؤولين يدعون إلى رفع الفائدة، كما حذّر عدد من المسؤولين مؤخرًا أيضًا بشكل علني في جاكسون هول: قد لا تكون السياسة الحالية صارمة بما يكفي.
لذا فإن أصعب ما سيحاول وورش الليلة الإجابة عنه حقًا هو: مع تضخم 3.7% الآن، هل هو مؤقت، أم أن الأمر يتطلب الاستمرار في كبحه عبر أسعار فائدة مرتفعة؟ إذا قال إن مخاطر التضخم لا تزال واضحة، فقد تكون أول ردّة فعل متوقعة هي عوائد سندات الخزانة والدولار، ثم ينتقل الأثر لاحقًا إلى $QQQ والذهب وBTC؛ أما إذا كانت نبرته أكثر «يمينية» مما توقّعه السوق، فقد تستمر أسهم النمو في الاستفادة من تمدد تقييماتها.
والأمر كذلك أنه يعد أول خطاب سياساتي كبير ذا معنى حقيقي منذ تولّي وورش منصبه. السوق لا يكتفي بتخمين موعد الخطوة التالية في الفائدة، بل يراقب لأول مرة كيف سيتعامل هذا الرئيس الجديد مع تشكيل التوقعات. في عهد باول، اعتاد الجميع البحث عن إشارات لخفض الفائدة من كل جملة؛ أما وورش حاليًا فيقلّل بشكل مقصود من Forward Guidance، بهدف جعل سوق السندات يتحمل مزيدًا من وظيفة اكتشاف التسعير.
#متى سيخفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة؟
