هل وصلت أسعار البيتكوين حقًا إلى القاع؟

لماذا الاستسلام هو عملية، وليس سعرًا، وما الذي توضحه البيانات الحالية؛

يمكن تحليل ذلك من خلال إطار احتمالي هيكلي يعتمد على أربعة مجالات مستقلة في سوق البيتكوين.

هذه المجالات الأربعة هي: سلوك الحائزين، خسائر على مستوى الشبكة، الديناميات الأساسية للتكاليف، والحالات القصوى الإحصائية.

الآن، الجميع يريد نفس الشيء: اليقين.

ليس الأمل، وليس الشعور، وليس الثقة العمياء على تويتر، بل إجابات حقيقية وصادقة مستندة إلى البيانات.

وبشكل عام، تتيح لنا هذه المؤشرات الإجابة عن سؤال بسيط لكنه مقلق:

هل نحن في المراحل الأخيرة من عملية السوق الهابطة، أم أن هناك مجالاً كبيراً لمزيد من الهبوط؟

① السوق الهابطة تترك آثاراً بنيوية: كل سوق هابطة لبيتكوين تخلّف سمات متكررة على السلسلة وإحصائية، وتكرر نفسها بدرجات أقل من الشدة في كل مرة.

Bitcoin Price ATH Drawdown
تراجع سعر بيتكوين عن أعلى مستوى تاريخي

إطار السوق الهابطة «الكلاسيكي»

لنبدأ بافتراض أساسي مقلق: هذه المرة قد لا تكون مختلفة.

حتى الآن، انتهت كل دورة رئيسية لبيتكوين إلى سوق هابطة عبر إعادة ضبط بنيوية عميقة. الهبوط بأكثر من 70% من القمة إلى القاع ليس استثناءً، بل هو القاعدة التاريخية. وإذا بدأنا باتباع هذا المسار «القياسي» من قمة 126 ألف دولار، فيفترض أن يكون سعر بيتكوين الآن قريباً من 37 ألف دولار.

ومع ذلك، فإن هذه الدورة جعلت الأمور أكثر تعقيداً. فقد كانت موجة الصعود السابقة في السوق الصاعدة أهدأ بوضوح من موجات الحماس المعتادة في السابق، وهذا مهّد لسوق هابطة أقل حدة تلتها.

هناك بعض الوجاهة في هذا الكلام. لكن المستثمر الناضج حقاً لا يبني استراتيجيته على أفضل الاحتمالات، بل يستعد لجميع النتائج الممكنة.

بدلاً من اتخاذ أي نسبة تراجع كمرجع، نحتاج أكثر إلى فحص ما إذا كانت الشروط التي عرّفت تاريخياً القاع الحقيقي للسوق الهابطة قد ظهرت بالفعل.

② البيع الاستسلامي هو عملية وليس لحظة واحدة: غالباً ما تمثل موجات البيع الأعنف بداية تشكل القاع، لا القاع النهائي.

Bitcoin Cap Loss Ratio  نسبة خسارة سقف بيتكوين

قياس الألم على مستوى الشبكة

أحد أكثر المؤشرات دلالة هنا هو ما أسميه «نسبة الخسارة عند القمة». وهو مؤشر على مستوى الشبكة يهدف إلى قياس مدى الخسارة في نظام بيتكوين البيئي في أي لحظة معينة.

بالمعنى الأساسي، تقارن نسبة خسارة رأس المال بين شيئين:

القيمة السوقية، وتعكس التقييم الحالي القائم على السعر.
رأس المال المحقق، ويمثل إجمالي قاعدة تكلفة جميع العملات المتداولة.

عندما تنخفض القيمة السوقية عن القيمة المحققة، يعمل الشبكة بأكملها بخسارة. هذا ليس افتراضاً نظرياً، بل هو خسارة مالية يتحملها فعلاً ملايين المشاركين.

ولهذا فهو يعمل مثل مقياس حرارة الاستسلام. لا ينشط إلا عندما تكون الخسائر واسعة ولا يمكن تجنبها. وكلما كانت الحركة أشد، دلّ ذلك على عمق الأزمة.

من منظور تاريخي، هذا النمط واضح:

في عام 2015، كانت هذه النسبة تتجاوز 0.3 كثيراً، وأحياناً تتجاوز 0.5. كان ذلك استسلاماً كاملاً.

