في 1 يوليو 2026، ستصبح لائحة الاتحاد الأوروبي (تنظيم أسواق الأصول المشفرة) (MiCA) سارية بالكامل. هذا هو أول إطار تنظيمي شامل على مستوى العالم مخصص لقطاع الأصول المشفرة، وتأثيره يتجاوز الحدود الأوروبية بكثير. وبالنسبة لمجال الحفظ المشفر، تعني MiCA تغييرًا جوهريًا في قواعد اللعبة.
ما الذي تنص عليه لائحة MiCA بشأن خدمات الحفظ؟
تعرف لائحة MiCA بشكل واضح “خدمة حفظ الأصول المشفرة” على أنها “ممارسة يتم فيها حفظ الأصول المشفرة والمفاتيح الخاصة أو التحكم فيها بالنيابة عن العملاء”، وتضع لهذا الأمر مجموعة من عتبات قبول صارمة ومتطلبات تشغيل مستمرة:
الترخيص والتصريح: يجب على أي جهة تقدم خدمات حفظ داخل الاتحاد الأوروبي التقدم بطلب للحصول على ترخيص رسمي لدى الجهة المختصة في بلدها، مع استيفاء متطلبات متعددة مثل رأس المال وهيكل الحوكمة ومؤهلات كبار المديرين. لا يجوز للجهات غير المرخصة تشغيل خدمات الحفظ داخل الاتحاد الأوروبي.
عزل الأصول: يجب أن تكون أصول العملاء لدى مقدم خدمة الحفظ معزولة عن أصوله الخاصة على نحوٍ صارم من الناحية القانونية وعلى مستوى التشغيل. عزل إفلاس الأصول التابعة للعميل: أي أنه عند إفلاس مقدم الحفظ، لا تُدرج أصول العملاء ضمن نطاق التصفية عند الإفلاس ويمكن إرجاعها بالكامل.
معايير حفظ المفاتيح الخاصة: تتطلب اللوائح من جهة الحفظ إنشاء إجراءات واضحة لتوليد المفاتيح الخاصة وتخزينها ونسخها الاحتياطي واستعادتها، واعتماد تقنيات أمنية معترف بها في الصناعة (مثل التوقيعات المتعددة أو MPC).
قيود الإسناد/التعاقد من الباطن: الوظائف الأساسية لخدمة الحفظ (خصوصًا إدارة المفاتيح الخاصة) لا يجوز إسنادها بشكل عشوائي إلى أطراف ثالثة غير مرخّص لها.
مراجعات دورية: يجب على جهة الحفظ التعاقد مع طرف ثالث مستقل لإجراء مراجعات دورية، وتقديم تقارير المراجعة إلى الجهات التنظيمية.
ماذا يعني ذلك بالنسبة إلى الصناعة؟
أولًا، سيحصل مقدمو الحفظ الممتثلون على “ميزةٍ مرتبطة بالهوية”. بعد نفاذ “MiCA”، فإن المؤسسات الحافظة المرخّصة تعني أنها تمتلك رخصةً تجري عبر كامل الاتحاد الأوروبي. أما المؤسسات غير الممتثلة فستُمنع من دخول السوق، وسيتحول التنافس بين المؤسسات الممتثلة إلى القدرات التقنية ومستوى الخدمة.
ثانيًا، يظهر اتجاهٌ يتمثّل في “تقييد” محافظ الإيداع الذاتي. لا تحظر “MiCA” بحد ذاتها محافظ الإيداع الذاتي مباشرةً، لكن لوائح مكافحة غسل الأموال تشترط على منصّات مثل البورصات، عندما تسمح للمستخدمين بإيداع أو سحب الأصول من محافظ الإيداع الذاتي، تنفيذ تدقيقٍ أشدّ فيما يخصّ “اعرف عميلك” ومراقبةٍ للتعاملات. وهذا يعني أن تحويل الأموال من محافظ الإيداع الذاتي المجهولة أو شبه المجهولة إلى منصّات مركزية سيصبح أكثر صعوبةً على نحوٍ متزايد.
ثالثًا، تسارُع دخول البنوك والمؤسسات المالية التقليدية إلى المجال. وضعت “MiCA” إطارًا قانونيًا واضحًا، يعالج هواجس الامتثال التي كانت المؤسسات المالية التقليدية ترغب في تنفيذها لكنها كانت لا تجرؤ على ذلك. منذ عام 2025، بدأت عدة بنوك أوروبية في التحضير أو إطلاق خدمات حفظٍ مشفّرة خاصة بها.
رابعًا، تلاقيٌ عالميّ في التنظيم بدلًا من اختلافه. أصبحت “MiCA” في الاتحاد الأوروبي مرجعًا نموذجيًا للدول والمناطق الأخرى عند وضع أطر تنظيمية. تُقدِم المملكة المتحدة وهونغ كونغ وسنغافورة كذلك على تطوير قواعد تنظيم الحفظ المماثلة، وسيواجه مقدمو خدمات الحفظ المشفّرة عالميًا معايير امتثال تتجه أكثر فأكثر إلى التوحد.
الأثر الفعلي على المستخدمين العاديين
ثمة من يقلق: إن التنظيم الصارم سيجعل خدمات الحفظ أغلى وأكثر تعقيدًا. هذا القلق له أساس—فالتكاليف الخاصة بالامتثال ستزيد فعلًا، وستنتقل جزء من هذه التكاليف في النهاية إلى المستخدمين.
لكن الوجه الآخر للعملة هو: أن الامتثال يجعل “تخويل البورصات بالعمل” أكثر أمانًا. تعني شروط عزل الأصول وعزل الإفلاس أنه لم تعد العملات الخاصة بك “ديونًا غير مضمونة” على عاتق البورصة، بل إنها تُعدّ حقًا تعود إليك