في 2018-19، اخترق مرة أخرى 0.3 ولامس 0.4 لفترة وجيزة.

في عام 2022، بقيت هذه القيمة في معظم الوقت فوق 0.2، ودخلت لفترة وجيزة في نطاق 0.3.

كل دورة تُظهر اتجاهاً نحو تناقص القيم المتطرفة تدريجياً، إذ ينخفض مستوى الضغط الأقصى بنحو 0.1 في كل مرة. وإذا استمر هذا النمط، فقد يحدث انهيار مشابه في هذه الدورة بين 0.1 و0.2.

النقطة المهمة هي: لم نصل إلى الوجهة بعد.

لم ترتفع هذه النسبة بشكل ملحوظ. ومن منظور الخسارة على مستوى الشبكة ككل، لم يمر السوق بعد بذلك الألم المنهجي الذي غالباً ما يميز القاع النهائي للأسواق الهابطة تاريخياً.

لكن هذا لا يضمن أن السعر سينخفض بالتأكيد. لكنه يشير فعلاً إلى أن مخاطر الهبوط لم تُفرغ بالكامل بعد ضمن الإطار «الكلاسيكي» للسوق الهابطة.

وعندما يضيء هذا المؤشر، فقد أوضح التاريخ بالفعل أن هذه اللحظات كانت من أكثر فرص تراكم الثروة ذات الدلالة الجيلية التي أتاحها بيتكوين على الإطلاق.

③ سلوك HODLer أهم من السعر: تكشف قواعد التكلفة لحاملي الأجل الطويل والقصير مستويات الضغط التي لا يعكسها السعر نفسه.

LTH Loss Risk Metric  مؤشر مخاطر خسارة LTH

ضغوط الأقوياء

حاملو بيتكوين ليسوا كتلة واحدة. آفاق استثمارهم الزمنية تغيّر سلوكهم جذرياً، والبيانات تلتقط هذا التحول ببراعة.

العتبة القياسية في الصناعة هي 155 يوماً، أي أكثر بقليل من 5 أشهر. أقل من هذه العتبة تُصنَّف كحامل قصير الأجل (STH). أما إذا تجاوزتها فتُصنَّف كحامل طويل الأجل (LTH).

هذا التمييز بالغ الأهمية، لأن سلوكهم يتغير بشكل ملحوظ بعد ذلك. فإحصائياً، يكون المستثمرون طويلو الأجل (LTH) أقل استجابة، وأكثر استقراراً عاطفياً، وأكثر قدرة على مقاومة ضغط البيع الناتج عن تقلبات السوق. لكن عندما يواجهون ضغطاً فعلياً، يجب الانتباه جيداً.

يتتبع مؤشر مخاطر LTH نسبة الخسائر غير المحققة بين حاملي الأجل الطويل.

تكون هذه الشركات عادةً ذات ربحية عالية، وهذه إحدى سماتها البارزة. لذلك، عندما يتراجع أداء جزء معتبر منها، فهذا يشير إلى وجود مشكلة عميقة في هيكلها.

تمت معايرة البيانات إلى مؤشرات مخاطر احتمالية:

0% تمثل الحالة التي يكاد فيها حاملو الأجل الطويل لا يحققون أي خسائر. وغالباً ما تتوافق هذه الحالة مع مراحل التوسع في السوق الصاعد.

100% لا يعني أن جميع الحاملين طويل الأجل في خسارة. بل يعني أن المؤشر وصل إلى أعلى مستوى تاريخي لوضعية الضيق التي لوحظت لدى الحاملين طويل الأجل.

بالعودة إلى الماضي:

بلغت الذروة في عام 2015 عند نحو 95%.

في عام 2019 بلغت نحو 83%.

في مارس 2020 قفز إلى نحو 70%.

في عام 2022 بلغ الذروة عند نحو 85%.

تحسنت الحالة قليلاً، لكن ليس بدرجة كبيرة.

الأهم هنا هو هذا الحد. فبحسب البيانات التاريخية، بمجرد أن يتجاوز هذا المؤشر 55-60% تبدأ عملية التراجع نحو القاع بسرعة. وخلال أشهر قليلة، يكتمل تحول السوق ويبدأ الارتداد من القاع.

نحن اليوم عند نحو 37% تقريباً.

وهذا يخبرنا بشيء مهم. فالحيازات طويلة الأجل، رغم أنها مقلقة، لم تنغمس بالكامل في الأزمة بعد. وإذا اتبعت هذه الدورة النمط التاريخي، فإن تجاوز 70%، حتى لو كان بزخم أضعف، يشير بقوة إلى أننا نقترب من نهاية السوق الهابطة.

حتى عندما يبدأ أكثر المشاركين صبراً بالشعور بالألم، تكون غالباً قد اقتربت جداً من الهدف.

④ الاحتمال أفضل من التوقع: نموذج الانحراف الإحصائي يحدد بشكل متواصل متى تكون مخاطر الهبوط قد استُنفدت إلى حد كبير.

STH Cost Bands  نطاقات تكلفة STH

موقع بناء القاع

الآن لننظر من زاوية مختلفة إلى أحدث المشاركين: حاملو الأجل القصير.

تمثل هذه المجموعة الأعضاء الجدد الذين انضموا خلال الأشهر الخمسة الماضية. ويشكّل متوسط سعر شرائهم معيار السعر الفعلي لـ STH، ويمكننا بناء نطاقات تكلفة ديناميكية حول هذا السعر.

تشبه هذه النطاقات خريطة احتمالات تُظهر أين تنتهي الأسواق الهابطة عادةً:

تمثل المنطقة الخضراء ما يقارب انحرافاً معيارياً واحداً دون معيار تكلفة STH.

تشير المنطقة الشريطية الزرقاء إلى أحداث استسلام أعمق ضمن نطاق انحرافين معياريين، وهي عادةً قصيرة وحادة.

في جميع الأسواق الهابطة، تقع قيعان الأسعار داخل هذه المناطق.

وبالنظر إلى التاريخ الحديث، فقد لعبت المنطقة الخضراء الدور الأكبر. أما المنطقة الزرقاء فعادةً لا يتم الوصول إليها إلا أثناء تقلبات سريعة مدفوعة بالسيولة، حيث يتم امتصاص العرض تقريباً على الفور.

حالياً، يقع السعر عند الطرف الأدنى من النطاق الأخضر وبالقرب من النطاق الأزرق.

وبشكل أكثر تحديداً:

سعر النسخة الخضراء حالياً نحو 75,000 دولار.
سعر النسخة الزرقاء يقترب من 61,000 دولار.

هذه المستويات ليست توقعات، بل مناطق تراكم احتمالية. إنها تخبرك متى يميل ميزان المخاطرة/العائد بشكل حاسم لمصلحة الشراء.

ملاحظة بالغة الأهمية: هذه النطاقات السعرية ديناميكية. ففي غضون أشهر قليلة، قد يتحرك السعر بما بين 5,000 و10,000 دولار. ولهذا فإن المراقبة اللحظية ضرورية للغاية. فالقيم الثابتة لا تعكس الواقع.

لكن من الناحية الهيكلية، كان التواجد تاريخياً في هذه المنطقة وقتاً ممتازاً لتجميع الثروة لا للذعر.

⑤ أوضح الإشارات تأتي من طرح سؤال أبسط: ما مدى تطرف السعر الحالي إحصائياً مقارنةً بتاريخ سعره نفسه؟

Z-Score Probability Waves
موجات الاحتمال بدرجة Z

فصل الاحتمال

البيانات على السلسلة قوية بلا شك، لكنها ليست الزاوية الوحيدة الجديرة بالاستخدام.

أحياناً تأتي أوضح الإشارات من طرح سؤال أبسط: ما مدى تطرف السعر الحالي إحصائياً مقارنةً بتاريخ سعره نفسه؟

هذا هو دور موجات الاحتمال بدرجة Z.

يقيس هذا النموذج، عبر الانحراف المعياري، مدى ابتعاد السعر عن متوسطه الطويل الأجل. وعلى عكس العديد من المؤشرات، فهو يتكيف تلقائياً مع تغيرات الدورة دون الحاجة إلى مراعاة يدوية لتناقص العوائد أو تغير آليات السوق.

تاريخياً، تتشكل قيعان أسواق بيتكوين الهابطة عادةً بين -1 و-2 انحراف معياري، وقد تهبط لفترة وجيزة دون -2 أثناء الأحداث المتطرفة.

لقد مررنا للتو بحركة عند -2 انحراف معياري.

هذه الأحداث نادرة جداً، وتمثل انحرافات هبوطية كبيرة إحصائياً. والأهم أنها لا تكاد أبداً تشير إلى التاريخ الدقيق لقاع السعر، بل تدل على أن عملية القاع قد بدأت بالفعل.

وعادةً لا يتبع ذلك ارتداد على شكل V، بل أشهر من حركة سعرية متذبذبة، محبطة، ومائلة إلى الهبوط قليلاً. وتهدف هذه المرحلة إلى استنزاف قوة البائعين، وزعزعة ثقة السوق، واختبار حاملي الأصول على المدى الطويل.

قد ينخفض السعر مرة أخرى بمقدار 5000 دولار أو 10000 دولار، أو حتى 15000 دولار. هذا جزء من عملية القاع.

إذا بقيت هنا بعد كل هذه التحولات، فقد تجاوزت أحد أسوأ الانخفاضات السوقية إحصائياً في التاريخ الحديث.

سيكولوجية الذئب المنفرد

أتذكر اللحظة الدقيقة التي خبا فيها الحماس في جولات التقلب السابقة لبيتكوين، حين أعلنت وسائل الإعلام الرئيسية للمرة المئة أن بيتكوين قد مات، ولم يعد أصدقائي يسألونني كيف يشترون بيتكوين.

في الواقع، توقفوا تماماً عن الحديث عن الأمر لأنه لم يعد مقامرة مضاربة يومية بالنسبة لهم.

عندما تختفي فرصة جني المال بسهولة، غالباً ما يختفي معها الفضول.

في ذلك الوقت بالذات، ضاعفت جهودي في تعلّم المزيد عن بيتكوين وعن نفسية المستثمرين الكامنة التي تُحرك طريقة تداول هذه الأصول.

هناك نمط متكرر في السلوك البشري، يمكن التنبؤ به بقدر قابلية توقع حدث تنصيف بيتكوين نفسه. عندما يتجاوز السعر 200 ألف دولار، يعود هؤلاء الأصدقاء إلى رسائلي الخاصة مرة أخرى ليسألوا: «هل هذا وقت جيد لإعادة الدخول؟»

يحدث ذلك في كل دورة، بلا استثناء.

إنهم يريدون المجد لكنهم لا يريدون بذل الجهد. لكن الأذكى هو أن تسير عكس التيار عندما تُظهر البيانات أن مجالاً ما مقوَّم بأقل من قيمته بشكل كبير، حتى لو كان ذلك غير مريح. خصوصاً عندما يكون غير مريح.

نحن حالياً في مرحلة تذبذب السوق. ما تخبرني به البيانات الآن ليس أن السوق قد بلغ القاع، بل أننا في نطاق سوق مُقوَّم بأقل من قيمته بشكل كبير، وأن مرحلة القاع في السوق الهابطة قد تكون في طور التشكل.

إنه فوضوي، ومحبِط، وبطيء.

ربما يكون الانهيار الاستسلامي العنيف قد حدث بالفعل. وما سيأتي بعد ذلك هو معركة طويلة ومؤلمة تهدف إلى إنهاك السوق وإحباطه وإرهاقه، حتى ينهار الثقة في النهاية.

المنتصرون الحقيقيون ليسوا أولئك الذين يصيبون القاع بدقة، بل الذين يفهمون إيقاع السوق جيداً، ويعرفون متى يتحركون بحسم عندما تكون الظروف في صالحهم، ويثبتون على موقفهم عندما ينهار المزاج العام.

إذا كنت ما زلت موجوداً في السوق، وما زلت تتعلم، وما زلت تقاوم اندفاع البيع بدافع الذعر، فأنت متقدم بالفعل على 99% من المشاركين في السوق. وبعد سنتين أو ثلاث، ستكون أنت من يضحك أخيراً.

استمر.

هذه المقالة مترجمة عن @OnChainMind Market Analysis  تحليل السوق؛

ترابط كل شيء، والرقم هو الملك｜تابع المزيد من فعاليات الإيردروب #welinkBTC

مركّز على Web3، وألعاب البلوكشين، وAI، وفرص الاستثمار في AirDrop 🫙 يراقب 100 من أبرز شخصيات عالم الكريبتو 🔥 لنعبر معاً السوق الصاعد والهابط $BNB